Sectores con más probabilidades de aplaudir la reforma tributaria estadounidense
febrero 10, 2017

Esta entrada también está disponible en: Inglés Chino simplificado Francés Italiano

Download PDF

Parece que los mercados financieros tienen grandes esperanzas con respecto a las nuevas políticas favorables para las empresas en los Estados Unidos tras la toma de posesión de Donald Trump el día 20 de enero como el 45.º presidente del país. Todavía está por ver si las promesas de la campaña de Trump conducen a verdaderos cambios en las políticas, pero en relación con las posibles reformas tributarias e iniciativas de gasto fiscal, no cabe duda de que algunos sectores del mercado de valores esperan obtener más beneficios que otros. Ed Perks, director de inversión de Franklin Templeton Equity, engloba los valores de los sectores financiero, de consumo e industrial (en general) en esta categoría. A pesar de que se muestra optimista con respecto al mercado de renta variable de este año, apunta que todavía hay numerosas incertidumbres.

Ed Perks

Ed Perks

 Ed Perks, CFA
Vicepresidente ejecutivo
Director de inversión
Franklin Templeton Equity 

En los Estados Unidos, la reforma tributaria parece ser uno de los pilares de la nueva administración de Donald Trump y creemos que probablemente se aprueben en los próximos meses las políticas relacionadas con esta a través del proceso de reconciliación presupuestaria, lo que podría tener repercusiones para las inversiones. A pesar de que actualmente disponemos de pocos datos concretos, las distintas similitudes patentes en las propuestas que hay sobre la mesa deberían ayudarnos a orientarnos. Cabe destacar tres de ellas:

  • Menor tipo impositivo marginal a nivel federal para las ganancias empresariales
  • Simplificación del régimen tributario y revocación de la mayoría de las desgravaciones empresariales o de muchas de ellas.
  • Franquicia tributaria de repatriación para las ganancias acumuladas en el extranjero

Siempre resulta difícil estimar la repercusión de los cambios políticos de manera aislada. Sin embargo, en nuestra opinión, una amplia reforma tributaria combinada con otras medidas de estimulación fiscal, tales como el gasto en infraestructuras y la repatriación de las ganancias en el extranjero, podría resultar extremadamente eficaz (al menos a corto plazo) a la hora de impulsar o acelerar el crecimiento del producto interior bruto (PIB) durante los próximos años.

Con respecto a las posibles repercusiones para los mercados y sectores, consideraremos en primer lugar las consecuencias de la reforma tributaria para las empresas. Creemos que el proyecto del equipo de trabajo para la reforma tributaria de los republicanos de la Cámara de Representantes se centrará en algunos de los problemas que han contribuido a lo que, en opinión de muchos, es un sistema tributario ineficaz y poco competitivo.

Actualmente, las ganancias mundiales de las empresas del país están sujetas a un tipo impositivo federal del 35 % en los EE. UU. Las ganancias extranjeras se gravan únicamente cuando se repatrían (también a un tipo del 35 %), restando un crédito correspondiente a los posibles impuestos abonados en el extranjero. No obstante, en realidad esto ha incentivado que las multinacionales dejen fuera del país más de 2,5 billones de dólares estadounidenses de ganancias aproximadamente. Esperamos que se produzca una única franquicia tributaria de repatriación para las ganancias acumuladas en el extranjero. Cabe destacar que, desde nuestro punto de vista, es probable que esto suceda, independientemente de si el efectivo se traslada o no desde las jurisdicciones extranjeras a los Estados Unidos.

Pese a que algunas de las propuestas iniciales de reforma tributaria abogaban por un impuesto de sociedades de entre un 15 y un 20 % solamente, creemos que el tipo impositivo se situará entre un 20 y un 25 %, y que posiblemente incluirá una reducción significativa de la cantidad de créditos y deducciones fiscales. Esto simplificaría considerablemente el régimen tributario.

Posibles beneficios para los sectores financiero, de bienes de consumo masivo e industrial

Es probable que las posibles reformas tributarias de los EE. UU. tengan una gran diversidad de repercusiones en diferentes sectores y empresas del mercado de renta variable, aunque, en última instancia, eso depende de la situación de cada empresa. Dicho esto, al analizar los distintos sectores, consideramos que algunas empresas tienen más posibilidades de beneficiarse de esto, mientras que los beneficios para otras son menos probables. En nuestra opinión, las empresas orientadas hacia el sector financiero con mayores tipos impositivos reales son unas de las posibles beneficiadas. En esta categoría se encontrarían también las empresas de los sectores industrial, de consumo discrecional y de consumo masivo, en particular las empresas con una gran cantidad de operaciones de producción nacional y/o una estrategia de exportación específica. Las empresas que compiten con grandes importadores de bienes podrían disfrutar de una ventaja competitiva.

Algunas de las empresas que podrían beneficiarse de una forma menos significativa son las empresas sanitarias y tecnológicas; en realidad, es posible que en estos ámbitos haya un incremento de los tipos impositivos de los PCAG o el efectivo[1], en especial para las empresas que se hayan mostrado un poco más agresivas respecto a las estrategias de planificación tributaria y/o la deslocalización de un componente importante de sus operaciones.

En líneas generales, creemos que la reforma tributaria probablemente sea positiva para el conjunto de la renta variable estadounidense. Es probable que los beneficios derivados de la reducción de los tipos impositivos se repartan entre las ganancias y el flujo de caja a nivel empresarial. En vista de que a esto se suman los efectos del aumento del gasto y de las posibles inversiones nacionales y demás estímulos, creemos que hay probabilidades de que se produzca una aceleración del crecimiento del PIB estadounidense de entre un 0,5 y un 1,0 % durante los próximos años.

Mantenemos una postura optimista respecto a una cierta combinación de estas iniciativas de diversa índole: reforma tributaria, simplificación del régimen tributario, repatriación de las ganancias extranjeras, gasto en infraestructuras, capacidad de mejorar o incentivar un incremento en el gasto interno y aumento de la inversión nacional. Una de las principales causas de la desaceleración en el crecimiento de las ganancias en los últimos años ha sido el descenso de la productividad. Para nosotros, muchas de las iniciativas mencionadas podrían contribuir a impulsar la productividad y colocarnos en una posición mejor para el crecimiento de las ganancias en los próximos años. Nuestra estrategia a largo plazo y nuestras exclusivas investigaciones pueden ayudarnos a encontrar oportunidades interesantes dentro de esta situación en evolución.

CFA® y Chartered Financial Analyst® son marcas registradas propiedad de CFA Institute.

Los comentarios, las opiniones y los análisis recogidos aquí son las opiniones personales expresadas por el gestor de inversiones y su finalidad es meramente informativa y de interés general, por lo que no deberá interpretarse como un asesoramiento de inversión individual ni como una recomendación o invitación para comprar, vender o mantener valor alguno o adoptar cualquier estrategia de inversión. Tampoco constituye asesoramiento jurídico o tributario. La información facilitada en este material se suministra a la fecha de su publicación y puede cambiar sin aviso previo y no es un análisis completo de cada hecho material en relación con cualquier país, mercado regional o inversión.

Es posible que, en la preparación de este material, se haya utilizado información de fuentes de terceros y que Franklin Templeton Investments («FTI») no haya verificado, validado o auditado dicha información de forma independiente. FTI no asume responsabilidad alguna, sea del tipo que sea, por pérdidas resultantes del uso de esta información y, en su caso, el usuario confiará en los comentarios, las opiniones y los análisis contenidos en el material por su propia cuenta y riesgo. Los productos, los servicios y la información podrían no estar disponibles en todas las jurisdicciones y son ofrecidos por las filiales de FTI y/o sus distribuidores conforme lo permitan las leyes y los reglamentos locales. Consulte a su propio asesor profesional para obtener información adicional sobre la disponibilidad de dichos productos y servicios en su jurisdicción.

Para recibir más perspectivas de Franklin Templeton Investments directamente en su bandeja de correo, suscríbase al blog Beyond Bulls & Bears.

Para acceder a novedades de inversión puntuales, síganos en Twitter @FTI_Global y en LinkedIn.

¿Cuáles son los riesgos?

Todas las inversiones conllevan riesgos, incluida la posible pérdida de capital. El valor de las inversiones puede tanto subir como bajar y los inversores podrían no recuperar todo el capital invertido. Los precios de las acciones experimentan fluctuaciones, a veces rápidas y drásticas, debido a factores que afectan a empresas concretas, industrias o sectores específicos, o condiciones de mercado generales.

[1]Los principios de contabilidad de aceptación general (PCAG) constituyen los principios, los estándares y los procedimientos que deben seguir las empresas al preparar sus estados financieros.