Beyond Bulls & Bears

Twee opinies over Zuid-Korea

This post is also available in: Engels Frans Italiaans Duits Spaans Pools

De economische groei van Zuid-Korea is de afgelopen maanden vertraagd, omdat het land worstelt met de hoge schuldenlast van zijn huishoudens en de devaluatie van de valuta van zijn grootste concurrent, Japan. De Zuid-Koreaanse regering heeft maatregelen getroffen om de groei van de economie te stimuleren, inclusief de verlaging van de rente naar recordlaagtes in maart. De resulterende depreciatie van de valuta van het land heeft de exporteurs geholpen en — samen met lagere grondstoffenprijzen — de aandelenmarkten dit jaar tot nu toe doen stijgen. Franklin Templetons in Zuid-Korea gevestigde Local Asset Management portfolio manager Sung Sik Oh, chief investment officer–Equity, verkent de dynamische Zuid-Koreaanse aandelenmarkt, terwijl Dong-il Kim, chief investment officer–Fixed Income, de groeivooruitzichten van een potentiële hereniging met Noord-Korea onderzoekt.

Sung Sik Oh
Sung Sik Oh

Sung Sik Oh
Chief Investment Officer–Equity
Local Asset Management–Zuid-Korea

Sung Sik Oh bespreekt de Zuid-Koreaanse aandelenmarkt:

Lagere olie- en grondstoffenprijzen hebben de Zuid-Koreaanse aandelenmarkten dit jaar een zetje gegeven, aangezien de winsten van de bedrijven in deze olie-importerende, exportafhankelijke economie zijn gestegen dankzij de besparingen op energiekosten. Gedeeltelijk ondersteund door de chemische sector, die doorgaans stijgt als de olieprijzen lager liggen, aangezien veel bedrijven in de sector op aardolie gebaseerde ingrediënten gebruiken in hun producten, is de Korea Stock Exchange KOSPI Index 9,76% gestegen ten opzichte van vorig jaar.[1]

Het cosmetische segment van de chemische sector deed het bijzonder goed, Dalende olieprijzen zijn slechts een deel van het verhaal. Sommige beleggers weten misschien niet dat Zuid-Koreaanse huidverzorgingsproducten, tegenwoordig behoren tot de meest gewilde huidverzorgingsproducten ter wereld. Ze worden geroemd voor hun innovatieve ingrediënten van hoge kwaliteit. Veel toeristen, vooral uit China, bezoeken Zuid-Korea zelfs alleen maar om te shoppen voor huidverzorgingsproducten. De export van cosmetica is de laatste jaren ook aanzienlijk gestegen, van US$ 1,07 miljard in 2012 tot US$ 1,80 miljard in 2014, goed voor een stijging van 68%.[2]

Ook gezondheidszorgbedrijven droegen bij tot de winsten van de KOSPI Index dit jaar. Producenten van medische hulpmiddelen hebben hun export verhoogd met 60% van US$ 1,966 miljard in 2012 tot een geschatte US$ 3,148 miljard in 2014.[3] Echografietoestellen, zachte contactlenzen en tandimplantaten zijn goed voor ongeveer een kwart van de waarde van Zuid-Korea’s export van medische hulpmiddelen.[4]

Daarnaast waren wijzigingen in het beleid van de regering, inclusief verlagingen van de rente, gunstig voor bouwmaterialen en -bedrijven. Wij denken echter niet dat renteverlagingen veel lokale particuliere beleggers naar aandelen zullen lokken, omdat velen nu meer focussen op het verlagen van hun schulden dan op het toevoegen van waarde aan hun portefeuilles.

Het effect van de valuta op de exporteurs is nog een uitdaging voor Zuid-Koreaanse beleggers. De Bank of Korea (BOK) lijkt die situatie nauwlettend te volgen, vooral wat betreft de waarde van de Zuid-Koreaanse won ten opzichte van de Japanse yen. Indien de BOK echter de rente blijft verlagen terwijl de Amerikaanse Federal Reserve de Amerikaanse rente later dit jaar mogelijk zal optrekken, verwachten wij dat er kapitaal uit Zuid-Korea zal wegvloeien.

Marktvooruitzichten

Zolang de wereldwijde macro-economische context stabiel blijft en de Zuid-Koreaanse regering een pro-groei beleid blijft voeren, denken we dat de vooruitzichten voor de Zuid-Koreaanse aandelen goed zijn voor de rest van 2015. Dit vooruitzicht wordt ondersteund door hogere bedrijfswinsten en geholpen door lagere energiekosten en een waardeverlaging van de valuta. Ook denken wij dat de aandelen zouden kunnen profiteren van het hervormingspakket dat dit jaar van kracht is geworden. Het verplicht de grootste concerns van het land om tot 80% van hun netto-inkomsten te bestemmen voor dividenden, binnenlandse investeringen of lonen, of om een belasting van 10% op die winst te betalen. De bedrijven hebben een grote vrije kasstroom gegenereerd, maar daarvan is zeer weinig naar de aandeelhouders teruggevloeid. Sommige bedrijven hebben nu aandelenterugkopen en hogere dividenduitkeringen aangekondigd. Als deze trend aanhoudt, zou dat volgens ons gunstig kunnen zijn voor de aandelenwaarderingen.

Momenteel zien we vooral potentieel in large-cap exporteurs, aangezien de wereldwijde economie volgens ons zal herstellen en de Zuid-Koreaanse won waarschijnlijk niet aanzienlijk in waarde zal stijgen ten opzichte van de Amerikaanse dollar.

Dong-il Kim
Dong-il Kim

Dong-il Kim
Chief Investment Officer
Local Asset Management–Zuid-Korea

Dong-il Kim overweegt de potentiële voordelen van een hereniging met Noord-Korea:

De basis leggen voor een hereniging met Noord-Korea is een deel van het economische plan op lange termijn van de Zuid-Koreaanse regering. Wanneer — of als — dit gebeurt, zal dit volgens ons een uitstekende kans voor Zuid-Korea zijn.

Volgens ons zou een hereniging de binnenlandse markt voor Zuid-Koreaanse bedrijven vergroten en het eengemaakte land een betere toegang verschaffen tot grondstoffen via gedeelde pijpleidingen. Bovendien denken we dat de Zuid-Koreaanse regering de defensie-uitgaven, die momenteel goed zijn voor 2,8% van het bbp,[5] aanzienlijk zou kunnen verlagen. Het bespaarde geld zou dan kunnen worden gebruikt om de binnenlandse economie te stimuleren.

De economische kloof tussen de twee landen mag niet worden onderschat: Zuid-Korea’s bbp bedraagt in totaal US $1,13 biljoen,[6] dat van Noord-Korea bedraagt slechts US$ 29,5 miljard.[7] Zuid-Koreaanse bedrijven hebben geprobeerd die kloof te overbruggen door economische betrekkingen aan te gaan met de Noord-Koreaanse regering. Sinds 2000 baten het Zuid-Koreaanse Hyundai Asan en Noord-Korea samen het Gaeseong Industrial Complex (GIC) uit. Het GIC, gevestigd in Noord-Korea, op 52 kilometer van Seoul, combineert Zuid-Korea’s kapitaal en technologie met het land en de arbeid van Noord-Korea. Aan het einde van 2014 produceerden 124 bedrijven ongeveer voor US$ 470 miljoen aan producten met 54.000 Noord-Koreaanse arbeiders.[8] Hoewel het GIC tijdelijk was gesloten om politieke redenen en er onlangs loongeschillen waren, geloven wij dat het GIC de relatie tussen Noord en Zuid waarschijnlijk zal verbeteren. Sommige Zuid-Koreaanse politici menen dat meer GIC-achtige projecten in andere gebieden van Noord-Korea deze relatie verder zouden verbeteren.

Al bij al denken we dat de hereniging voor de aandelenmarkten een positieve ontwikkeling zou zijn op de lange termijn. Ondanks voorspellingen van enorme kosten en tijdelijke sociale onrust, zouden de voordelen van een hereniging volgens ons zwaarder doorwegen dan de opgelopen kosten en een nieuw groeimomentum met zich meebrengen voor de Zuid-Koreaanse economie vanuit langetermijnperspectief, net zoals dat het geval was voor de Duitse economie.

 

U kunt meer inzichten van Franklin Templeton Investments in uw inbox ontvangen. Schrijf in op de Beyond Bulls & Bears  blog.

Voor tijdige beleggingstips kunt u ons volgen op Twitter @FTI_Global en op LinkedIn.

CFA® en Chartered Financial Analyst® zijn handelsmerken die eigendom zijn van het CFA Institute.

 

Wat zijn de risico’s?

Alle beleggingen gaan met risico’s gepaard, waaronder mogelijk verlies van het ingelegde kapitaal. De waarde van beleggingen kan zowel dalen als stijgen en beleggers krijgen mogelijk niet het volledige ingelegde bedrag terug. Aandelenkoersen vertonen soms snelle en scherpe schommelingen als gevolg van factoren die een invloed hebben op individuele bedrijven, specifieke sectoren of bedrijfstakken, of op de algemene marktomstandigheden. Beleggingen in het buitenland zijn onderhevig aan speciale risico’s zoals wisselkoersschommelingen, economische instabiliteit en politieke ontwikkelingen. Beleggingen in opkomende markten gaan gepaard met grotere risico’s die verband houden met dezelfde factoren, boven op de risico’s die verbonden zijn aan de geringere omvang van deze markten, de meer beperkte liquiditeit en het mogelijke gebrek aan een gevestigd wettelijk, politiek, zakelijk en sociaal kader om effectenmarkten te ondersteunen. Wisselkoersen kunnen binnen een kort tijdsbestek aanzienlijk fluctueren, wat een impact kan hebben op het rendement.

[1] Bron: Bloomberg LP, per 1 juni 2015. Indexen worden niet beheerd, en er kan niet direct in een index worden belegd. Het rendement in het verleden vormt geen waarborg voor toekomstige resultaten.

[2]Bron: Korea Pharmaceutical Traders Association.

[3] Bron: US International Trade Administration.

[4]Bron: Korea Pharmaceutical Traders Association.

[5] Bron: De Wereldbank, 2013.

[6] Bron: The World Factbook, Central Intelligence Agency, per jaareinde 2014 (schatting).

[7]Bron: Ibid, per jaareinde 2013 (schatting).

[8]Bron: Ministry of Unification, per jaareinde 2014.