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公平

自英国脱欧公投以来,市场向我们呈现的三要事

虽然英国脱欧公投的结果令市场感到意外,但正如许多评论员所预期,市场对该结果的后续反应基本上已消退。全球各市场更加慎重的措施令最初的波动迅速回落。尽管如此,近期的动荡事件已让投资者大为深思。我们三位投资专家在文中分享其自六月二十三日英国脱欧公投以来所吸取的经验。

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市场可能会采取更谨慎的措施应对潜在的未来事件

从习惯上来看,投资者倾向于认为,在政治局势不明朗的情况下,例如英国脱欧,投票者会避开大家普遍认为的最坏结果。英国脱欧的意外结果表明,就未来政治事件而言,市场有可能会在公投前夕表现得更谨慎。

预计该新方式会在年末的两大事件前夕有所体现,即定于十月份举行的意大利修宪公投,当然还有十一月份的美国总统选举。

在这两个事件中下,我们猜测市场不太可能无视最坏的情况,因此,在这些事件之前市场会出现较高的风险溢价。然而,虽然英国脱欧公投结果本身是个意外,但随后市场的反应却基本上跟着剧本走。直接反应导致的无差别抛售一平息,投资者开始清醒过来、流动性也增加了,而且到了周中,从技术面上看,市场已有所反弹。

我们认为,市场对英国脱欧公投的惯常反应可能已为谨慎的长线投资者提供了一些机会。首先,本部设在英国但基本上跨国经营的部分全球性公司被卷入最初的无差别抛售中,即使这些公司实际上在将海外收益换算成较疲软的英镑时会受益,并因此实现盈利。

其他机会还不太明显,可能要视其他境外股市对英国脱欧公投的反应结果而定。

部分投资者可能会意外地发现,紧随英国脱欧公投后,所受冲击最大的欧洲股市不是英国股市,而是西班牙和意大利股市。这似乎表明,人们担忧英国的离开会预示着欧盟的结局,这让欧盟国家变得更加糟糕。

我们认为,欧盟解体或西班牙和意大利股票下跌不会为自下而上的长线投资者,例如我们,提供以可观的估值投资于优质企业的机会。

世界继续运转,假以时日市场也会熬过这段时间

我们有充分的理由相信,假以时日,市场会熬过这段时间的不确定性和波动。这可能要历时数年,但数年后英国公司应继续与欧洲有贸易往来,而且在某种程度上应如常运营。

这并非指不会发生动荡、英国经济不会受到冲击,以及不会出现潜在的经济减速。但从长期来看,我们认为市场基本面会显示在部分重灾区存在很好的买入机会,只要你愿意耐心等待以及冒这个险。

英国脱欧公投之后的环境可能为投资者带来机会,让其在某些情况下以低于前几天30%左右的价格买入一些极优质企业的股票。当然,很多此类公司目前属于市场中不受青睐的领域,例如房屋建设或住宅和商业地产。然而,只要你看透未来三到六个月的潜在波动,将眼光放长远,你会发现部分此类公司似乎已消化掉大量坏消息。

房地产市场的强弱是英国政客和经济学者们一个重要的关注点。在二者眼中,房地产市场和零售行业约占英国经济的70%。房地产市场信心下跌以及零售商和厂商的连锁反应会对整个英国市场造成很大的负面影响,而且经济放缓可能会降低政府收入。

因此,我们认为英国政府或英格兰银行有可能会在必要的时候出手提供一些支持。过去五年来,英国政府的作为行之有效,而且实施各种旨在支持房地产市场的政策,包括助购(Help to Buy)计划。如果英国房地产开始以快于政府预期的速度急剧下滑,部长们或会提出一些政策措施来提供进一步支持。

部分行业对英国脱欧公投置之不理,并继续专注于基本面

身为投资者,我和我的团队会寻找不对称风险,即我们认为上行潜力大于下行风险的投资。

紧随公投后的几天内,全球市场表现出最初的震惊,但到了随后一周的中旬已显示出平静下来的信号。几日之内,市场波动实际上已回落至英国脱欧公投之前的水平,而且英镑也已有所回升。

自英国脱欧公投以来,我们一直在关注能源和医疗保健行业的机会,其中倾向于以大型跨国公司为主。由于投资者维持关注能源和医疗保健行业的投资基本面,这两个行业基本上没有受到公投的影响。

与此同时,我们也一直在努力调整我们对欧洲金融的假设。我们认为,欧盟区较低的国内生产总值增长有可能会导致借贷减少以及不良贷款增加。我们意识到系统性风险在不断上升而且融资成本也随之增加,这会抑制部分英国金融向较正常的环境发展的进程。虽然我们的基本假设是英国的国内生产总值增长在短期内有所放缓,但我们认为,英国作为德国第三大出口市场,这应意味着全球第五大经济体英国和欧元区之间将形成某种妥协。

像多数评论员一样,我们相信欧洲和英国央行很可能会提供额外的货币援助,但我们认为市场可能会忽略世界各地(尤其是欧洲境外)的政府会使用的财政杠杆。

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