美国大选:选民选择了改变
2016年11月09日

This post is also available in: 英语, 荷兰语, 法语, 意大利语, 德语, 西班牙语, 波兰语

Download PDF

特朗普成功当选美国总统后,许多投资者或会在思考:接下来应该怎么办?在本文中,富兰克林邓普顿股票团队首席投资总监 Ed Perks以及富兰克林邓普顿固定收益团队首席投资总监Christopher Molumphy分享了他们的初步观点。他们一致认同:未来市场会继续波动。

Ed Perks

               Ed Perks

Ed Perks, CFA

执行副总裁

首席投资总监

富兰克林邓普顿股票团队

我们认为,美国大选的结果有可能会让股市继续波动。总统当选人特朗普的竞选活动显然触动了很多美国人的神经,而某些人可能会认为这是叛经离道,与美国政府现状格格不入。特朗普未曾从政,他可能会为华盛顿带来不一样的声音,这本身就意味着改变,而改变带来不确定性。行政与立法机构之间是否能够继续维持之前的权力平衡,现取决于共和党。这有可能会导致未来数年内的政策发生比较重大的转变。

虽然自全球金融危机之后美国股市已证明其弹性,但美国国内(例如削减预算、税收改革、整体僵局等)及国外(例如欧元区危机、英国脱欧公投)的政治挑战已导致市场多次波动,而且我们相信大选也可能会有相同的影响。过去八年来,我们已发现,美国经济的潜在实力(受到正面的企业及消费基本面的支持)一直是价值创造的关键推动力。我们认为美国经济的稳健发展,加上公司盈利和股息增长以及消费者就业和消费趋势,应会成为未来市场回报的重要因素。但重要的是,我们必须意识到,特朗普的贸易议程会改变跨国公司的增长趋势,从而让很多投资者怀疑市场反弹是否可持续。新政府会将力量集中在哪些领域以及政策将如何落实还有待观察。作为主动型基金经理,我们的职责就是辨别这些潜在影响会涉及到哪些领域,从而为我们的客户带来哪些风险及机遇。

在美国大选之前的数月及数周,我们的团队已经在评估两位候选人所产生的潜在政策影响,以令我们的投资者了解可能受影响的不同市场行业。可能会面临监管变动或系统性政府政策变动的行业最有机会受到新政府的影响。首当其冲的就是健康护理行业。从更高的层面来看,共和党要求废除平价医疗法案的提案能否获得支持尚待分晓。另外,由于市场担忧新政府将制定全面的立法来规范药品定价,从而会对制药及生物科技公司产生不利影响,因此健康护理行业的许多药品公司最近几个月一直受压。我们的分析师认为这些风险很大程度上已反映在估值中,监管及立法措施不太可能会达到目前市场存在的负面预期。

金融是受到政府换届影响的另一个行业。自全球金融危机以来,金融服务公司所处的监管环境已显着改变;因此,我们预期新政府的政策将不会有重大变化。特朗普的竞选宣言对金融行业较为支持;我们预计他一般会任命较有利于商业的政治人选。我们认为,该行业面临的更大风险源自特朗普所提议的贸易政策造成的整体经济不稳定。

投资者关心的一个关键问题是美联储是否会对大选作出反应以及如何反应。随着民意调查显示竞选越发激烈,市场在大选后期似乎认定大选会带来较高波动。我们认为,大选结束后,虽然谁当选这种不确定性因素已消除,但却又引申出更多不确定因素。美联储一直依据数据结构来评估未来加息的时间及幅度。另外,美联储似乎也在密切关注美国以外的经济及金融市场状况,这从美联储更频繁地在评论中提到要考虑全球经济的疲弱或波动即可看出。已发展经济体(不只是美国)一直在将会持续温和的通胀环境下努力推动经济强劲增长。最后,我们长期以来的观点是,加息通常标志着美联储认为美国经济已经摆脱脆弱状态(我们认为这是利好)。鉴于美国未来经济增长前景较不明朗,预计美联储将谨慎行事,并继续推迟加息。

有可能会推动经济增长的各项提案与基建开支和海外资金汇回国内有关。在大选之前,两党均强调增加大型项目(包括桥梁、公路及机场)基建开支的重要性。这些项目不仅能够增加就业机会,从而扩大由消费驱动的经济乘数效应,同时亦令物料、工业及科技行业的公司受益。海外资金汇回国内可允许美国公司将离岸现金带回国内,从而让公司在投资促进增长或将资本返还股东方面具有更多的灵活性。上述任何一项提案均有可能在不同程度上影响个别公司;而潜在的裨益可能包含在上行及下行风险评估中,而相关评估为我们分析师自下而上的基本面研究方法的一部分。

在一月份的就职仪式之后,随着过去数个月的竞选宣言逐渐落实为实际的政策,我们的投资团队将继续评估政策变动对市场相关领域造成的影响。更重要的是,我们相信,美国的经济基础仍能够支持经济温和增长。由于公司及个人利用低利率及有利的信贷基本面获得资本并将其投入使用,我们发现企业及消费者资产负债表已高度稳定。展望二零一七年,富兰克林邓普顿股票团队会集中精力专注于研究经济状况,以及我们所投资的各个行业及产业中个别公司的财务稳健度和基本面。非预期事件的发生可能会形成错位,但也会为中长线投资者创造机会。我们旨在或许能利用這些短期错位。大选的不确定性现已成为历史,我们相信市场可再次关注基本面。

Christopher Molumphy

Christopher Molumphy

Christopher Molumphy, CFA

执行副总裁

首席投资官

富兰克林邓普顿固定收益团队

市场无疑对今次大选落幕感到宽慰,现在可以回归正常。由于特朗普的胜是意料之外,我们将须等待和观察市场会出现什么样的较长期反应。显然,我们基本上能预测市场最初的反应会是波动,因为未来特朗普任职和执政充满不确定性。

既然总统和国会组成已确定,我们关注的焦点将转向未来政策和发展方向。我们认为,实际的政策措施与总统当选人特朗普在整个竞选过程中的宣言将极有可能存在重大偏差。如果得不到两党同时支持,竞选过程中讨论的很多政策项目将无法实施。不幸的是,这意味着市场的波动极有可能加剧,包括“逃向优质资产”。这些状况可能会持续,直至市场在特朗普的执政下实现稳定发展。

正如我们之前所强调,基本面将最终推动固定收益市场的较长期表现。虽然总统已定,但我们继续认为近期的基本面具有建设性;经济增长和就业市场继续缓慢改善。这些基本面,加上美国大选已结束,应给予美联储信心继续其紧缩步伐,并在十二月份非常有分寸地加息。这个意料之外的结果可能会推迟加息(由于市场波动),但我们并不认为该结果会严重改变美国经济在短期内的增长趋势。尽管我们继续留意短期错位,但我们仍坚守我们的投资理念,专注于基本面及投资于整个周期。

展望未来,我们将需要应对一些潜在的阻力。正如我们在整个大选过程中所看到,党派内仍将存在相当严重的分歧。我们认为,未来100天对于新当选的美国政府官员而言至关重要,许多政策问题也将在这段时间内逐渐明朗。毫无疑问,本次大选和结果已对现状构成了挑战,若僵局持续存在,再小的问题都可能发酵变大。之前亦已出现过这些时期,而且在某些情况下造成波动。虽然大选现已成为历史,但在投资固定收益市场时,当前的政治形势仍将是一个重点。

麦朴思博士的评论、意见及分析仅供参考之用,不应被视为个人的投资建议或推荐投资于任何证券或采取任何投资策略的建议。由于市场和经济状况可能出现急剧变化,评论、意见和分析都以公布日期当日为准,若有更改恕不另行通知。该材料不作为有关任何国家、地区、市场、行业、投资或策略任何重大事件的完整分析。

富兰克林邓普顿投资(FTI)可能使用了来自第三方的数据来准备这份材料,FTI并没有独立核实、验证或审核这些数据。对于因使用这些资料而产生的任何损失, FTI概不承担任何责任,依赖评论观点和分析材料,由用户自行决定。产品、服务和信息可能不会在所有司法管辖区提供,由FTI附属公司及/或其当地的法律和法规许可的分销商提供。关于产品和服务在您的司法管辖范围是否提供,请咨询您的专业顾问获取更多信息。

有何风险?

所有投资均涉及风险,包括可能损失本金。外国证券投资涉及特别风险,包括汇率波动、经济不稳定和政治发展。在新兴市场(包括前沿市场)国家的投资涉及相同因素的较高风险,以及与这些市场的规模较小、流动性较低、并缺乏既定的法律、政治、商业和社会的框架以支持证券市场的相关风险。因为前沿市场的这些框架往往更欠发达,以及各种因素,包括极端价格波动、流动性不足、贸易壁垒和外汇管制,潜在的与新兴市场相关的风险在前沿市场尤为突出。

中小型和较新的或未成熟的公司,对不断变化的经济条件可能特别敏感,它们的增长前景比大型和更成熟的公司更不确定。从历史上看,这些证券比大公司展现出更大的股票价格波动,尤其是在短期内。

CFA® 及特许金融分析师®为特许金融分析师协会拥有的商标。