印度的未来不仅仅是经济增长
2016年11月22日

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印度自诩拥有超过5,000只不同类型的股票,涵盖各行各业,让印度股市成为投资者的聚集地,在可供投资的公司数量上甚至超过美国。尽管唐纳德·特朗普领导的美国政府的前景威胁着新兴市场,让其面临短期波动,但亚洲股票团队董事总经理兼首席投资官Sukumar Rajah会在下文讨论,为什么他认为印度很可能能够抵挡这些不利因素,以及为什么该国多元化的股市能够提供比许多投资者所预期的更多机遇。

Sukumar Rajah

   Sukumar Rajah

Sukumar Rajah

董事总经理兼首席投资官,亚洲股票团队

富兰克林本地资产管理

许多观察者或将新兴市场在美国大选后随即出现的动荡归咎于唐纳德·特朗普的意外获胜。但在印度方面,我们有不同的观点。即使特朗普实施部分较具贸易保护主义色彩的政策,这也很可能对印度影响甚微,因为印度并非是向美国出口工业产品的主要国家。另一方面,此次美国大选正逢印度总理纳伦德拉·莫迪决定废止所有面值 为500及 1000卢比纸币流通之际,该决定引起了市场的抛售。在我们看来,虽然这个决定或会导致短期内公司季度业绩不佳,但莫迪果敢及革命性的举措将可能对印度经济有持久的影响;预期逃税及黑钱流通(并未报税)的减少很可能会提高经济效益及GDP增长。理论上 ,该举措甚至会改善长期债务的投资环境。

用某些标准衡量,印度股市是全球最大且最多样化的股市。尽管全球不利因素及地缘政治紧张局势持续影响新兴市场,印度具备某些特征可使其从其他新兴市场中脱颖而出。印度经济正面临转折点——中产阶级日益壮大、结构性改革及二零一七年GDP增长率预期为7.4%,这些利好有助于该国抵御外部冲击。[1]

过往,我们认为税收结构及监管低效以及基建不足阻碍了印度经济的发展。近期,结构性改革(例如商品及服务税法案 )已突破了很多经济上的瓶颈,而且应是支持印度生产力的关键。综合性的商品及服务税法案全面修订了现有的间接税收制度,并在购买商品和服务的每个阶段征税,让制造商及交易商无需将税项列为他们生产成本的一部分。因此,我们预期商品及服务税的实施会实现更高的产出率及就业率。此外,我们认为,印度税法的全面修订应会提高企业的盈利能力及促进外商直接投资,从而刺激产生更多的就业机会。虽然这只是迈向正确方向的一步,但我们认为印度会提供更多的机会。

印度有5,835家上市公司,分别超过美国、日本、中国及澳大利亚。[2]时常因相似的GDP增长幅度而被视为比较对象的中国,也仅有2,827家国内上市公司。[3]更重要的是,印度股市或会向投资者提供其他新兴市场通常无法提供的机遇。

slide1部分新兴市场会过度集中于特定的行业,例如台湾和韩国集中于科技行业,或沙特阿拉伯集中于能源行业。印度可供投资的绝对公司数量为投资者呈现了更巨大的潜在投资机会,可涵盖所有行业。 我发现印度公司倾向于遵循长期趋势而非周期性趋势。在很多情况下,这为抵御全球不利因素提供了额外的方法,这些不利因素现包括英国脱欧公投(英国离开欧盟)的影响、美国大选和日益紧张的中东局势。

科技已为印度的金融行业敞开大门。自一九六九年所有主要银行国有化之后,银行业由国有贷款人支配着。政府于二十世纪九十年代开始自由化运动,并给一小部分私营银行发放营业牌照。私营银行自自由化以来开始兴起,而且在技术研发、服务、产品和分支网络方面的发展速度快于国有银行,而且我们相信,这些私营银行的规模在未来10年内会显著扩大。但并非只有金融业如此。制药、制造业、建筑和汽车行业的公司数量也已随着印度中产阶级的不断壮大而增加。

过去几十年来,在印度可从事的工作类型发生了转变,即从低收入的农业工作到薪酬更高的制造业和服务业工作。随着可支配收入的增加,我们相信消费需求将推动企业盈利以及印度经济的增长。印度股市呈现的巨大机会为该新兴经济体带来了机遇,让其再次谱写新的篇章,而这一次,我们认为将不仅仅是经济增长。

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[1] 资料来源︰国际货币基金组织,世界经济展望,二零一六年七月。不保证任何估计或预测会实现。

[2] 资料来源︰世界银行,二零一五年。世界交易所联盟数据库。

[3] 同上。