最可能为美国税改欢呼的行业
2017年02月01日

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美国第45届总统唐纳德•特朗普于一月二十日就职后,金融市场似乎对美国新的商业友好型政策寄予厚望。虽然,特朗普的竞选承诺是否会落实到政策变化仍有待观察,但谈到潜在的税改和财政开支计划,部分股票行业必然有望比其他行业受益更多。富兰克林邓普顿股票团队的首席投资官Ed Perks将金融、消费及工业股(整体而言)归为此类。虽然他对未来一年的股市持乐观态度,但他指出,未来仍有许多未知数。

Ed Perks

            Ed Perks

Ed Perks, CFA

执行副总裁

首席投资官

富兰克林邓普顿股票团队

美国方面,税改似乎是唐纳德·特朗普新政府的奠基石,而且我们预期,未来几个月将有可能通过有关政策,通过调整预算来影响投资。尽管我们目前对具体的细节知之甚少,但公开的一些明显具有相似之处的提案会为我们提供指引。这些提案强调了以下三点:

  • 降低企业利润的边际联邦所得税税率
  • 简化税制及废除所有(或至少多数)企业税收优惠
  • 降低对汇回国内的国外累积利润征收的税率

政策变化产生的影响通常难以单独衡量。但我们认为,整体税改结合其他财政刺激措施(例如基建开支及国外利润汇回国内)将发挥极大作用,可以有效地(至少在短期内)推动及加速未来几年的国内生产总值增长。

至于市场及行业可能受到的一些影响,我们首先会考虑企业税改革的影响。我们认为,众议院共和党人的税改工作组计划针对的是,造成很多人认为低效且无竞争力的税制的一些问题。

目前,国内公司的全球利润须按美国联邦税率35%纳税。国外盈利仅在汇回时(亦以35%的税率计算)减去任何应付国外税收抵免后纳税,但事实上,这最终刺激了跨国公司将国外盈利留在海外,总额超过2.5万亿美元。我们预计美国将对汇回国内的累积国外盈利实施一次性税项减免。更重要的是,我们认为这有可能会开始落实,无论现金是否从国外司法权区流向美国。

虽然,最初的一些税改提案提倡将企业税率降低至15%到20%,但我们认为最终的税率将下调到20%至25%之间,并有可能会显著减少减免税款及抵免的数额。这将有效的简化税制。

金融、必须消费品及工业行业可能受益

美国潜在的税改可能会对股市的不同行业和企业产生各种不同的影响,但最终所受影响取决于个别公司的状况。虽说如此,但纵观各个行业,我们认为某些公司更有可能受益,而某些公司则不太可能受益。实际税率较高的金融类公司可能是受益者之一。我们亦将非必需消费品、必需消费品及工业企业归为此类,尤其是国内生产业务量高及/或集中于特殊出口业务的公司。与大型商品进口商竞争的公司可能会占有竞争优势。

受益程度不那么显著的企业包括健康护理及科技公司;在这些领域中我们最终可能会看到现金或公认会计原则(GAAP)税率1增加,尤其是具有更激进的税务筹划策略及/或其业务的重要部分在海外的公司。

总的来说,我们认为税改可能利好整体美国股票。税率下降可能会让企业的盈利和现金流两个方面同时受益。结合开支增加和可能的国内投资以及其他刺激措施所产生的效果,我们认为,未来几年内美国国内生产总值增长有可能加速0.5%到1.0%。

我们对下列不同举措的结合维持乐观态度:税改、简化税制、国外利润汇回国内、基建开支、提高或刺激国内消费增长及增加国内投资。在过去几年内,导致盈利增长减缓的一个关键因素是生产率下降。我们认为,在未来几年内,上述多项举措可有助于提高生产率以及实现更高的盈利增长。我们的长线投资理念和特有的研究能帮助我们在不断发展的格局中找到可观的投资机会。

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1.公认会计原则(GAAP)指公司在编制财务报表时必须遵守的会计原则、标准及程序。