Beyond Bulls & Bears

固定收入

荷兰大选结果是否标志着欧洲民粹主义浪潮的终结?

在本周荷兰大选中,极右翼政治家基尔特·威尔德斯未能实现预期中的突破,部分观察家因此推测欧洲的民粹主义试验正在化为泡影。但富兰克林邓普顿固定收益团队欧洲固定收益总监David Zahn表示,投资者应保持谨慎,不应以此结果推断法国及德国即将举行的大选。他还分析了英国政治局势,即当政府准备打响脱欧程序第一枪时,苏格兰要求举行第二次公投会产生的影响。

This post is also available in: 英语 荷兰语 法语 德语 西班牙语 波兰语

又一次投票,又一次令人惊讶的结果,而这次结果则来自荷兰大选。但本周荷兰大选结果与先前让人意外的投票结果的区别在于,预期中的极右翼民粹主义大潮并未如期而至。

因此,这次的结果比预期的更有趣。尤其需要注意的是,在世界各地关于民粹主义崛起的所有讨论中,这一次,一个执政联盟的大多数伙伴的实际表现均好于最初的预期。

此外,事实上荷兰两个支持欧盟的党派在选举中赢得了席位。

另一方面,虽然由基尔特·威尔德斯领导的极右翼自由党赢得不少席位,但表现不如预期。

在我们看来,该国选民的整体情绪似乎比很多观察家所认为的更加亲欧。

这一结果似乎表明,在欧洲二零一七年的其他大选中,民意调查所显示的民粹主义支持率激增可能不会真正体现在最终结果上。这对于整个欧洲来说应该是有利的。

预期大多数观察家会试图利用此次荷兰大选结果来推测法国大选。在法国,玛丽娜·勒庞领导的极右翼国民阵线的支持率一直领先。

勒庞的国民阵线与威尔德斯的自由党之间有很多相似之处。因此,人们可能开始怀疑,勒庞是否真的如民调显示的那么顺风顺水?

这一结果可能会导致市场低估勒庞当选总统的可能性,并认为她可能被淘汰。在四月二十三日法国总统大选第一轮选举前夕,法国/德国政府债券息差有可能会收紧。

无论如何,投资者应谨防英国脱欧公投和美国总统大选中常见的自满情绪。我们认为,勒庞有可能在五月第二轮投票中获胜,即使可能性很低。

苏格兰再次独立公投提高了风险

与此同时,让我们来看看苏格兰的情况,苏格兰首席大臣尼古拉斯特金似乎想要在英国政府开展脱欧谈判之前阻挠其工作,要求在脱欧协议商定前就独立于英国进行第二次公投。

在二零一四年九月份进行的第一次独立公投中,苏格兰选民留英派以55.3%比44.7%的优势获胜。

鉴于苏格兰在去年脱欧公投时强烈支持留欧,苏格兰政府要求进行独立公投对大多数观察家来说应不足为奇。但对于将在三月三十一日之前正式触发《里斯本条约》第50条的英国首相特蕾莎·梅来说,这个时机简直不能更尴尬了。

特蕾莎·梅目前表示,在英国脱欧谈判完成之前,她并不打算允许苏格兰进行独立公投;虽说如此,但即便只是预期会进行独立公投,也会让整个脱欧程序充满不确定性。

从投资者的角度来看,我们认为未知的结果及波动可带来潜在的机会。

但我们从一开始就觉得,真正触发第50条这件事本身可能对市场影响不大。

法国和德国聚焦国内问题

我们预期在明年年初之前,谈判不会有任何实质性的进展,原因很简单,英国在谈判中的潜在对手有较多的国内问题需要关注。

将于今年四月和五月进行的法国大选将产生新一任总统,另外德国也将在今年秋季举行大选,届时德国的领导权或至少执政联盟的组成可能会变更。

如果没有法国及德国领导人的参与,谈判很难取得实质性的进展。从这点来看,预期触发第50条后英国脱欧一事会安静下来。

我们认为这非常有利,因为在真正谈判之前应私下做些基础的工作。

目前,媒体过多渲染了在谈判前所做的充足准备。我们希望最终触发第50条后,双方人马会稍微冷静下来并在私下进行讨论,这样谈判才能更细致入微而且有效。

苏格兰再次要求独立公投

虽然苏格兰才刚在两年前进行过一次独立公投,但支持独立的苏格兰首席大臣斯特金一直表示,如果环境发生重大变化,她将保留要求第二次独立公投的权利。

有人会说英国脱欧标志着一次相当重大的改变。但我们认为再一次公投不会对特雷莎·梅有很大帮助。

当然,我们认为支持苏格兰独立公投会显著削弱英国的整个谈判地位。

按照以往的经验,预计欧盟会在英国脱欧谈判过程中破裂,可能会分裂成联邦和非联邦派系。但在提出独立后,恐怕英国在开始谈判之前就开始分裂了。

所以,英国国会是否会同意苏格兰第二次独立公投,或者以什么条件为前提同意第二次独立公投,这些都有待观察。无论苏格兰有希望以一个独立国家的身份重新加入欧盟,还是保持现状,至关重要的都是独立公投得到英国国会的支持。

斯特金的举动也引出了一个问题:北爱尔兰今后在英国将扮演什么角色;北爱尔兰和苏格兰一样,多数人在去年的公投中投票留欧。

从公投中汲取教训

如果英国政府真的决定批准苏格兰再一次独立公投,希望政治家们已经从之前的公投中汲取教训,在结果变得有约束力之前,要求在参与人数或者胜利分差上设定一个更高的门槛。

再次独立公投和英国脱欧谈判背后的政治阴谋都可能给英镑和英国市场带来不确定性和波动。人们可能会过分关注听起来可能重要但实际上并不那么重要的微小细节。这会为有准备的主动投资者带来机会。

但整体而言,我们预期投资者会考虑传统的防守型资产。考虑到金融市场其他领域的不确定性,投资者希望在投资组合中把握更多的确定性,因此金边债券和信用债可能会从中受益。

如果在维持当前的政策组合(继续实施量化宽松计划然后维持观望)之余,英格兰银行还有任何其他举动,都会令我们感到非常意外。

欲以邮箱收取富兰克林邓普顿投资的更多评述,请订阅透视牛市与熊市博客。

要了解及时的投资消息,您可以关注我们的推特@FTI_Global 和LinkedIn账户。

本文的意见,观点和分析为基金经理的个人意见,仅供参考和了解,不应视为个人投资意见或作为投资于任何股票或采用任何投资策略的建议。不构成法规和税务的建议。由于市场及经济状况瞬息万变,所有意见,观点和分析仅反映其发布日期时的情况,如有任何改变,恕不另行通知。该材料不能作为任何国家,地区,行业,市场,或投资策略所涉及的每一个事实的完整分析。

本材料的准备过程中可能使用了来自第三方数据源的数据,富兰克林邓普顿投资(下称FTI)没有对该数据进行独立的核实,验证或审计。FTI不对任何由于使用这些信息而引发的损失负责,使用者自行决定是否相信和依赖材料中所陈述的评论观点和分析。产品、服务和相关信息并非在所有区域都有提供,FTI附属公司和/或其分销商所进行的销售完全依照当地法律和监管许可。有关你所在区域相关产品和服务是否有售等进一步信息,请咨询你的专业顾问。

风险警示

所有投资均有风险,包括可能损失本金。投资价值可升亦可跌,投资者可能无法收回全部投资额。利率的变动会影响一个投资组合及其收益的价值。债券的价格的走势一般与利率的相反。因此,当投资组合中债券的价格调整因为利率的上升出现调整时,投资组合的收益率可能因此下降。债券发行人的财务实力或债券的信用评级的变化可能会影响其价值。

投资海外证券涉及特殊风险,包括货币波动,经济以及政治不稳定。投资能源行业可能会涉及特殊风险,包括较容易受到影响该行业发展的一些负面的经济情况和监管法规的波及。