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默克尔连任后,欧洲接下来会发生什么?

默克尔再次当选德国总理乃众望所归,但她胜选的影响却难以预料。在本文中,我们对欧洲特别关注的三位基金经理将分享他们的观点:默克尔连任对该地区来说意味着什么。

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默克尔很可能会关注国内民众

不出所料,默克尔再次当选德国总理。许多评论员关注的重点一直是极右翼“德国另类选择党”获得的支持度。

50多年来,首次有极右翼政党在德国联邦议院中赢得席位。

民粹主义并未消亡

我们认为,虽然年初法国和荷兰大选的结果摆在那里,但这次大选证明,欧洲的民粹主义并未消失殆尽,只是没有那么引人注目而已。

重要的是不要夸大现状:在现实中,德国另类选择党短期内不大可能会对德国的政策产生重大影响。而且,我们预期,债券市场不会对这些发展作出剧烈的反应。

然而,德国另类选择党获得的支持度确实反映出:对德国发展方向不甚满意的民众投出了抗议性的一票。当默克尔回顾她的胜选,这可能会对她的做法产生影响。

经济依然为重中之重

包括默克尔在内的主流政客很可能想要检验极端政党获得越来越多支持的原因。而且,他们可能希望采取行动,确保极端分子在下次不会获得更多的支持。

正如我们之前所注意到,当经济状况较好时,民粹主义往往会消退,但当不满情绪出现时,民粹主义很快就会卷土重来。因此,预期经济将是政治上关注的主要焦点。

当人们桌子上有食物时,他们一般不会走上街头。

但是,默克尔也想要思考实现欧盟更高程度一体化的方法。

过去,默克尔似乎谨慎地支持欧盟内部更紧密的政治和财政联盟。她现在可能必须得更仔细地思考这些发展对国内民众有什么影响。

另一方面,考虑到法国新任总统马克隆的亲欧立场,默克尔不太可能做出任何可能危及她作为欧洲实际领导人这一公认角色的事情。

较长期内乐观的理由

默克尔在德国大选中胜出对大多数投资者来说可能并不意外,但极端主义政党得到的支持却会让部分人大吃一惊。

我们认为,市场将特别关注民粹主义政党德国另类选择党获得的支持,毕竟这是极右翼政党首次在德国联邦议院获得席位。

一些人可能会将德国另类选择党的崛起视为在英国脱欧公投中出现的民粹主义的再现,而且达到美国总统大选所见的程度。

欧洲股票波动可能会加剧

这样的民粹主义忧虑可能会导致欧洲股票波动加剧。因此,在估值方面,市场可能会更趋于防守及谨慎。我们预期,相对于金融或能源股,更具防御性的科技和必需消费品行业的表现将会相当出色。

然而,从投资角度来看,这仅仅是一次选举,而且我们有理由乐观。

部分核心欧元区国家正接近充分就业,而且随着劳动生产率开始缩紧,工资已开始上涨。

欧洲经济广泛复苏应该可以掩盖民粹主义的风头,因为随着越来越多人开始看到经济大幅改善,传统上政治激进主义会减少。

我们认为,欧洲企业盈利已处于复苏的早期阶段。纵观宏观环境,欧元区失业率处于八年低位,同时制造业领先指标则处于六年高位。

盈利已开始复苏

该利好背景有助于巩固开始出现的企业盈利复苏。

二零一七年第二季度欧元区国内生产总值增长超过美国,这是二零零七年至二零零八年金融危机以来的首个季度。

鉴于此,预期投资者可能会开始从欧洲市场较具防御性的领域中撤离。

最后,预期投资者关注的焦点会转向周期性较强的公司,例如银行、保险公司、甚至是能源和工业企业。这些领域会存在一些机会。

大多数这些周期性较强的公司的盈利已从低谷逐渐增长,目前的估值可反映这一点。

通胀接下来会发生什么变化?

与此同时,股市整体上缺失的重大特征就是通胀。

目前美国和欧洲正经历无通胀的经济增长。我们预期,即使是一点点通胀也会加速我们所看到的周期性趋势。

一些迹象显示欧元区的通胀正处于上升通道中,无论是消费者还是生产者价格水平。近期消费者支出呈现强劲的迹象,整体和核心通胀均可能继续上升。

此外,过去几年,我们看到通胀恐慌情绪往往会加剧然后在年底消退。

传统来看,当欧洲通胀开始上升,盈利就会以高于世界其他地区的速度恢复。这在一定程度上归因于金融和大宗商品公司在欧洲占有大比重。

预期盈利增长将很快会体现在股价上。

默克尔与马克隆的关系将至关重要

随着默克尔再次当选德国总理及马克隆开始适应法国总统的角色,两国之间的合作应该对欧盟的未来十分有利。

随着欧盟与英国的脱欧谈判更进一层,这种合作可能就显得尤为重要。

英国脱欧实际上推动了欧盟其他成员更紧密的凝聚在一起,尤其是法国和德国这两个最大的推动力,我们对此颇为震惊。

默克尔是一个已知量

默克尔的执政记录表明,她在很多方面已被视为一个已知量,但马克隆必须赢得民众的信任。

马克隆是一个非常坚定的亲欧派,他很可能会继续推进他的纲领,以促进欧盟更加团结。现在,他突然之间就在德国有了支持者。

如果马克隆能够增强势头,那么他的可信度(相对于默克尔)可能会显著上升。我们可能会看到法国和德国在推动欧盟统一方面实现真正的合作。

两国进一步合作对投资的影响可能会反映在(例如)金融行业、国防领域及基础设施行业的一些措施上。这种合作也会有利于更广泛的欧洲经济。

德国和法国大选已尘埃落定,既然默克尔肩负着新的使命,而且一旦马克隆证明他确实是能够实现法国及整个欧盟期盼已久的改革的正确人选,整个势头就会轰轰烈烈地展开。

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