Beyond Bulls & Bears

固定收入

谨慎的欧洲固定收益投资者可能牺牲了收益率

全球多家央行逐渐转变二零零七年至二零零九年全球金融危机后强制执行的宽松货币政策。虽然欧洲央行目前还不愿意调整政策,但央行管理层面临越来越大的压力敦促其明确立场。当市场静待欧洲央行表态之际,富兰克林邓普顿对欧洲大陆专业投资者进行了调查,以了解他们对市场趋势、资产配置和投资考虑因素的态度。富兰克林邓普顿欧洲固定收益总监 David Zahn 分析了调查结果。

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全球金融危机已过去十年有余。在这期间,市场经历了一段持续的宽松货币政策期。一定程度上归功于欧洲央行划时代的量化宽松 (QE) 计划和创新低的利率政策,尤其是欧洲固定收益投资者,享受了一段回报丰厚且风险相对较低的时期。

不过,随着全球各大央行开始慢慢减轻刺激力度,我们在二零一八年遭遇拐点。美联储明确上调利率并开始缩减其资产负债表,欧洲的情况却有所不同,欧洲央行依然保持宽松政策。我们认为在看到欧洲通胀率达到目标增长率 2% 之前,欧洲央行将继续保持宽松货币政策,而欧洲通胀率不太可能在二零二零年之前出现转机。

这并不代表欧洲固定收益市场没有波动风险。

尽管欧洲央行多次重申其政策,但我们看到,随着市场试图准确估计政策转变时机,今年出现抛售债券的独立行情。今年一月欧洲央行发布公告,尽管没有宣布调整政策,但欧洲债券收益率随后全面上升。

一波波的波动会对固定收益投资组合的表现产生重大影响。例如,年终收益率 0.427% 的十年期德国政府债券 (Bund) 收益率上升 10 个基点 (0.1%),将会抵消超过两年潜在收入。

投资者再也不能对其欧洲固定收益投资采取一成不变的策略。欧洲固定收益市场再现波动性,投资者可以考虑采取经过深思熟虑的积极能动之方法,这样做定会在波动中找到有利的买入机会。

为了进一步了解投资者对欧洲固定收益的看法,我们对法国、德国、意大利和西班牙的 300 多名欧洲固定收益专业投资者进行了调查,以了解他们对市场趋势变化的态度和疑虑,以及他们的资产配置和投资方法1

调查结果出人意料,总体看来投资者在管理其投资组合时过于谨慎,且普遍表示偏好低风险。尽管如此,当他们确要承担风险时,即使担心估值过高,也倾向于高收益信贷工具。此外,对于低回报的担忧,投资者一般不会采取过多行动,而在某些情况下,对于缓解其他忧虑,比如利率上调,我们认为投资者采取了足够行动。总而言之,调查结果的重点主题包括:

  • 防守型定位:在面对诸如波动性加剧等忧虑时,投资者偏好低风险。
  • 高收益产品:受访投资者愿意承担风险的投资领域。
  • 缺少行动:尽管收益率低,投资者仍然专注于低回报的欧洲核心市场。
  • 过多行动:尽管认为欧洲将会保持低利率,受访投资者表示,他们缩短了投资期限,牺牲了丰厚的收益回报。
  • 未来趋势:受访投资者开始偏好“绿色”债券、社会责任投资 (SRI) 债券基金和影响力投资基金。

如需阅读或下载完整报告,请访问http://www.franklintempletonglobal.com/european-fixed-income-study-2018 

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1.富兰克林邓普顿二零一八年欧洲固定收益投资者态度、疑虑和行动。调查针对法国、德国、意大利和西班牙四个欧洲国家的三百二十名专业投资者(顾问和全权委托基金经理)组成的样本群体进行了研究,由 CoreData Research 在二零一八年一月进行。