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美联储六月再度加息

美联储在其六月的政策会议上延续其紧缩策略,年内二度提升基准利率,这也是继二零一五年十二月后的第七次加息。富兰克林邓普顿固定收益团队首席投资官 Chris Molumphy 在会后为我们简要分析了美国货币政策的形势。

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六月的货币政策会议上,美联储将基准利率区间上调 25 个基点至 1.75% 至 2.00%区间。美联储也就货币政策和经济预测发布了更新预测。市场似乎已能淡定应对美联储的最新动向和指引。

美联储预测年内将有四次加息。在三月的会议上,预测为三次加息。没必要过分强调这一点,因为美联储决策者的共识大体相同。美联储的“点阵图”显示,八人预测二零一八年内将有四次或更多加息,比三月的会议多一人。相应地,预测出现三次或更少加息次数的人数减少一位。

新闻头条更关注于加息次数的增加,但实际上美联储年内是加息三次或四次并不是那么重要。我们更为关注变化的速度和最终的利率水平——即美联储停止加息点——以及这一过程所需的时间。对我们来说,政策紧缩的速度仍在可控、适度的范围内。

美联储预测的“中立”利率——其认为经济将达到均衡的利率水平——仍为 2.9%。

美联储主席 鲍威尔宣布,明年起,每次货币政策会议后都将举行新闻发布会,目前是每两次货币政策会议举办一次新闻发布会。我们认为,这将为美联储带来更高的灵活性,但并不意味着央行将会采取更激进的行动。

经济预测反映健康的基本面

美联储每个季度都会更新经济预测,其表示持续看到美国经济基本面的改善。

  • 美联储将二零一八年美国增长预测由此前预测的 2.7% 提升至 2.8%。
  • 美联储二零一八年通胀预测(基于个人消费支出)由三月会议的 1.9% 提升至 2.1%,但二零二零年更长期的预测则保持在 2.1%。
  • 美联储二零一八年失业率预测由此前的 3.8% 下降至 3.6%。
  • 美联储预测二零一八年四次加息,联邦基金利率将达 2.4%。并保持了二零二零年 3.4% 的预测。

经济周期进入迟暮期

美国进入目前的经济周期已有九年,二战后仅有一次经济周期长达十年。尽管有人担忧其“大限将至”,但少有经济学家预期近期内会出现衰退。甚至有人修正其预期,认为经济下行会在三年后才出现。假设经济扩张持续两年或三年显然是具备历史意义的。目前经济周期的长短是关注的重点。在达到美联储今日看来的最终利率水平之前,该周期可能出现变化。

显然,在某时,这场热闹的派对终将停歇。但现在,我们认为美联储仍可保持其循序渐进的加息节奏。我们也看到长期利率逐步在提升。

国债收益率曲线趋平,这也是一个关注点。如果出现倒挂,短期债务工具较长期债务工具的利率更高,则我们可能会听到很多讨论潜在的经济衰退的声音。我们不认为收益率曲线会出现倒挂——至少不会是最近——但是值得注意的是,非市场因素可能会对十年国债、长端曲线有抑制性影响。

量化宽松(QE)仍在欧洲和日本施行,这确实影响了美国市场,或许收益率会比没有量化宽松的情况更低。因此,在现有环境下,我们认为,收益率曲线倒挂的“预测力”可能与历史上的不一样。

我们总的认为,美国经济基本面仍很坚实。我们保持了良好的经济增速、高就业率和低通胀。利率还在合理的较低水平——即使考虑了今年的加息——企业和消费者层面的资产负债表仍保持在健康水平。一季度家庭财富净值突破 100 万亿美元[1]——这是好消息。

劳动力市场的紧缩并未反映在工资增长上,即使 鲍威尔也承认这有点棘手。这令人费解,我们认为确实不寻常,但并不是新鲜事,也不太可能突然改变。无论是全球化、技术创新、人口特征或其他,抑制工资的因素似乎还会持续下去。

我们也要强调,市场并非一帆风顺,所以我们必须从长计议。虽然可能某天发布了某条新闻,利率随即猛涨,但您需要冷静下来,看看经济究竟发生了什么。我们始终努力不被短期的噪音所干扰。

在会后的新闻发布会上,有人问及为何美联储要提升利率,鲍威尔说道,因为美国经济“发展态势良好”。我们认为,这是一个很好的总结。

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[1]资料来源:美联储