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欧洲央行会议:方向进一步明确,但我们仍需稍安勿躁

欧洲央行六月的会议在一定程度上明确了欧元区货币政策的未来方向。虽然,这种明确性早已备受期待,但是,这并没有澄清所有问题,许多方面还尚需解答。富兰克林邓普顿欧洲固定收益总监 David Zahn 以专业眼光洞悉未来的可能走势,并预期欧元区二零二零年之前仍然不会加息,详见如下诠释。

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如我们早先的预料,欧洲中央银行 (欧洲央行欧洲央行) 将原定于九月到期的量化宽松 (QE) 计划延至二零一八年末。虽然欧洲央行会后发布的公报提供了一些新的明确性,但我们认为,许多事情仍尚待诠释。

然而,从短期来看,我们对这一额外明确性持乐观态度。在六月会议的筹备阶段,欧洲债券收益率大幅上升,显然是预期 QE 将提前结束,而债券市场流动性会因此下降。

利率何时会开始上调?

会议前,欧元区可能加息的时间引发了强烈猜测。

官方会后公报和 欧洲央行 行长 德拉吉的新闻发布会都没有明确具体时间。

但央行的确表示,从 QE 计划结束到欧元区首次加息之间预期至少会有两个季度的时间差。这预示着加息最早是在二零一九年夏季。

我们现在知道,QE 会在 德拉吉 的任期内结束,不过,我们认为 欧洲央行 会再多等一段时间才开始加息。

德拉吉 的任期将于二零一九年十月结束,我们觉得 欧洲央行 不太可能会在 下任行长坐稳位子之前加息。

如果 德拉吉 开始 欧洲央行 紧缩政策之路,我们认为,无论谁继任都将受该政策方向的掣肘。根据我们的经验,央行银行家们一般不喜欢去规定其继任人该走什么样的路。

我们认为不要操之过急                                  

我们认为,欧洲央行 没有理由急于结束其宽松政策。

欧元区通胀率仍然很低,我们相信央行会希望继续保持宽松。

如果 欧洲央行 迅速收紧政策,会使经济放缓,从而进一步拖慢经济增长的步伐。然而,如果央行更慢地改变政策,令经济复苏,而后就能更容易地提高加息速度。

欧洲央行 的目标是令通胀率在长期内刚好保持在 2% 以下。在 欧洲央行 前行长 特里谢任期(二零零三年至二零一一年)中,欧元区通胀率在短期内曾明显高于 2%,但平均值仍刚好低于 2%。

反观 德拉吉 任期,不但出现了通货紧缩,低通胀率也持续了一段时期,所以,我们认为 欧洲央行 可以接受略高的通胀率,以使长期平均值接近其目标。

此外,整个区域仍存在政治不确定性,我们认为这将成为影响市场的因素。

虽然,欧洲央行 曾公开坚称其行动不受政治事件影响,但是,如果意大利或西班牙近期政治动荡已加剧,而且欧元区外围国家债券的收益率已飙升,我们认为央行有可能会持不同的观点。

到期资产再投资

欧洲央行 打算继续对到期资产进行再投资,这将维持市场流动性。但反过来,这会使较长期收益率低于人们现在可能预期的收益率。

而且,我们认为,再投资过程会持续一段时间。如果 欧洲央行 采取美国的模式,我们就会预期央行将在缩减其资产负债表规模之前开始紧缩政策。

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