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对“颠覆”之思考

我们的分析师与研究员在全球考察业务时常常听到“颠覆”一词——即大多有科技背景的新兴企业颠覆行业现状的能力。然而,根据我们的经验和洞察力,这种颠覆不单单出现在科技板块。富兰克林邓普顿投资股票总监 Stephen Dover 为我们举了三个例子来讲述非科技板块的颠覆。

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近几年出现的变化促使投资者推翻对事物的原有看法。

大量的报告都聚焦于诸如无人驾驶等新科技将如何颠覆全球各行各业。然而,一些非科技板块的颠覆则没有得到那么多的关注。

我们认为,在市场、经济与政治方面,投资者应该重点关注三大“颠覆之势”。

颠覆 #1:全球消费转型

就全球消费形势来说,亚洲正在颠覆并打破美国的主导地位。近年来,一些亚洲国家或地区(尤其是人口众多的中国、印度和印尼)的国内消费水平激增。如下图所示,这些国家或地区的消费增长速度高于美国,与过去相比,这一颠覆增强了全球消费天平的平衡性。

颠覆 #2:金融资产膨胀

自二零零八年全球金融危机以来,各大央行为全球经济注入了大量货币刺激。学过经济学的人可能都会想,这会在全球范围内带来广泛的通货膨胀。

尽管我们开始在几大市场看到通胀信号,但这并没有发生。原因之一可能是全球人口的大幅扩张,使得劳动成本处于低位。

尽管如此,我们看到了另外一种膨胀——并非反映在通常的消费者价格指数中——而是根源于全球的刺激手段。我们指的是资产价格膨胀,这些来自央行的刺激性货币流入股市、房市和其它资产领域。

这一点本质上带来了财富效应。那些在全球金融危机后持有资产的人都过得非常滋润。例如,美国的平均家庭净资产增长率几乎翻倍,从二零零八年的 105,000 美元增长至二零一七年的 199,000 美元,如下图所示。

颠覆 #3:民粹主义

近些年,我们注意到美国和欧洲兴起了民粹主义运动。

在我们看来,这是个人主义抬头和对现有民主社会广泛不信任的表现。许多人认为他们被抛弃了,开始质疑权威。这也与人口学变化有一定关系。

例如,美国愤懑的年长一辈似乎正是特朗普当选总统的主要选民群体。他的支持者中,许多人都认为自己过得不如从前。

欧洲也有类似的例子,民粹党派获得选举胜利带来更高的不确定性和波动性。

我们认为,除了这种增强的不信任感,欧美经济发展疲软也为民粹主义推波助澜。

在过去多个十年周期中,美国的国内生产总值 (GDP) 增长平均保持在 3%。

然而,如下图所示,在近十年里美国的 GDP 增长再没能达到这样的增速。

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