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今夏您可能忽略的欧洲三大时事动态——还有您不容错过的精彩

因投资者们正享受消暑假期,欧洲市场七八月相对风平浪静。但止水之下总有暗流涌动。市场的浪潮又开始慢慢波涛跌宕,富兰克林邓普顿欧洲固定收益总监 David Zahn 以专业眼光巨细无遗地洞悉夏季几个月来或已悄然隐匿的些许动态。

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安全投资转移令欧洲核心债券收益率降至异常水平

历来平静的八月中旬,因为土耳其危机突现,不但引发了忧虑,更成为各方关注的焦点,新兴市场资产波动再现。

我们认为潜在的经济影响主要局限于土耳其,对欧盟金融市场和经济体的冲击作用微乎其微。

一两家欧洲银行或因土耳其里拉而历险,但这些银行普遍被认为有足够的资本来应对任何问题。所以,我们认为危机蔓延到欧洲金融业的风险几乎可忽略。

投资者采取规避风险的投资方法

然而,围绕土耳其危机的议论确实激起一些投资者的避险情绪,引发了一场所谓的“安全投资转移”。

过去几个月,投资者纷纷设法规避风险,导致欧洲核心债券收益率下降。尤其是十年期德国国债,八月中旬更是跌至 0.30%。

考虑到欧元区的宏观经济背景:核心通胀率仍接近 1%,总体通胀率在 2% 左右,德国债券收益率超低于我们而言没有意义。

欧洲央行 (ECB) 的资产购买计划看来将在年底结束,我们认为,该计划应对欧洲债券收益率设定上限。不过,我们仍然预期德国十年期国债收益率至少上升到 0.70% 至 0.80% 左右,这仍将反映出一定的内在风险溢价。

日本央行的隐形缩减

欧洲债券市场今夏动态中最有趣的情况之一可能不是发生在欧洲,而是发生在欧洲之外的日本。

欧洲央行看来将在今年年底开始结束其量化宽松 (QE) 计划,日本央行 (BOJ) 从而可能成为最后一家仍在进行资产购买的主要央行。

但是,日本央行甚至也在不声不响地逐步减少购买,也就是我所提到的“隐形缩减”。

日本央行资产购入量减少

日本央行持有如此多的债券,确实不需要像过去那样继续购买,但额外的量化宽松购入量仍一直在缩减。

在七月下旬举行的货币政策会议上,日本央行宣布对其方法稍做调整。日本央行将其对十年期日本国债收益率波动的容忍度扩大至高于或低于目标水平 (0%) 0.20%。此前,高于或低于目标水平 0.10%,央行就会开始干预。

扩大开始干预的容忍度意味着允许更大的波动,债券市场已渡过一段波澜不惊的时光,因此,出现波动也实属正常。

过去一年,全球收益率曲线趋于平缓。但我们预期央行未来将采取协调行动,因此我们认为收益率曲线可能开始变陡。

欧洲领导力真空,意大利起草预算案可能让欧盟苦恼

今夏,我们开始明显看到,欧洲领导人出现领导力真空。

目前,无论是法国总统马克龙,还是德国总理默克尔,似乎都不能独当一面地对欧洲进行强有力的领导,因此,他们需要共同努力。

马克龙一直无法建立他所期望的权力基础。他在法国的民调结果令人失望。并且,他曾表示想在国内推行的所有改革,迄今仍未能如愿。

默克尔也面临来自德国执政联盟内部的挑战,并已削弱了她的政治势力。

意大利民粹主义政府将制定支出计划

与此同时,意大利新成立的民粹主义联合政府为当下的欧盟带来潜在挑战,而我们也正准备着手积极应对。

意大利政府正准备在九月或十月公布下一年的预算。此前曾表示愿意通过赤字来刺激经济增长,这有悖于欧盟规则。

问题在于,意大利是否会拟定一个非常民粹主义的预算方案,即看起来开支巨大,而且需要赤字支出。

我们认为意大利政府将谨慎行事。意大利政府已经看到金融市场恐慌时土耳其等国家和地区的先例。我们认为,意大利领导人很可能会将两大民粹主义政党在大选中获胜后的动荡作为前车之鉴。

我们预期,意大利的预算将提议增加预算赤字,可能超出欧盟的规定,但仍在其能够轻松融资的范围内。

英国脱欧:无协议脱欧的可能性似乎越来越大,但这或许令双方两败俱伤

英国脱欧情况如何?可惜动静不大。

从目前的谈判状态来看,我们认为,英国很有可能在没有达成协议的情况下退出欧盟。但显而易见的是,不达成协议对于其他欧盟成员国而言将越来越成问题,因为成员国知道此举不仅伤害英国,其自身也将因此而受到伤害。

我们还认为,对欧盟首席谈判代表米歇尔•巴尼耶而言,如果达不成协议,那就是一次失败。他的目标不是掏空英国,而是达成一个各方都能接受的协议。

如果巴尼耶所做的一切只是为了惩罚英国,在我们看来,这就不是一场成功的谈判。如果这就是计划,欧盟可以直接退出谈判。

所以我们认为,要提出行之有效的方案,巴尼耶和他的欧盟谈判代表团在未来几周将面临更大的压力。

我们预期,无论是欧洲谈判各方之间,还是英国各政党内部,都会在最后一刻上演各种出人意料的精彩大戏。政党会议季即将到来,这可能决定英国主要政党的未来领导和政策方向。

时局需要稳定安泰之际,却总现层出不穷的意外变数。

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