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市场呼吁降息,美联储陷入艰难境地

美联储在六月份会议上保持了利率稳定,还强调了其以数据为驱动的政策决策方法,但值得注意的是,它认为降息的可能性正在增强。富兰克林邓普顿固定收益团队首席投资官 Sonal Desai 分享了她对此次会议的见解,并诠释了为何美联储会加剧未来市场波动性。

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金融市场预计今年的利率将会下调 75 个基点,在此情况下,美联储主席杰罗姆·鲍威尔今天在六月份的联邦公开市场委员会会议上表现出与此前大相径庭的温和转变。但我相信,此举将在某种程度上进一步增加美联储策略的不确定性,因此可能会增加市场的波动性。

在会后的讲话中,鲍威尔强调不确定性的增加与全球贸易紧张局势有关,并指出金融市场的风险情绪已经恶化。但在之后,这一说法却与股市保持在创纪录高位的情况截然相反,鲍威尔似乎完全忽视了这一点。

鲍威尔强调,美联储决策者认为,为了美国各社会经济群体消费者的利益,“维持扩张”很重要,这或许是在为未来的降息辩护。但是,我尚不清楚美联储降息将在多大程度上维持经济扩张,而不是维持金融市场(尤其是风险资产)的持续上涨。

在会后的媒体问答环节中,鲍威尔表示,今日声明中措辞态度的转变是基于过去几周出现的数据和事件,并且指出,到下次美联储政策会议前当然会涌现新的数据与信息。但是,如果美联储的措辞态度会随每一批新数据而变化,这似乎坐实了如去年末以来我们看到的那种左右不定,并导致更大的市场波动。这也与鲍威尔所宣称的美联储希望对明确的趋势变化而非个别数据点和市场情绪变化做出反应的论调相矛盾。

美国经济状况与鸽派立场步伐难调

 美联储对美国经济状况的评价似乎同样与措辞态度中的温和转变步调不一:此刻的美国拥有异常强劲的劳动力市场(“求职者的前景从未像现在这么好”)、工资增长与通货膨胀和生产率增长保持一致、以及强劲的消费,唯一的阴影是商业投资稍有减速。

以下是美联储做出的最新经济预测:[1]

  • 美联储维持其二零一九年美国 GDP 增长为 2.1% 的预测,但将对二零二零年预测从三月份的 1.9% 提高至 2.0%。
  • 二零一九年通胀预测(基于核心个人消费支出)从三月份的 1.8% 下调至 1.5%
  • 二零一九年失业率预测由先前的 3.7% 略微调低至 3.6%。

美联储今天试图安抚市场,但不出所料,市场立即出现想要更多的呼声:现在,各大市场都翘首期盼下个月降息,并且在年内余下时日中再降息两三次。我的确对未来几周内数据将显示出恶化趋势,从而证明美联储降息的合理性报以怀疑态度。因此,在我看来,美联储将再次陷入非常艰难的境地。我要指出的是,美联储“点阵图”中的中值点(如下图所示)仍未显示今年有降息。

风险的平衡:波动性加剧 

在今天的新闻发布会后,接下来货币政策动向的风险天平显然向降息发展。我不再指望美联储今年会再次加息,因此,没有变化已成为我的基线。我担心的是,任何降息将完全由市场压力而非经济发展所驱动。如果一语成谶,那么美联储将会加剧我们已在某些资产市场中观察到的金融泡沫和扭曲。

在试图安抚市场的过程中,美联储只不过一直在用更大的波动性和金融风险来换得今天较小的波动而已,未来前景实则堪忧。

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[1]无法保证任何估计、预测或预计将会实现。