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什么是驱动石油市场波动的元凶?

近期中东油轮遇袭登上头条,地缘政治恐慌情绪再起。然而,富兰克林股票团队 Fred Fromm 表示,今年我们所看到的石油市场的频繁波动,更应归因于其他因素,即全球石油供需平衡关系。

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六月十三日两艘油轮于阿曼湾关键水路霍尔木兹海峡附近遇袭,投资者可能会担忧,此类破坏事件是否会让全球石油市场偏离正轨。鉴于全球约 40% 的交易石油均需从此海峡通行,这种担忧可以理解。[1]

我们认为,无法仅凭此次油轮袭击事件预测未来油价走向。此类地缘政治紧张局势一直存在,随着时间推移,其重要性也会发生变化。俄罗斯在中东的影响力日益上升,其与石油输出国组织(OPEC)的协调便是近期的一个例证。另一个例证是伊朗对美国的区域影响和相互作用,导致各代理人战争和其他国家对油轮的袭击。

作为长期投资者,在分析石油市场时,我们必须综合考虑各种因素。因此,在分析企业和其证券时,我们要测评一系列结果。

石油需求放缓真的令人担忧吗?

我们认为,目前市场似乎更关注全球石油需求的疲弱前景,而不是近期油轮袭击事件发生后的供应中断。由于美中贸易争端加剧,使得制造业和能源需求增长前景黯淡,原油价格继四月份站上半年来的高点后,在五月、六月上半个月内迅速下跌。

在六月的石油市场展望中,国际能源署(IEA)将二零一九年的需求增长预期从五月的 130 万桶 / 日略微下调至 120 万桶 / 日。[2]国际能源署还预测,本季度的需求可能开始超过供应,这是自二零一八年初以来的第一次供需失衡。

美国油田增产减轻了对供应中断的担忧。产量一直保持在创纪录的 1,200 万桶 / 日左右,高于一年前的 1,060 万桶 / 日和两年前的 920 万桶 / 日。2 此外,五月下旬,美国石油库存也飙升至近 4.77 亿桶 / 日,为二零一七年七月以来的最高水平。2

然而,许多分析师仍然担心,如果石油输出国组织选择在二零一九年中期提高产量,美国的稳定产量与石油输出国组织及其盟友的更高产量将使市场保持充分供给。今年一月,卡特尔及其合作伙伴达成协议,自愿在六月控制产量,七月初的会议或将继续延长该协议。

当前石油展望与策略

随着投资者越来越关注关税行动及其对全球经济增长的潜在影响,四月下旬出现的波动延续至五、六月份。由于燃料与石油需求历来与国内生产总值增长密切相关,市场预期需求将减弱,并导致生产商成交价格下降。

自然资源市场深受经济趋势影响,我们认为,此领域内的投资者需要持有动态的观点。尽管指标表现参差不齐,并且可能受到美中贸易和关税担忧的影响,如果这些问题可在短期内解决,或将证明是暂时影响,然而,最近的趋势似乎明显地显示出经济活动放缓的迹象。

也就是说,在考虑供求因素时,也需同时考量股票估值以及其所体现的投资者主流看法。尽管眼下正在应对更高的不确定性,但在我们看来,由此产生的股票市场疲弱创造了许多投资于高质量企业的机会。我们认为,如果出现更严重的衰退,这些股票将进一步证明其韧性,同时在复苏中展现令人折服的上升潜力。

尽管潜在的供应中断风险始终存在——我们在委内瑞拉亲眼目睹这一切——最近中东的油轮袭击使大幅削减石油供应的可能性上升。然而,此类结果出现的时间、严重性和持续时间很难预测,因此很难将其纳入场景分析。

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[1]资料来源:彭博资讯。

[2]资料来源:国际能源署石油市场报告,二零一九年六月十四日。