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固定收益

美国收益率曲线风波

国债收益率曲线倒挂成为近期财经新闻广泛关注的焦点,认为这是经济低迷的先兆。富兰克林邓普顿固定收益团队首席投资官 Sonal Desai 表示,这些结论受到了误导。 

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最近,美国国债收益率曲线倒挂,成为财经新闻争相报道的对象。

许多市场参与者和评论人士强调经济不确定性加剧,同时似乎认为平坦或倒挂的收益率曲线是预测衰退的可靠指标,但从这种现实中,我发现一大明显矛盾。在我看来,这完全是受到误导 — 我认为收益率曲线并没有向我们揭示实体经济的未来。

虽然贸易方面的长期不确定性确实对企业信心产生一定的影响,但贸易不确定性伴随我们已近三年,几乎对经济没有大的影响。美国经济表现强劲,而时下美联储更加温和的立场令其受益匪浅。

中国经济虽稍显疲软,但并非大幅放缓;最新数据显示,中国向美国出口虽然减少,但向世界其他地区的出口增加,此消彼长间足以抵消其影响。欧洲的疲软则较为明显,尤其是德国,从最近的国内生产总值数据可见一斑,但绝不是崩盘。

尽管失业率已经处于五十年来的低点,美国经济继续强劲地创造就业。二零一七年工资和薪金增长 4.7%,二零一八年增长 5%,今年上半年增长 5.1%。[1]家庭消费成为助推经济的强心针,截至今年六月,家庭储蓄率保持在非常健康的 8.1%。[2]

简而言之:经济数据并没有显示美国或全球经济正在走向衰退的迹象。

各大央行持续扮演的主要角色,导致政府债券市场仍然被曲解。现在,美联储已经降息,并暗示进一步降息的可能性;欧洲央则已为重启量化宽松政策打开了大门。各大央行实际上是在诱使投资者忽视经济数据,打赌收益率下降。

因此,我认为固定收益市场正把赌注押在美联储身上,而美联储刚好转向了忽视经济数据的鸽派立场。但这种对美联储的押注丝毫没有表明经济的走向。换言之,我认为,美国国债收益率曲线没有任何预测衰退的价值。就目前而言,这只是一个能很好地预测美联储温和立场的指标,也表明市场上出现一些恐慌的迹象。市场和美联储似乎在互相观望,互相助长彼此的恐慌,完全忽视了实体经济的实际情况。

 

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[1] 资料来源:美国经济分析局。

[2] 资料来源: 出处同上。