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Dos puntos de vista sobre Corea

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El grado de expansión económica de Corea del Sur se ha replegado durante los últimos meses mientras el país afronta su gran deuda familiar y la degradación de la moneda de su principal competidor, Japón. El gobierno surcoreano ha tomado medidas para impulsar el crecimiento de la economía, entre las que se incluye una reducción hasta un mínimo histórico de los tipos de interés en marzo. La depreciación de la moneda del país ha ayudado a los exportadores y, junto con unos precios de las materias primas más bajos, ha levantado los mercados de valores en lo que llevamos de año. El gestor de carteras de Administración Local de Activos de Franklin Templeton establecido en Corea del Sur, Sung Sik Oh, director de inversiones de Renta Variable, explora el mercado de renta variable dinámico de Corea del Sur, mientras que Dong-il Kim, director de inversiones de Renta Fija habla sobre las perspectivas de crecimiento de una posible reunificación con Corea del Norte.

Sung Sik Oh
Sung Sik Oh

Sung Sik Oh
Director de Inversiones de Renta Variable
Administración Local de Activos – Corea del Sur

Una mirada sobre el mercado de acciones de Corea del Sur:

La bajada de precios en el petróleo y las materias primas ha ayudado a potenciar los mercados de renta variable de Corea del Sur este año, mientras que las compañías en una economía dependiente de las importaciones y exportaciones del petróleo han visto cómo sus ahorros de energía elevaban sus ganancias. Impulsado en parte por el sector químico, que habitualmente se fortalece durante periodos de precios más bajos del petróleo porque muchas compañías de la industria utilizan ingredientes derivados del petróleo en sus productos, el índice KOSPI del mercado de valores de Corea ha subido 9,76% hasta la fecha.1

El segmento de cosméticos del sector químico ha funcionado particularmente bien, y la caída en el precio del petróleo es solo una parte de la historia. Algunos inversores podrían no saber que los productos para el cuidado de la piel de Corea del Sur se han convertido, debido a sus ingredientes innovadores y de alta calidad, en uno de los bienes más solicitados del mundo. De hecho, muchos turistas, especialmente de China, visitan Corea del Sur con el único propósito de comprar productos para el cuidado de la piel. La exportación de cosméticos también ha crecido de un modo significativo durante los últimos años, creciendo un 68%, de 1.070 millones de USD en 2012 a 1.800 millones de USD en 2014.2

Las empresas del sector sanitario también han contribuido a las ganancias del índice KOSPI este año. Los fabricantes de dispositivos médicos han aumentado sus exportaciones un 60%, de los 1.966 millones de USD en 2012 a unos estimados 3.148 millones de USD en 2014.3 Los sistemas de ultrasonidos, lentes de contacto blandas e implantes dentales significan casi un cuarto de las exportaciones de dispositivos médicos de Corea del Sur.4

Además, los cambios en la política del gobierno, que incluyen el recorte de los tipos de interés, han beneficiado a las empresas de construcción y material de fabricación. Sin embargo, no creemos que los recortes de los tipos vayan a atraer a la renta variable a muchos inversores privados locales, ya que muchos están dando una mayor importancia a reducir su deuda familiar que a añadir deuda a sus carteras.

Otro de los desafíos para los inversores de Corea del Sur es el efecto de la divisa en los exportadores. El Banco de Corea (BOK) parece estar supervisando la situación de cerca, particularmente en lo que se refiere al valor del won frente al yen japonés. No obstante, anticipamos que podría haber salidas de capital desde Corea del Sur este año si el BOK continúa recortando los tipos de interés al mismo tiempo que la Reserva Federal de EE. UU. incrementa potencialmente los tipos estadounidenses.

Siempre que el entorno macroeconómico global se mantenga estable y el gobierno de Corea del Sur continúe aprobando políticas que fomenten el crecimiento, creemos que la renta variable surcoreana tendrá un buen futuro lo que resta de 2015, respaldada por mejoras de resultados empresariales y ayudada por costes de energía más baratos y una devaluación de la moneda. También creemos que la renta variable podría beneficiarse del conjunto de mejoras que entró en vigor este año y el cual obliga a los conglomerados más grandes del país a gastar hasta el 80% de sus ingresos netos en dividendos, inversión nacional o los salarios de los empleados, o a hacer frente a un impuesto del 10% sobre esos beneficios. Las empresas han generado mucho flujo de caja libre, pero se ha devuelto una parte muy pequeña del mismo a los accionistas. Algunas empresas ya han anunciado recompras de acciones y mayores pagos de dividendos, y, si la tendencia continúa, creemos que esto podría ser favorable para la valoración de las acciones.

Actualmente vemos potencial en los exportadores de gran capitalización en particular, ya que creemos que la economía global se acabará recuperando y el won surcoreano no se valorará de un modo significativo frente al dólar estadounidense.

Dong-il Kim
Dong-il Kim

Dong-il Kim
Director de Inversiones de Renta Fija
Administración Local de Activos – Corea del Sur

Beneficios potenciales de una reunificación con Corea del Norte:

Una parte del plan económico a largo plazo del gobierno de Corea del Sur es ayudar a sentar las bases de una reunificación con Corea del Norte. Creemos que será una gran oportunidad para Corea del Sur que esto ocurra (si lo hace).

En nuestra opinión, la reunificación expandiría el mercado nacional para las empresas de Corea del Sur y permitiría al país combinado un mejor acceso a materias primas a través de oleoductos compartidos. Además, creemos que el gobierno de Corea del Sur podría recortar gastos de defensa, los cuales consumen alrededor de un 2,8% de PIB,5 por una cantidad importante. El dinero ahorrado podría servir para impulsar la economía nacional.

Tampoco se puede subestimar la división económica entre ambos países: El PIB total de Corea del Sur es de 1,13 billones de USD,6 mientras que el PIB de Corea del Sur no sobrepasa los 29.500 millones de USD.7 Las empresas de Corea del Sur han tratado de acortar distancias estableciendo esfuerzos económicos con el gobierno de Corea del Norte. Desde 2000, Hyundai Asan de Corea del Sur y los norcoreanos han operado el Complejo Industrial Gaeseong (GIC). Situado en Corea del Norte, a tan solo 61 kilómetros de Seúl, GIC combina el capital y la tecnología de Corea del Sur con el terreno y la mano de obra de Corea del Norte. A finales del año 2014, 124 empresas produjeron más de 470 millones de USD en productos con la ayuda de 54.000 trabajadores norcoreanos.8 A pesar de que GIC ha estado temporalmente cerrado debido a cuestiones políticas, y que ha sido el escenario de conflictos salariales recientes, creemos que GIC mejorará las relaciones entre Norte y Sur. Y algunos políticos de Corea del Sur insisten en que otros proyectos similares a GIC en otras áreas de Corea del Norte mejorarían todavía más la relación.

En general, creemos que la reunificación sería un desarrollo positivo a largo plazo para los mercados de renta variable. A pesar de las previsiones de costes masivos y el desorden social temporal, los beneficios de la reunificación superarían los costes incurridos y, en nuestra opinión, traería consigo un nuevo impulso para el crecimiento de la economía coreana combinada desde una perspectiva a largo plazo, de la misma forma que ocurrió con la economía alemana.

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¿Cuáles son los riesgos?

Todas las inversiones implican un riesgo, incluida la posible pérdida de capital. El valor de las inversiones puede experimentar oscilaciones al alza o a la baja, y cabe la posibilidad de que los inversores no recuperen el capital total que invirtieron. Los precios de las acciones fluctúan, a veces de forma rápida y dramática, debido a factores que afectan a compañías individuales, industrias o sectores particulares, o a condiciones del mercado en general. Los riesgos especiales están relacionados con la inversión extranjera, incluyendo las fluctuaciones de los tipos de cambio, la inestabilidad económica y los desarrollos políticos. Las inversiones en mercados en desarrollo conllevan mayores riesgos relacionados con los mismos factores, además de los riesgos asociados con el tamaño menor de estos mercados, su menor nivel de liquidez y su falta de marcos legales, políticos, empresariales y sociales establecidos con el fin de respaldar los mercados de valores. La cotización de las divisas puede fluctuar de forma significativa en períodos cortos de tiempo y puede reducir las ganancias.

1. Fuente: Bloomberg LP, a 1 de junio de 2015. Los índices no son regulados y no se debe invertir directamente en uno. El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros.

2. Fuente: Asociación de comerciantes farmacéuticos de Corea.

3. Fuente: Administración de comercio internacional de EE. UU.

4. Fuente: Asociación de comerciantes farmacéuticos de Corea.

5. Fuente: Banco Mundial, 2013.

6. Fuente: The World Factbook, Agencia Central de Inteligencia, a finales de 2014 (estimación).

7. Fuente: Ibíd, a finales de 2013 (estimación).

8. Fuente: Ministerio de Unificación, a finales de 2014.