Dos pilares que apoyan el crecimiento de EE. UU.: consumidores y empresas

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A pesar de que la economía estadounidense y el mercado de renta variable obtienen en general un crecimiento sólido desde que terminó la crisis financiera en 2009, algunos inversores se preguntan si los fundamentos que han respaldado la recuperación han comenzado a debilitarse. Grant Bowers, gestor de carteras de Franklin Equity Group, cree que la base de la economía estadounidense continúa sana. En la Conferencia de Inversores de Franklin Templeton Investments de 2015 en Londres celebrada esta semana, Bowers habló de cómo cree que dos pilares (el gasto de los consumidores y los ingresos corporativos) continuarán apoyando el crecimiento económico de EE. UU., y dio su opinión sobre las valoraciones de la renta variable y las oportunidades de inversión en el entorno del mercado actual.

Grant Bowers
Vicepresidente Ejecutivo, Analista
Gestor de carteras
Franklin Equity Group

Si observamos lo que queda de 2015, esperamos que la economía de EE. UU. se fortalecerá y que los mercados de renta variable estadounidenses continuarán en positivo. El crecimiento económico en el primer trimestre se replegó debido a lo que creemos que son problemas transitorios, entre los que se incluyen turbulencias por la subida del dólar y las interrupciones de trabajo en los puertos de la Costa Oeste debido al mal tiempo en invierno, lo que llevó a una caída del 0,7% en el producto interior bruto estadounidense durante el primer trimestre de 2015.[1] Sin embargo, mantenemos la opinión de que los dos pilares principales de la economía de EE. UU. (el gasto de los consumidores y los ingresos corporativos) continuarán siendo apoyados por un crecimiento económico moderado.

A pesar de un pequeño descenso en mayo, la confianza del consumidor para los primeros cinco meses de 2015 ha estado por encima de la media superior en cualquier otro momento desde mayo de 2004.^[2] Una tasa de desempleo relativamente baja y una inflación moderada han ayudado a mantener el humor optimista de los consumidores. Mientras tanto, la renta real personal disponible, (la renta personal ajustada para inflación y tasas) creció un 6,2% en el primer trimestre de 2015, mientras lo hizo un 3,6% en el cuarto trimestre de 2014.[3] Creemos que un mejorado mercado laboral, el aumento de la renta personal y la mejora de la confianza económica beneficiarán el avance de los gastos de los consumidores.

Los consumidores estadounidenses también cuentan con más dinero en los bolsillos porque, en general, se han desprendido de forma agresiva de sus deudas personales y han aumentado su tasa de ahorros desde la crisis financiera. Vemos esto como un motor básico, aunque a veces ignorado, de la fuerza de los gastos de los consumidores en los años que vendrán.

El efectivo de las empresas sube 

Mientras tanto, muchas compañías estadounidenses también han limpiado sus deudas y generado fuertes ganancias en los últimos años. El resultado: las compañías de EE. UU. han hecho acopio de grandes cantidades de efectivo en sus balances.

La pregunta en la mente de muchos inversores es: “¿Qué piensan hacer las empresas con este dinero en los próximos años?” Las áreas en las que las empresas han puesto a funcionar este efectivo incluyen: Aumentos continuados de dividendos y recompras de acciones que devuelven capital a los accionistas; inversiones continuas y gastos del capital, así como investigación y desarrollo; un aumento de la productividad y una disminución de la estructura de costes.

Creemos que el efecto más significativo del extra en efectivo para las empresas, sin embargo, ha sido la actividad de fusiones y adquisiciones que ha ocurrido recientemente en el mercado. Hemos visto cómo la actividad de fusiones y adquisiciones se aceleraba durante los dos últimos años, y creemos que esta tendencia continuará avanzando mientras las empresas estadounidenses continúen adquiriendo activos estratégicos o consolidando industrias fragmentadas.

Pero no todo son buenas noticias para las empresas de EE. UU. La reciente fortaleza del dólar estadounidense frente a otras divisas, tales como el Euro y el yen, ha creado algunos obstáculos para el crecimiento de ingresos en muchas empresas multinacionales. Aunque creemos que la fortaleza actual del dólar podría persistir, no lo vemos como un detractor significativo del crecimiento de ingresos a largo plazo para muchas empresas. Todavía creemos que los ingresos corporativos continuarán creciendo a un ritmo moderado.

Balance

Creemos que el entorno económico actual, combinado con una inflación y unos tipos de interés bajos, proporciona un contexto sólido fundamental para que los valores de renta variable estadounidenses continúen registrando buenos datos durante 2015 y 2016. Un crecimiento lento pero firme ha apoyado una economía saludable y creemos que el mercado podría ser fuerte por un tiempo superior al que muchos esperan. Dicho esto, las valoraciones actuales en el mercado estadounidense no son tan baratas como hace unos años, pero, en nuestra opinión, todavía continúan siendo razonables. Todavía encontramos posibilidades en empresas que están creciendo con más rapidez que el mercado general y creemos que parecen dispuestas a entregar un crecimiento sostenible durante un periodo de varios años. Estas oportunidades de inversión se suceden en todas las industrias y sectores, pero nos estamos concentrando en lo que creemos que son modelos de negocio de alta calidad que se benefician de tendencias de crecimiento a largo plazo.

Por ejemplo, seguimos encontrando oportunidades atractivas en el sector de la atención sanitaria, donde las ventajas firmes están llevando a un uso o consumo superior de la atención sanitaria en Estados Unidos y de forma global. La combinación del envejecimiento de la población, unas mejores opciones de tratamiento y la innovación de nuevas medicinas están creando un contexto atractivo para invertir. Las empresas de atención sanitaria también han continuado expandiendo sus investigaciones y actividades de desarrollo, lo que ha supuesto descubrimientos innovadores, así como curas y tratamientos para varias enfermedades. Estas oportunidades no ocurren solo en el espacio farmacéutico o biotecnológico; también creemos que hay buenas perspectivas para los negocios que proporcionen servicios de atención sanitaria, herramientas o diagnósticos.

Tipos de interés

Tras años de estímulo monetario muy flexibles después de la crisis financiera de 2008, la Reserva Federal (Fed) de EE. UU. parece dispuesta a aumentar los costes de financiación este año por primera vez desde mediados de 2006. Con la inflación de Estados Unidos actualmente domesticada y las presiones del mercado laboral (particularmente la compensación) aún incipientes, la Presidenta de la Fed Janet Yellen reiteró en marzo que cuando comiencen los muy esperados aumentos de los tipos de interés repentinos, lo harán de forma pequeña y gradual. Vemos la posibilidad del aumento de los tipos de interés como un reflejo de una economía saludable. Incluso con la posibilidad del aumento de los tipos de interés en el futuro, nuestra perspectiva para los mercados de valores estadounidenses continúa siendo positiva. Sin embargo, no nos sorprenderíamos de ver periodos de volatilidad en el mercado mientras la Fed se prepara para aumentar los tipos de interés y los riesgos geopolíticos continúan sin resolverse. Como inversores a largo plazo, creemos que la volatilidad muchas veces trae consigo oportunidades de inversión.

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¿Cuáles son los riesgos?

Todas las inversiones implican riesgos, incluida la posible pérdida de capital. El valor de las inversiones puede experimentar oscilaciones al alza o a la baja, y cabe la posibilidad de que los inversores no recuperen el capital total que invirtieron. El aumento del precio de las acciones refleja la proyección de futuras ganancias o ingresos y pueden por lo tanto bajar bruscamente si la compañía no alcanza dichas proyecciones. Las empresas más pequeñas, de porte medio o aquellas relativamente nuevas o no muy avezadas pueden ser especialmente sensibles a las condiciones económicas cambiantes, y sus posibilidades de crecimiento son menos seguras que las de las empresas de mayor tamaño o más consolidadas. Históricamente, estos valores han sufrido más volatilidad en sus precios que las acciones de compañías más grandes, especialmente a corto plazo. En la medida que una cartera se enfoque en determinados países, regiones, industrias, sectores o tipos de inversión en particular, puede existir de vez en cuando mayores riesgos de evolución desfavorable en las áreas seleccionadas que una cartera que invierta en una variedad más amplia de países, regiones, industrias, sectores o inversiones.

[1] Fuente: Departamento de Comercio de Estados Unidos, Oficina de Desarrollo Económico, 3 de junio de 2015.

[2] Fuente: Universidad de Michigan, Encuesta a los consumidores. Esta encuesta se llevó a cabo en mayo de 2015.

[3] Fuente: Departamento de Comercio de Estados Unidos, Oficina de Análisis Económicos, comunicado de prensa del 29 de abril de 2015.