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Perspectivas

¿Por qué el mercado de renta variable de la India necesita pasar un mal trago?

Las numerosas reformas gubernamentales podrían haber perturbado el mercado de valores de la India a corto plazo. Sin embargo, Sukumar Rajah, director general y director de inversión de Renta Variable Asiática, cree que esas reformas y la creciente clase media de la India podrían constituir oportunidades para los inversores a largo plazo.

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Franklin Local Asset Management, Renta Variable Asiática

Ha habido mucha incertidumbre en torno a las recientes reformas de la India y sus posibles consecuencias en la economía y el mercado de valores. Algunos observadores han afirmado que la medida adoptada por el Gobierno para retirar efectivo de la circulación a fin de acabar con la corrupción ha sido un fracaso. Y otros sostienen que la aplicación del nuevo Impuesto sobre bienes y servicios podría provocar más perturbaciones de lo previsto.

Si bien es todavía muy pronto para saber con seguridad cómo evolucionarán estas reformas, creemos que a largo plazo estos cambios integrales deberían modernizar el sistema actual y mejorar la eficiencia.

En particular, analizaremos de cerca la respuesta del Gobierno de la India ante el creciente número de préstamos dudosos, los denominados «activos improductivos».

Las autoridades públicas y el Banco de la Reserva de la India han comenzado a adoptar medidas para reformar el sistema y consolidar las empresas afectadas. Esto ha supuesto un problema para las ganancias inmediatas de muchas empresas indias, así como para sus perspectivas de crecimiento. Es un trago amargo, pero necesario, en nuestra opinión. Creemos que este proceso de reforma debería ser positivo para los inversores a largo plazo.

Detrás del pedestal

En nuestra opinión, el mercado de valores de la India debe su desempeño positivo en lo que va de año a los progresos en las reformas gubernamentales y los hábitos de consumo de la creciente clase media.

La renta variable india se cotiza actualmente en valores próximos a máximos históricos gracias a la estelar trayectoria de este año, lo cual podría llevar a algunos inversores a plantearse si el mercado está demasiado caro. Sin embargo, las valoraciones no nos preocupan demasiado en la actualidad. Creemos que el sólido crecimiento a corto plazo podría apuntalar la confianza en la renta variable india. Además, los focos de sobrevaloración se encuentran principalmente en los valores de pequeña y mediana capitalización, un área con una gran concentración de liquidez doméstica.

Históricamente, los inversores locales no han invertido suficientemente en renta variable, pero recientemente hemos observado un aumento del interés de los inversores locales por los valores, lo cual ha impulsado el extremo más bajo del mercado en el espacio de pequeña y mediana capitalización. Como consecuencia, creemos que un aumento del impulso podría ser el principio de una tendencia que dure varias décadas.

Si bien las valoraciones de la renta variable india, en general, se aproximan a máximos históricos, la relación entre la capitalización del mercado y el producto interior bruto de la India se sitúa en torno a la media a largo plazo en la actualidad, lo cual indica que todavía hay potencial para los valores y margen de crecimiento.

Los sectores de consumo discrecional se beneficiarán de la creciente clase media

El variable panorama de la India, en particular su creciente población de clase media, ofrece razones para creer que algunos sectores concretos pueden seguir transformándose. Entre ellos se incluyen el sector industrial y el de consumo discrecional, por ejemplo, la ropa, el entretenimiento y el ocio.

Anteriormente, ya hemos abogado por el sector de la tecnología de la información (TI). Sin embargo, creemos que el margen de crecimiento en el sector de la TI es limitado en la actualidad y, por lo tanto, las perspectivas de crecimiento podrían ser desafiantes.

En ciertos aspectos, el sector farmacéutico nos merece la misma opinión que el sector de la TI. Las empresas farmacéuticas indias que quieren adquirir más cuota de mercado en el amplio espacio farmacéutico estadounidense se han topado con un margen de expansión limitado. Los problemas que afectan a corto plazo, como las controversias relacionadas con los fabricantes, han tenido consecuencias negativas en el sector. Como consecuencia, esperamos que el crecimiento a más largo plazo sea muy inferior al registrado en los últimos 10 años.

¿Por qué importan los factores demográficos?

El creciente número de inversores indios ha modificado el panorama del mercado de renta variable del país. La mejora de la educación y la información y una creciente población de clase media con ahorros cada vez más cuantiosos han impulsado la demanda de inversiones en renta variable.

El tamaño de la clase media en la India crece a un ritmo acelerado. En 2022, la clase media de la India podría superar a la de Estados Unidos y convertirse así en el segundo mercado de clase media más importante del mundo.[1] A medida que su tamaño aumenta, la demanda de comercio al por menor, servicios y actividades de ocio también debería aumentar e impulsar el crecimiento de estos sectores del mercado.

En nuestra opinión, la renta variable india parece atractiva por una serie de razones, entre ellas, las reformas gubernamentales, los factores demográficos y la creciente población de clase media. La favorable demografía de la India podría actuar como viento de cola y fomentar la demanda de sectores concretos determinados por los consumidores.

Hasta ahora, creemos que la agenda del mercado indio se basa en afrontar las consecuencias de los cambios que ha puesto en marcha el Gobierno y esperar a que aumente el crecimiento de las ganancias.

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¿Cuáles son los riesgos?

Todas las inversiones conllevan riesgos, incluida la posible pérdida de capital. El valor de las inversiones puede tanto subir como bajar y los inversores podrían no recuperar todo el capital invertido. Los precios de las acciones experimentan fluctuaciones, a veces rápidas y drásticas, debido a factores que afectan a empresas concretas, industrias o sectores específicos, o condiciones de mercado generales. La inversión en el extranjero entraña riesgos especiales, entre ellos el riesgo de fluctuaciones cambiarias, de inestabilidad económica y de acontecimientos políticos adversos. Las inversiones en mercados emergentes entrañan riesgos más altos relacionados con los mismos factores, aparte de los asociados a su tamaño relativamente pequeño, su menor liquidez y la falta de estructuras jurídicas, políticas, empresariales y sociales consolidadas para respaldar los mercados financieros.

[1] Homi Kharas, Global Economy and Development at Brookings, Working Paper 100, The Unprecedented Expansion of the Global Middle Class, febrero de 2017.