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Renta Variable

Valoración del potencial de las reformas de la atención sanitaria en EE. UU.

El debate en torno a las reformas de la atención sanitaria siempre goza de gran popularidad de cara a las campañas de las elecciones presidenciales estadounidenses, donde los políticos hablan sobre propuestas de cambio que pueden diferir de un modo muy significativo del sistema vigente. Si bien es demasiado pronto para prever la evolución de las elecciones que se celebrarán en noviembre de 2020, Evan McCulloch, de Franklin Equity Group, comenta por qué es posible que se promulguen leyes relativas al precio de los medicamentos en EE. UU. antes de esa fecha. También explica el motivo de su optimismo acerca de las perspectivas para los sectores biotecnológico y farmacéutico.

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De cara a las elecciones presidenciales estadounidenses de 2020, es posible que a los inversores de renta variable les preocupen las perspectivas de las acciones de los sectores biotecnológico y farmacéutico. Se trata de una preocupación comprensible, habida cuenta de que, en las últimas elecciones estadounidenses, se habló mucho de las reformas de la atención sanitaria.

Aunque la incertidumbre ligada a las posibles reformas puede dar lugar a una volatilidad de los precios de las acciones y a unas valoraciones reducidas en el sector de la atención sanitaria, las innumerables propuestas que se debaten en este punto del ciclo presidencial suelen formar parte únicamente de la retórica de campaña. En nuestra opinión, es un poco pronto para prever el posible vencedor o especular acerca de ciertas propuestas relacionadas con la atención sanitaria, así como de su evolución.

Dicho esto, sí creemos que existen posibilidades de que se aprueben leyes relativas al precio de los medicamentos a corto plazo en EE. UU. El presidente Donald Trump ha progresado en su labor de combatir la crisis de los opiáceos con leyes vinculantes y ha expresado en reiteradas ocasiones su descontento respecto a los elevados precios de los fármacos con receta desde su elección, en el año 20161. Nos parece probable que impulse las reformas durante la campaña para su reelección.

Se trata también de un caso poco habitual en el que los republicanos y los demócratas están más o menos conformes en un acuerdo bipartito. Ambos partidos se han visto sometidos a una mayor presión, ya que los miembros del Congreso tratan de abordar las preocupaciones de sus votantes con relación al precio de los medicamentos, el cual, en muchas ocasiones, ha aumentado a una velocidad mucho mayor que la inflación en los últimos años.

Un poco de contexto

La Cámara de Representantes y el Senado de EE. UU. han estado trabajando en propuestas destinadas a lograr que los fármacos sean más asequibles. Pese a que será necesario pulir las diferencias existentes entre sus planes, tanto la Cámara de los Representantes como el Senado tratan de reducir el límite de copago anual para los planes de atención sanitaria, lo que reduciría los gastos por cuenta propia que asumen muchos estadounidenses al adquirir fármacos con receta.

Probablemente el presidente Trump apruebe cualquier ley que ratifique el Congreso. No obstante, ha sugerido ir un paso más allá con las reformas y exigir a las empresas farmacéuticas que ofrezcan determinados medicamentos a los beneficiarios de la Parte B del programa Medicare conforme a los precios de referencia internacionales o los precios medios que un determinado grupo de países extranjeros pagan por esos fármacos.

A diferencia de Estados Unidos, donde las empresas farmacéuticas fijan el precio de sus medicamentos en función de una dinámica de mercado libre sin limitaciones, muchos países de Europa y de otras partes del mundo negocian los precios directamente con las farmacéuticas y velan por que estos no suban por encima de unos niveles preestablecidos. A pesar de que los precios de algunos fármacos son más bajos en estos países que en Estados Unidos, esto supone un sacrificio: algunos medicamentos simplemente no están disponibles si el coste se considera demasiado elevado.

La innovación es lo que realmente importa

A pesar del riesgo de que los titulares asociados a las ideas de Trump sobre los precios de referencia tengan un efecto negativo, consideramos que al Congreso le resultará complicado aprobar medidas que resulten draconianas. En nuestra opinión, una legislación que contemple la fijación de precios de referencia no solo iría en contra del sistema de mercado libre estadounidense, sino que probablemente también reprimiría la investigación y la innovación en la esfera de los medicamentos, que han sido claves para el crecimiento del sector biotecnológico.

Si las empresas farmacéuticas de mayor tamaño se ven obligadas a reducir su gasto en investigación y desarrollo debido a la disminución de los ingresos derivados de los fármacos con receta actuales, es probable que solo desarrollen aquellos medicamentos que tengan posibilidades de ofrecer el máximo rendimiento. Por otra parte, las empresas biotecnológicas de menor tamaño que todavía no resulten rentables, se enfrentarán a dificultades a la hora de captar el interés de los inversores, debido al descenso de las posibilidades de lograr rendimientos extraordinarios.

Además, si Trump eludiese al Congreso y emitiese una orden ejecutiva para el uso de la fijación de precios de referencia en lugar de la fijación de precios de mercado libre, esa orden no resistiría, a nuestro juicio, la oposición del sector sobre la base de fundamentos jurídicos. Desde nuestro punto de vista, establecer controles de precios para las farmacéuticas sentaría un precedente inadecuado y podría dar lugar a otras leyes que supondrían una amenaza para la innovación en sectores ajenos a la atención sanitaria.

De cara al futuro

Según nuestras propias conversaciones con directores de empresas y legisladores de EE. UU., no nos parece probable que la reforma de la atención sanitaria estadounidense vaya a ir tan lejos como para deteriorar la innovación a largo plazo. La industria ha superado varios obstáculos en los últimos 20 años, como la Ley de Modernización de Medicare y la Ley de Atención de Salud Asequible. Además, las preocupaciones relativas al cambio de Estados Unidos hacia un sistema de fijación de precios de referencia no son nuevas, sino que han estado latentes aproximadamente desde septiembre de 2015, cuando Hillary Clinton, en campaña para las elecciones presidenciales estadounidenses de 2016, habló en Twitter sobre el «abuso en los precios» de un fármaco utilizado para el tratamiento de una parasitosis potencialmente mortal.

En definitiva, creemos que el Congreso de EE. UU., al final, elaborará una ley extremadamente gestionable para el sector de la atención sanitaria que no perjudicará los modelos de negocio de las industrias biotecnológica y farmacéutica, al tiempo que abordará las necesidades básicas de los ciudadanos estadounidenses con respecto a la asequibilidad de los fármacos con receta.

Repercusiones para las inversiones en 2020 y años posteriores

Pese al aumento de las presiones políticas respecto de la promulgación de leyes relativas al precio de los medicamentos, consideramos que la situación comercial en la esfera de la atención sanitaria sigue siendo favorable para los fármacos innovadores que ofrecen valor a los pacientes. El aumento de los índices de uso de fármacos y los gastos en atención médica presenta un contexto de sólida demanda a largo plazo para los sectores biotecnológico y farmacéutico.

Los vertiginosos avances en las ciencias de la vida, el auge de los descubrimientos médicos, la mejora de la eficacia de los tratamientos de atención médica y el aumento de las aprobaciones de fármacos de la Administración de Alimentos y Medicamentos de EE. UU. (FDA) están revitalizando el sector biotecnológico, que, a nuestro juicio, sigue brindando oportunidades excepcionales a los inversores a largo plazo.

Mostramos un interés especial por las empresas que trabajan en avances significativos en genoterapia, enfermedades huérfanas, inmunoncología y enfoques dirigidos para el tratamiento del cáncer (es decir, terapias celulares). También nos parecen alentadoras las empresas que han centrado sus esfuerzos en plataformas para el descubrimiento de medicamentos nuevos y compuestos novedosos.

Pese a que los avances punteros resultan emocionantes, mantenemos un enfoque de inversión muy selectivo, con especial hincapié en empresas de alta calidad que se encuentran a la vanguardia de la producción de tratamientos pioneros, únicos e inmejorables.

 

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¿Cuáles son los riesgos?

Todas las inversiones conllevan riesgos, incluida la posible pérdida de capital. El valor de las inversiones puede tanto subir como bajar y los inversores podrían no recuperar todo el capital invertido. Una cartera que se concentra en un solo sector entraña diversos riesgos, entre ellos consideraciones de patentes, responsabilidad civil de productos, requisitos normativos del gobierno y aprobación normativa para la comercialización de nuevos fármacos y productos médicos. Las compañías de biotecnología suelen ser pequeñas y/o relativamente nuevas. Las pequeñas empresas pueden ser especialmente sensibles a los cambios en las condiciones económicas, y sus perspectivas de crecimiento son menos seguras que las asociadas a empresas más grandes y consolidadas. Además, pueden ser volátiles, sobre todo a corto plazo. La inversión en empresas extranjeras conlleva riesgos especiales, entre ellos el riesgo de fluctuaciones cambiarias y de incertidumbre política.

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1. Fuente: La Casa Blanca, «President Donald J. Trump Is Fighting to End the Opioid Crisis That Has Devastated Too Many American Communities», 24 de abril de 2019.