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Perspectivas

Estudio sobre principios ESG: cómo adoptan los inversores institucionales la inversión responsable

La inversión responsable ha logrado el impulso necesario en los últimos años para llegar a popularizarse. Lo que está menos claro es cuánto han avanzado los inversores institucionales de todo el mundo en el proceso de integrar en sus decisiones de inversión los principios ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) . Para descubrirlo, Franklin Templeton encargó un estudio exhaustivo de 21 mercados, con el fin de analizar hasta qué punto se tiene en cuenta la inversión responsable a la hora de tomar decisiones. Destacamos cuatro temas clave para analizar de qué forma están adoptando los titulares de activos los principios ESG y la inversión responsable con el tiempo.

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De los principios a las mejores prácticas 

Los marcos de inversión responsable, como la inversión socialmente responsable, el filtrado positivo, la inversión de impacto y temática, así como la integración de principios ESG, se han aplicado a los activos gestionados profesionalmente de distintas formas durante varios decenios. En Franklin Templeton, llevamos mucho tiempo comprometidos con la inversión responsable y la aplicación de criterios ESG en nuestros procesos de inversión.

Sin embargo, reconocemos que los inversores institucionales están en distintas fases de su recorrido ESG. Por lo tanto, encargamos un estudio que nos permitiera entender mejor cuánto han avanzado en el proceso de integrar los principios ESG en sus decisiones de inversión. Nuestro estudio abarcó un conjunto diverso de encuestados —desde inversores que estaban empezando a adoptar un marco ESG hasta titulares de activos que han desarrollado una serie de políticas en sus organizaciones y aplican marcos ESG en todas sus carteras. La investigación identificó cuatro temas clave para analizar la forma en que los titulares de activos están integrando las consideraciones ESG y la inversión responsable con el tiempo.

Tema 1: Adherencia

 Al aumentar la aceptación de los criterios ESG, hay un amplio consenso entre los encuestados sobre los beneficios relativos a una potencial reducción del riesgo, pero surgen diferencias de opinión en lo que se refiere a la repercusión sobre la rentabilidad.

 Hemos descubierto que desarrollar conocimientos especializados en materia de ESG es una prioridad clave para los inversores institucionales, por delante de categorías básicas como la tecnología y la estrategia de inversión. Nuestro estudio desveló que el 80 % de los titulares de activos destinaban más recursos a la mejora de sus conocimientos sobre ESG y que el 73 % estaba ampliando sus capacidades en este ámbito.

Estas conclusiones sobre la investigación reflejan tanto la creciente importancia de los criterios ESG como una falta de desarrollo de las capacidades internas de muchos inversores. A aumentar el compromiso, suele producirse un crecimiento rápido de los recursos y equipos especializados de ESG, con lo que se crea un mayor interés por la investigación y los datos.

 La mayor parte de los inversores que participaron en el estudio coincidieron en las ventajas que supone incorporar los criterios ESG en lo que se refiere al potencial de reducción del riesgo. Además, alrededor del 46 % de los encuestados clasifican la reducción del riesgo como el principal beneficio, muy por encima de las mejoras en la rentabilidad y el cumplimiento de las obligaciones fiduciarias. Esto sucede porque, al observar las inversiones desde la perspectiva de los principios ESG, suelen verse los riesgos sistemáticos a largo plazo, como el cambio climático, la debilidad de las estructuras de la gobernanza empresarial o credenciales sociales o ambientales deficientes. Por ejemplo, un análisis de los principios ESG podría identificar activos que poseen centrales de carbón, y el riesgo que supondría para una cartera que la demanda de la energía con alto contenido de carbono disminuyese.

Las opiniones relativas a la rentabilidad muestran muchas más variaciones en nuestro estudio. A pesar de que el 70 % de los encuestados tienen una opinión positiva sobre el impacto de los criterios ESG en la rentabilidad de la inversión, casi un tercio cree que la integración de los principios ESG exige que los inversores acepten tasas de rentabilidad más bajas.

Tanto aquellos inversores que adoptaron los principios ESG en una fase temprana como una serie de titulares de activos más sofisticados afirmaron que, al aplicar factores ESG a las nuevas clases de activos, les resultó más difícil lograr una rentabilidad alta. Junto con los cambios en las políticas y la normativa, la mayor confianza y claridad sobre la repercusión que genera en la rentabilidad el hecho de adoptar los principios ESG en las clases de activos actuarían como un catalizador para promover una mayor adopción.

Figura 1:

Tema 2: Profundización

 La inversión responsable puede entenderse como un conjunto de buenas prácticas y no una serie de departamentos independientes. Cada nuevo enfoque (inversión de impacto, participación activa o integración de criterios ESG) ofrece una perspectiva diferente que se suma a los anteriores. Por ejemplo, el filtrado negativo (la exclusión de empresas que no cumplen valores ESG concretos) suele considerarse únicamente un primer paso debido a su relativa facilidad de aplicación.

Sin embargo, descubrimos que, cuando los inversores adquieren más experiencia, rara vez prescinden de estos primeros pasos. Los inversores siguen considerando que el filtrado negativo es una herramienta efectiva para excluir a sectores completos, como el tabaco y las armas controvertidas, que van en contra de sus valores. Por lo tanto, si bien el 82 % de los inversores que adoptaron los criterios ESG en una fase temprana y que participaron en nuestros estudio utilizan filtros negativos, otros inversores más sofisticados utilizan este enfoque casi con la misma frecuencia (78 %).

A medida que los inversores adquieren experiencia en los enfoques de inversión responsable, recurren más a la integración directa de las variables ESG en el proceso de inversión: El 91 % de los inversores sofisticados que participaron en el estudio lo hacen, frente al 67 % de aquellos con un nivel de sofisticación medio y casi ninguno de los que adoptan estos criterios en una fase temprana.

La integración de las variables ESG en el análisis fundamental suele empezar en los mercados públicos de renta variable, en concreto porque esta suele ser la mayor clase de activos de la cartera y ofrece la información más fiable sobre ESG. Una vez que han las han aplicado en gran medida a la renta variable, los inversores tienden a valorar otras clases de activos.

Aunque nuestro estudio descubrió que los inversores avanzados marcan el camino a la hora de ampliar la aplicación de los criterios ESG, los noveles les siguen de cerca, pues más de la mitad de ellos integra estos criterios en sus carteras de renta fija frente al 80 % de los inversores avanzados. La integración de criterios ESG en activos privados (p. ej., renta variable privada o valores inmobiliarios no cotizados) y en soluciones multiactivo es elevada entre los inversores avanzandos en el ámbito de los principios ESG, pero hay margen de mejora.

Figura 2:

Tema 3: Interpretación de los factores ESG

Nuestro estudio desveló que los inversores tienen en cuenta una amplia variedad de factores ambientales, sociales y de gobernanza en sus procesos de inversión. Los titulares de activos que se encuentran en las primeras fases de la adopción de criterios ESG tienen más probabilidades de centrarse inicialmente en los factores de gobernanza. A medida que la sofisticación de los inversores aumenta, empiezan a prevalecer los factores ambientales empiezan en sus carteras, tal como se indica en la Figura 3.

Figura 3:

Muchos de los encuestados miden la huella de carbono de sus carteras y desarrollan modelos de riesgo de cambio climático para entender hasta qué punto están expuestas sus carteras a este aspecto. Un inversor ESG de Asia afirmó: «Ya no podemos seguir ignorando el cambio climático en nuestros modelos de riesgo. Este problema será algo que los inversores de Asia examinarán de forma más exhaustiva». Los inversores con menos experiencia en los principios ESG tienen más probabilidades de hacer más hincapié en cuestiones de gobernanza como la transparencia del gobierno o la corrupción corporativa.

Tema 4: Cómo suplir la escasez de datos

 La ausencia de datos de gran calidad constituye un obstáculo para ampliar la adopción de los principios ESG. A pesar de los progresos alcanzados en este ámbito, muchos inversores afirman que siguen teniendo dificultades para encontrar proveedores con información completa en cuanto a criterios ESG para sus posibles inversiones.

Los titulares de activos examinan atentamente a los posibles candidatos de inversión, así como a sus proveedores, para garantizar que se adaptan y cumplen los objetivos ESG. En algunos casos, encuentran discrepancias entre la actividad comercial de una empresa y sus objetivos ESG. Tal como explicó una fundación de Norteamérica: «Creemos que hay una serie de organizaciones que se esfuerzan por demostrar ciertas virtudes, pero sus inversiones y acciones esbozan una imagen diferente. Ninguna agencia de datos ha podido calificar de forma adecuada a organizaciones con este conflicto de valores».

Figura 4:

La fuerte demanda de mejores datos ESG ha dado lugar a que la industria reconozca que se necesitan cambios. Entre las iniciativas recientes de los titulares de acciones cabe destacar la presión a organizaciones más grandes para que publiquen información sobre sus emisiones de carbono y uso de combustibles fósiles, y la propuesta sobre la creación de repositorios centrales y abiertos de datos ESG fiables y estandarizados.

Los encuestados de todas las regiones expresaron su apoyo a las medidas propuestas por iniciativas voluntarias en materia de principios ESG, pues reconocen la necesidad de un impulso orientado, estructurado y con recursos suficientes para transformar la calidad de los datos ESG. Sin embargo, los titulares de activos comprenden que este tipo de iniciativas voluntarias no serán suficientes y que se necesitan normas locales e internacionales. La política pública sobre cuestiones como la divulgación de aspectos climáticos debe definirse con más claridad para permitirles a los inversores adoptar mejores decisiones sobre los principios ESG.

Conclusión

Los inversores que participaron en el estudio que han adoptado recientemente los criterios ESG, así como aquellos menos sofisticados, afirman que necesitan más directrices y orientación. Muchos se esfuerzan por encontrar la mejor manera de integrar las consideraciones ESG en la construcción de sus carteras y políticas, y por descubrir cómo convencer a los accionistas más escépticos de los beneficios que aportan los criterios ESG.

En busca de inspiración, se fijan en los líderes mundiales en materia de ESG. Sin embargo, estos dicen que se debe predicar con el ejemplo y que es fundamental adoptar prácticas y principios ESG en sus propias organizaciones que sean un modelo de referencia. Esto implica que los valores ESG se reflejen en la cultura y el comportamiento de la organización y los empleados. También es necesario participar en grupos como el de Principios para la Inversión Responsable y el C40 Cities Climate Leadership Group.

Finalmente, debe haber una colaboración con las empresas en cuestiones ESG. Los titulares de activos desean obtener una mejor investigación y más innovación para generar la confianza de que los resultados serán coherentes con las intenciones. Sin embargo, las investigaciones disponibles pueden ser contradictorias y los informes no siempre son coherentes con las valoraciones reales de los titulares. A pesar de las limitaciones de los datos, el conocimiento y los recursos, muchos inversores no cuestionan la importancia de los asuntos relacionados con los principios ESG ni su posible repercusión en el rendimiento de la cartera a largo plazo. Creemos que es necesario ampliar el debate para abordar estos asuntos.

Los titulares de activos merecen saber de qué manera afectarán sus decisiones de inversión responsable al desempeño de sus carteras y los gestores de activos necesitan mejores herramientas para aplicar marcos ESG a sus estrategias de inversión. En nuestra opinión, los resultados financieros a largo plazo para los miembros de fondos de pensiones, titulares de pólizas e inversores individuales dependen de esto.

El informe completo puede consultarse aquí (solo para inversores institucionales).

Metodología de encuestas sobre consideraciones ESG de NMG

Franklin Templeton se asoció con NMG Consulting para realizar un estudio exhaustivo del progreso logrado por los titulares de activos en este ámbito. El estudio ESG global se concibió para identificar el recorrido completo de adopción de criterios ESG, con especial hincapié en los inversores que ya los están aplicando de alguna forma.

NMG se reunió con profesionales sénior de empresas de inversión institucionales y mayoristas entre abril y junio de 2019 en 21 mercados, que representan en torno a 20 billones de dólares en activos.

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