Le monde est grand pour les actions de petite et moyenne capitalisation

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Après une forte progression en 2017 et malgré le récent retour à la volatilité et les signes de ralentissement de la croissance économique européenne au cours du premier trimestre de 2018¹, nous sommes d’avis que les petites et moyennes capitalisations demeurent un investissement judicieux dans l’ensemble des cycles boursiers et économiques.

Non seulement le rendement des actions de petite et moyenne capitalisation a historiquement surpassé celui des grandes capitalisations (comme illustré au tableau ci-dessous), mais les investisseurs désireux d’effectuer une analyse fondamentale ascendante des actions dans ce que nous considérons comme un segment sous-exploré du marché pourront y déceler des opportunités délaissées.

Les petites capitalisations surperforment les grandes

Au cours de la dernière décennie, les petites et moyennes capitalisations européennes ont généralement offert un rendement plus faible que celui des grandes capitalisations (comme illustré dans le tableau ci-dessous qui compare l’indice MSCI Europe SMID Cap à celui de l’indice MSCI Europe). En ce qui nous concerne, les actions à petite capitalisation sont celles dont la valorisation est inférieure à 8 milliards d’euros.

De nombreuses raisons expliquent ces résultats historiques. Dans la plupart des cas, les entreprises à petite et moyenne capitalisation, souvent en phase de démarrage, connaissent une croissance plus rapide que celle de sociétés à grande capitalisation mieux établies. Par exemple, en raison de la concurrence internationale, les entreprises à petite et moyenne capitalisation tendent à démontrer plus de souplesse lorsqu’elles doivent s’adapter aux changements qui se produisent au sein de leur secteur d’activité.

En outre, ces sociétés peuvent se concentrer sur un seul produit ou un service, ce qui en font des cibles d’acquisitions attrayantes pour des entreprises plus importantes qui souhaitent diversifier davantage leur offre ou pour des entreprises qui cherchent à prendre de l’envergure.

Opportunités dans un secteur sous-exploré

Nous estimons que près de 1 300 entreprises composent l’univers des moyennes et des petites capitalisations européennes, qui demeure toutefois un secteur peu exploré. Les analystes sell-side qui surveillent de plus petites entreprises sont beaucoup moins nombreux que ceux qui s’intéressent aux sociétés de plus grande envergure.

Nous croyons que cette disparité pourrait s’accentuer avec le temps, les grandes banques d’investissement continuant de réduire leurs budgets de recherche, et des changements réglementaires ajoutant une pression supplémentaire sur leurs activités de recherche.

Selon nous, une couverture plus limitée entraîne une inefficience accrue dans les secteurs de marché à petite capitalisation que des investisseurs privilégiant les actions axées sur des facteurs fondamentaux ascendants pourraient exploiter. La possibilité que des actions soient mal valorisées par rapport à leurs bénéfices sous-jacents et à leur flux de trésorerie devrait conduire à un nombre accru d’opportunités en matière de sélection d’actions.

Dans le cadre de notre recherche, nous mettons l’accent sur des entreprises que nous jugeons de qualité et qui comportent de solides avantages concurrentiels à des valorisations que nous considérons comme attrayantes. Les actions de ces sociétés peuvent s’inscrire dans des secteurs boursiers moins alléchants à court terme pour le marché dans son ensemble ou dans des segments où le marché peut s’avérer moins à l’aise avec ce profil d’investissement.

Nous avons observé que les actions cycliques dans le secteur manufacturier ont tiré profit de la confiance accrue des investisseurs dans un environnement économique en cours d’amélioration. Nous avons également remarqué qu’un certain nombre de sociétés industrielles du Royaume-Uni ont bénéficié du redressement de l’économie britannique malgré l’incertitude persistante liée au Brexit. De plus, le potentiel ralentissement de la croissance économique européenne nous a incités à rechercher des opportuités dans des sociétés ayant affiché une croissance stable à travers les différents cycles économiques du secteur de la consommation de base.

Dans un contexte de marché empreint d’une incertitude accrue et caractérisé par une volatilité et des taux d’intérêt en hausse, nous croyons qu’une analyse rigoureuse des actions favoriserait la découverte d’investissements dans de petites capitalisations délaissées ou injustement sanctionnées et qui pourraient s’inscrire en partie dans notre vision à plus long terme.

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Quels sont les risques ?

Tout investissement comporte un risque, notamment celui de ne pas récupérer le capital investi. La valeur des investissements peut varier à la hausse comme à la baisse et les investisseurs peuvent ne pas récupérer le montant total investi. Les cours des actions sont soumis à des fluctuations, parfois rapides et importantes, en raison de facteurs affectant les entreprises individuelles et certains secteurs ou sous-secteurs, ou du fait des conditions générales de marché. Les investissements à l’étranger comportent des risques spécifiques, comme les variations des taux de change, l’instabilité économique et l’évolution de la situation politique. Les plus petites ou plus récentes entreprises peuvent s’avérer particulièrement sensibles aux fluctuations des conditions économiques, les rendant ainsi volatiles, et leurs perspectives de croissance sont moins certaines que celles de sociétés de plus grande envergure et plus solidement établies.

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1. Eurostat, Mai 2018.