Perspectives des stratégies alternatives au T1 selon K2 Advisors

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Les thèmes macro abordés

Les anticipations d’inflation vont-elles continuer à augmenter compte tenu des campagnes de vaccination, de la situation financière mondiale et de la croissance économique prévue ?

Les premières semaines de 2021 offrent un nouveau départ en ce sens que le ralentissement économique dû à la COVID-19 semble toucher à sa fin. Les particuliers et les entreprises ont été soutenus par d’importantes mesures de relance des gouvernements et ont résisté dans l’ensemble à la tempête de 2020. Les tendances structurelles du commerce électronique, de la démondialisation des chaînes d’approvisionnement, de la santé, de la sécurité, des logiciels et de la durabilité se sont accélérées à la faveur du contexte économique et des confinements dans le monde entier.

À l’avenir, si la croissance économique, les bénéfices et les investisseurs suréagissent en termes de vitesse et d’ampleur, l’inflation fera inévitablement surface. Cependant, nous pourrions avoir une période de reflation sans inflation, ce qui serait très favorable aux actions. À l’inverse, de nombreux facteurs peuvent faire dérailler la reprise, tels que l’échec des campagnes de vaccination, une mutation du virus, une deuxième vague soutenue ou même un nouveau confinement mondial.

Actuellement, les marchés tendent à pointer rapidement vers une évaluation parfaite des actions, une reflation avec une inflation minimale et une solide reprise économique mondiale. Nous nous attendons à ce que ces cours soient périodiquement remis en question au cours de l’année 2021, ce qui maintiendra la volatilité et la dispersion à un niveau élevé et créera un potentiel d’opportunités de gestion active.

La chasse mondiale au rendement va-t-elle se poursuivre, mais en négligeant les obligations souveraines au profit de solutions alternatives ?

De nombreux actifs sont évalués sur la base d’une courbe de rendement à terme plate, de sorte qu’une prime de risque est associée à la valeur future des flux de trésorerie. Si la courbe des taux d’intérêt à terme devait monter (s’accentuer), on pourrait s’attendre à une réévaluation à la baisse de ces actifs à long terme en 2021. Compte tenu du niveau historiquement bas des taux d’intérêt réels,  les obligations souveraines devraient être pénalisées, et les taux d’intérêt finalement augmenter. Les investisseurs centrés sur le rendement et le revenu devront très probablement se tourner vers des solutions alternatives telles que les ILS qui offrent un rendement pour la prise en charge des risques d’assurance.

La dispersion sur les marchés du crédit, associée au besoin de rendement, devrait également constituer une bonne opportunité pour les gérants de crédit long/short et le dispersion trading, de nombreux secteurs et entreprises dépendant à divers degrés d’une reprise rapide. Les plus grandes et plus puissantes entreprises devraient, selon nous, prendre part activement à des opérations stratégiques afin de renforcer encore leurs avantages par rapport à leurs concurrents plus faibles.

Les marchés émergents se redresseront-ils plus rapidement que les marchés développés ?

Si la reprise mondiale est forte et rapide, les matières premières devraient connaître une dispersion en raison de la dynamique de l’offre et de la demande, et les actifs à risque des marchés émergents (ME) pourraient suivre le mouvement. Cela est particulièrement vrai pour les pays qui exportent des matières premières et pour ceux qui ont déjà dévalué fortement leur monnaie. L’affaiblissement du dollar américain devrait alimenter encore cette dynamique.

Enfin, les chasseurs de rendements mondiaux devraient être attirés par la prime de rendement offerte les obligations sur les marchés en développement. Par conséquent, nous jugeons les actions et les devises des marchés émergents attrayantes en termes d’évaluation relative.

Cela dit, les investisseurs doivent se montrer sélectifs dans le choix des marchés émergents, car ils risquent de rencontrer des difficultés pour exercer leurs activités dans ces pays. Les entreprises des marchés émergents sont éprouvées par l’entrée d’entreprises étrangères sur leurs marchés, les tensions commerciales mondiales actuelles et les problèmes de distribution des vaccins. En outre, les mesures de relance budgétaire et monétaire ont été initiées par les marchés développés, et non par leurs homologues émergents.

Résumé pour 2021

En ce début d’année 2021, nous sommes très optimistes quant aux opportunités qui s’offrent à nous, tout en reconnaissant que notre point de vue repose sur une reprise mondiale rapide, laquelle fait l’objet d’un consensus parmi les gérants d’actifs. Nos gérants de fonds alternatifs sous-jacents identifient de nombreuses opportunités, à la fois sur le long et le court terme, et pensent que

l’alpha généré par la gestion active sera la clé du succès en 2021, alors que la dynamique du bêta ralentit. À l’appui des indicateurs publiés au fil de l’année, nous allons constamment remettre en question nos propres réflexions et procéder à des ajustements si nécessaire. Dans ce contexte, il nous semble plus sage de privilégier les actions de croissance au sein de notre portefeuille, tout en tout en détenant également des investissements alternatifs couverts qui présentent de faibles corrélations avec des actifs à risque plus généralisés.

Perspectives pour le premier trimestre 2021 : Points clés sur les différentes stratégies

Stratégies Actions Long/Short — International

Compte tenu de la très forte reprise des actions américaines depuis le premier trimestre, nous pensons que les stratégies internationales long/short sont sur le point de surperformer. Les marchés européens et asiatiques ont généralement évolué dans la même tendance que les États-Unis tout au long de la pandémie de COVID-19, mais, comme le montre l’indice MSCI EAFE,

les entreprises étrangères ont constamment sous-performé leurs homologues américains au cours de la dernière décennie.

En outre, les marchés d’actions non américains pourraient être davantage dopés par leur biais naturel en faveur des titres cycliques et value, contrairement au marché américain qui dépend du secteur technologique trop tendu et des entreprises de croissance en général. Outre les marchés développés non américains, nous pensons que les marchés émergents pourraient également surperformer. La réouverture des économies locales devrait profiter à leurs secteurs économiquement sensibles respectifs, et tout soutien supplémentaire aux États-Unis devrait affaiblir le dollar américain.

 Plus important encore, les pays émergents affichent des fondamentaux solides, compte tenu de la création de richesse à long terme grâce à une classe moyenne en pleine expansion et, plus récemment, à une moindre dépendance aux mesures de soutien budgétaire pendant la pandémie.

Macro – Marchés émergents

Les marchés émergents peuvent bénéficier de la convergence d’un rebond de croissance, d’un soutien politique continu et d’une amélioration de la dynamique des flux d’investissement des fonds. De nombreux investisseurs ont réduit leur exposition aux actifs des marchés émergents sensibles à la croissance dans le sillage de la pandémie. Si l’élan récent de la reprise persiste alors que la politique

reste accommodante, ces régions pourraient connaître un regain d’intérêt. Les spécialistes en macroéconomie qui privilégient les marchés émergents pourraient bénéficier de ces vents favorables ainsi que d’une plus grande dispersion des performances des pays et des classes d’actifs suite à la crise de l’année dernière et aux réponses politiques divergentes.

Insurance-Linked Securities

Le Swiss Re Institute estime que les catastrophes naturelles ont causé 76 milliards de dollars de sinistres assurés dans le monde en 2020, soit 6,6 % de plus que la moyenne des dix dernières années. Si l’année 2020 a donné lieu à un nombre record de tempêtes nommées dans l’Atlantique Nord (30), les dégâts assurés occasionnés par les ouragans américains ont été bien inférieurs à ceux des années difficiles pour l’assurance, 2005 et 2017, car, en 2020, ces ouragans ont touché des zones moins assurées et moins peuplées.

Willis Towers Watson estime à entre 32 et 80 milliards de dollars supplémentaires les pertes assurées liées à la crise de la COVID-19, ce qui explique la hausse des prix dans le secteur de l’assurance. La prime de risque liée aux Cat Bonds reste intéressante par rapport au haut rendement des entreprises américaines, alors que nous entamons une période moins risquée du calendrier des ILS avant la prochaine saison des ouragans américains en juin 2021.

Quels sont les risques ?

Tout investissement comporte un risque, notamment celui de ne pas récupérer le capital investi. La valeur des investissements peut fluctuer à la baisse comme à la hausse et les investisseurs ne sont pas assurés de récupérer la totalité de leur mise initiale. Les investissements dans les stratégies alternatives et les fonds alternatifs (communément dénommés « investissements alternatifs ») sont complexes et spéculatifs, entraînent un risque important et ne doivent pas être considérés comme un programme d’investissement complet. Les instruments financiers dérivés sont souvent utilisés dans les stratégies d’investissement alternatives, impliquent des coûts et peuvent créer un effet de levier économique dans le portefeuille du Compartiment, qui peut entraîner une volatilité importante et amener le fonds à participer aux pertes (ainsi qu’aux gains) pour un montant qui dépasse largement l’investissement initial du compartiment. En fonction du produit choisi, les investissements alternatifs peuvent fournir une liquidité limitée et ne conviennent qu’aux investisseurs qui peuvent se permettre de ne pas recouvrer l’intégralité des sommes placées. Rien ne permet de garantir la réussite des stratégies d’investissement utilisées par K2 ou les gérants des sociétés d’investissement sélectionnées par K2.

L’identification d’opportunités de placement attrayantes est difficile et implique un certain degré d’incertitude. Les rendements générés par les investissements alternatifs peuvent ne pas compenser comme il se doit les risques commerciaux et financiers pris par les investisseurs. Les investissements alternatifs sont exposés aux mêmes risques de marché que ceux auxquels sont soumises les sociétés investissant dans tous types d’instruments, y compris à la volatilité.

De même, certaines techniques de trading utilisées par les investissements alternatifs (p. ex. effet de levier, couverture) peuvent augmenter l’impact négatif auquel le portefeuille d’investissement peut être confronté.

Selon la structure du produit investi, les investissements alternatifs ne sont pas tenus de fournir aux investisseurs un prix et une valorisation périodiques, et il existe généralement un manque de transparence concernant les actifs sous-jacents. L’investissement dans des placements alternatifs peut également avoir des conséquences fiscales. Il est conseillé à tout investisseur potentiel de consulter un conseiller fiscal avant d’y investir. Outre les dépenses et frais directs liés aux actifs, certains investissements alternatifs comme les fonds de fonds alternatifs devront payer des commissions, charges et compensations basées sur les actifs indirects supplémentaires sur les fonds d’investissement sur lesquels misent ces investissements alternatifs.

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