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La demande accumulée des consommateurs alimente la relance américaine

À l’heure où la relance américaine s’accélère, Grant Bowers du Franklin Equity Group explique pourquoi la demande accumulée des consommateurs devrait constituer un environnement fertile pour les actions, et met en exergue quelques opportunités qu’il perçoit sur le marché américain des actions.

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La relance américaine, dynamisée par les plans de relance du gouvernement et les campagnes de vaccination, s’accélère à l’heure où le pays réouvre une partie de son économie. La réouverture entraîne une croissance des bénéfices supérieure aux prévisions sur l’ensemble du marché des actions. À l’heure où 86 % des 95 % d’entreprises qui ont déjà annoncé leurs résultats (au 21 mai 2021) surpassent les prévisions, les bénéfices des entreprises au premier trimestre selon l’indice S&P 500 ont récemment surpassé les estimations de 22,5 % au total.1

Même si nous pensons que les cours du marché intègrent déjà en grande partie les annonces favorables de ces six derniers mois, les entreprises présentant une croissance des bénéfices intéressante à long terme continuent selon nous d’offrir des opportunités. Toutes les entreprises ne vont pas connaître une hausse aussi forte avec la relance de l’économie, ce qui va créer un marché des actions fragmenté fait de gagnants et de perdants. Nous avons récemment observé un changement à la tête du marché en faveur de titres orientés value et de titres cycliques à l’approche de la fin de la pandémie et avec l’accélération de la croissance et la hausse de l’inflation. Nous pensons que cette volatilité à court terme crée des opportunités dans un certain nombre de segments qui nous semblaient précédemment pleinement valorisés mais qui se négocient actuellement à des valorisations intéressantes.

Le pire pourrait être passé pour les actions à l’épicentre

L’impact de la pandémie mondiale a créé de nouvelles opportunités pour les investisseurs en actions. L’année dernière, la COVID-19 a accéléré et favorisé les tendances en faveur de l’e-commerce et de l’apprentissage et des divertissements en ligne. De nombreuses entreprises technologiques ont tiré un avantage de la pandémie mondiale, et nous pensons qu’elles vont continuer sur cette voie. Par ailleurs, nous observons un redressement de ce que nous appelons les « actions à l’épicentre », les entreprises qui ont fortement sous-performé sous l’effet des changements de comportement induits par la pandémie en matière de travail, de voyages et de vie sociale. Les cours des actions à l’épicentre se sont un peu redressés ces derniers mois, mais il reste une possibilité d’amélioration de la croissance dans le secteur de la consommation avec la levée des restrictions, qui profitera aux restaurants, au secteur des voyages et aux entreprises technologiques axées sur le consommateur.

Une partie de cette croissance proviendra de la demande accumulée des consommateurs et sera favorisée par les taux d’épargne élevés. Nous pensons que cette demande des consommateurs va être un énorme moteur de croissance – le taux d’épargne des particuliers aux États-Unis était de 27,6 % en mars 2021, une augmentation considérable par rapport aux 8,3 % de mars 2020.2 Les consommateurs ont tout simplement cessé de dépenser. Nous pensons que les consommateurs vont s’intéresser aux produits du commerce de détail et rechercher des activités et expériences. Même après la réouverture complète de l’économie, nous prévoyons aussi la persistance d’un grand nombre de comportements digitaux adoptés durant la pandémie, comme le télétravail ou un modèle hybride domicile/bureau.

Les tendances dans le secteur de la fintech s’accéléraient déjà avant la pandémie. Les systèmes de paiement sans espèces, la banque mobile et les nouvelles banques « challengers » (des banques de petite taille créées pour faire concurrence aux grandes banques traditionnelles) avaient déjà élargi l’accès aux services et produits financiers de base. Les entreprises de technologies financières n’ont pas échappé aux effets de la COVID-19, mais nous pensons que les habitudes de paiement sans contact suscitées par la pandémie mondiale devraient subsister. Nous avons aussi constaté la popularité croissante des applications et plateformes mobiles pour les transferts de fonds internationaux. Les familles travaillant à l’étranger ont continué d’envoyer de l’argent dans leur pays d’origine par voie électronique alors même que les agences physiques de transferts de fonds étaient fermées en raison du confinement. Les petites et moyennes entreprises ont aussi investi dans des outils logiciels permettant une gestion plus efficace de la facturation en back-office et des opérations de paiement; ces outils devraient rester en place à l’avenir et pourraient continuer à gagner des parts de marché avec la croissance des entreprises après la pandémie.

Pour des raisons évidentes, les soins de santé vont aussi jouer un rôle majeur dans notre économie au cours des années à venir. Les consommateurs souhaitent de meilleurs soins et traitements de santé et un meilleur accès, et les progrès technologiques peuvent y contribuer. La télémédecine  est un exemple parmi d’autres. L’accès digital permet aux consommateurs de contacter leurs prestataires de soins pour des questions de routine, ce qui augmente l’efficience et la productivité en limitant le temps consacré à se rendre au cabinet d’un médecin pour une consultation en face à face. Les progrès réalisés dans le séquençage génomique sont un autre exemple : avec la forte baisse des coûts liés au décodage du génome humain, nous prévoyons la commercialisation plus rapide de vaccins et une plus grande efficacité du processus de recherche et développement pour différentes populations de patients.

L’année 2021 sera-t-elle définie par une inversion de tendance ?

Les actions de croissance ont surperformé depuis dix ans, mais les titres orientés « value » ont été les plus performants ces six derniers mois. Avec un début de hausse des taux d’intérêt et une accélération de la croissance du PIB américain de 4,3 % à 6,4 % au premier trimestre 2021, nous avons observé des rendements plus élevés dans les segments cycliques du marché avec la forte hausse du prix de l’énergie et d’autres matières premières qui a poussé à la hausse le cours des actions des groupes pétroliers et gaziers et des entreprises actives dans les métaux et les mines.3 Les actions bancaires ont grimpé en grande partie grâce à la hausse des taux d’intérêt, tandis que de nombreuses actions industrielles comme les compagnies aériennes, les chemins de fer et les machines ont progressé grâce à un début d’augmentation de la demande.

Les performances de ce type sont à prévoir dans les phases de relance telles que celles que nous connaissons de toute évidence actuellement. En tant qu’investisseurs à long terme cependant, notre regard se porte au-delà de ces cycles et nous considérons que les titres de croissance sont mieux placés que les titres « value ». Les difficultés d’approvisionnement, la hausse des coûts et la difficulté à répercuter cette hausse des coûts sur les clients vont probablement contribuer à réduire les marges et rendre les bénéfices difficilement prévisibles dans bon nombre de segments plus cycliques du marché au cours des trimestres à venir. Nous préférons détenir des entreprises offrant de meilleures perspectives en matière de pouvoir de fixation des prix, qui bénéficient de tendances de croissance séculaires et d’une meilleure prévisibilité des bénéfices. Les changements de position à la tête du marché sont une bonne chose, mais nous restons convaincus de notre positionnement axé sur la croissance et nous nous efforçons d’identifier les entreprises qui, selon nous, devraient être les  futurs leaders de l’économie américaine et du marché dans son ensemble.

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1 Source: FactSet, 21 mai 2021. Voir franklintempletondatasources.com pour des informations supplémentaires sur le fournisseur de données.
2 Source: US Bureau of Economic Analysis, mars 2021.
3 Source: US Bureau of Economic Analysis, 29 avril 2021.