A marzo la Fed mantiene l’impostazione restrittiva

Questo contenuto è disponibile anche in: Inglese Francese Tedesco

Messaggio di continuità con Powell alla guida

In occasione della riunione di politica monetaria di marzo la Federal Reserve (Fed) ha aumentato il tasso d’interesse di riferimento, il tasso dei Fed Fund, di 25 punti base portandolo a un range dell’1,50%-1,75%. Questo era il risultato atteso dai mercati.

Si è trattato della prima riunione di Jerome Powell alla presidenza della Fed e molti osservatori erano pertanto ansiosi di vedere se il suo approccio o stile di comunicazione potesse essere diverso. Sebbene i suoi commenti siano stati un po’ più sintetici rispetti a quelli dell’ex presidente, Janet Yellen, non abbiamo ravvisato alcuna differenza significativa rispetto alle precedenti comunicazioni o all’approccio della Fed. Ritengo che l’essenza del messaggio sia la continuità e i mercati ne sono sembrati confortati.

Gli osservatori di mercato analizzeranno le sfumature dei commenti di Powell e le previsioni economiche della Fed per stabilire quale possa essere la futura evoluzione, ma la Fed sembra mantenere il proprio approccio graduale, basato sui dati, alle decisioni politiche. La dichiarazione ufficiale della Fed raramente cambia significativamente a ogni riunione, ma ha sottolineato che negli ultimi mesi le prospettive economiche si sono rafforzate, il che a mio avviso è degno di nota.

Le proiezioni economiche rispecchiano fondamentali floridi

La Fed aggiorna le proprie proiezioni economiche ogni trimestre e abbiamo osservato un riflesso del miglioramento dei fondamentali economici statunitensi.

• La Fed ha rivisto al rialzo la sua stima di crescita degli Stati Uniti per il 2018 al 2,7% dalla precedente stima del 2,5%.
• La proiezione di inflazione della Fed (basata sulle spese al consumo personali) è rimasta invariata all’1,9% per il 2018, ma è destinata a salire leggermente al 2,0% nel 2019.
• La proiezione della Fed per il tasso di disoccupazione per il 2018 è scesa al 3,8% rispetto al precedente 3,9%.
• La Fed ha confermato la proiezione di tre rialzi dei tassi d’interesse nel 2018, collocando il tasso dei Fed Fund al 2,1%, ma prevede di aumentarlo al 2,9% entro la fine del 2019, un livello più elevato rispetto alla precedente proiezione del 2,7%.

Recentemente sono emerse speculazioni circa l’ipotesi che la Fed in pratica aumenti quest’anno i tassi d’interesse tre volte o, in realtà, se potrebbe aumentarli quattro volte. L’ultimo aggiornamento del dot plot della Fed sul corso della politica monetaria, rispecchia ancora un totale di tre aumenti dei tassi quest’anno, compreso l’ultimo intervento.

Sebbene le proiezioni per il 2019 e il 2020 indichino un ritmo leggermente più aggressivo di stretta rispetto alle proiezioni comunicate a dicembre, l’andamento rimane ancora modesto.

A nostro giudizio, l’eventualità di tre o quattro aumenti dei tassi quest’anno probabilmente non è tanto importante. I responsabili della politica della Fed hanno ripetutamente dichiarato che i loro interventi si basano sugli ultimi dati e pertanto queste proiezioni sono soltanto indicative.

Ciò che conta di più sono i fondamentali economici e a noi l’economia statunitense appare piuttosto solida. La crescita economica continua ad apparire estremamente favorevole nel 2018 e nel 2019, con fattori positivi derivanti dalla riforma delle imposte e da alcuni stimoli fiscali di breve termine.

Il mercato del lavoro rimane forte: come ha notato la Fed, negli ultimi tre mesi sono stati creati in media 240.000 nuovi posti di lavoro al mese. Il sentiment dei consumatori è anch’esso molto solido. Il mondo delle imprese è destinato a beneficiare della riforma fiscale. Infine, anche il contesto di crescita globale sembra favorevole.

Il rischio di un aumento dell’inflazione

Alla luce di questo quadro economico favorevole, il rischio è l’eventualità che l’inflazione cominci a salire più rapidamente di quanto previsto dalla Fed. All’inizio di quest’anno, il mercato azionario ha registrato un’accentuazione della volatilità a fronte del timore che l’inflazione (e i tassi d’interesse) aumentassero in misura eccessiva, troppo velocemente.

Anche se prevediamo che i tassi d’interesse e l’inflazione continueranno probabilmente a salire, siamo convinti che i potenziali aumenti di entrambi dovrebbero essere graduali e che tale gradualità non dovrebbe turbare i mercati. La Fed non sembra ravvisare segnali di accelerazione dell’inflazione, il che dovrebbe essere positivo per gli investitori, date le proiezioni di un forte quadro economico.

Si è alquanto discusso in merito al tasso “di più lungo termine” della Fed del 2,9%% (aumentato rispetto al precedente 2,8%). Si tratta ancora di un tasso storicamente basso e probabilmente non tale da preoccupare troppo gli investitori.

CFA® e Chartered Financial Analyst® sono marchi di proprietà del CFA Institute.

Note Informative e Legali

I commenti, le opinioni e le analisi rappresentano i pareri personali dei gestori degli investimenti ed hanno finalità puramente informative e d’interesse generale e non devono essere considerati come una consulenza individuale in materia di investimenti né come una raccomandazione o sollecitazione ad acquistare, vendere o detenere un titolo o ad adottare qualsiasi strategia di investimento. Non costituiscono una consulenza legale o fiscale. Le informazioni fornite in questo materiale sono rese alla data di pubblicazione, sono soggette a modifiche senza preavviso e non devono essere intese come un’analisi completa di tutti i fatti rilevanti relativi ad un paese, una regione, un mercato od un investimento.

Nella redazione di questo materiale potrebbero essere stati utilizzati dati provenienti da fonti esterne che non sono stati controllati, validati o verificati in modo indipendente da Franklin Templeton Investments (“FTI”). FTI non si assume alcuna responsabilità in ordine a perdite derivanti dall’uso di queste informazioni e la considerazione dei commenti, delle opinioni e delle analisi in questo materiale è a sola discrezione dell’utente. Prodotti, servizi ed informazioni potrebbero non essere disponibili in tutte le giurisdizioni e sono offerti da società affiliate di FTI e/o dai rispettivi distributori come consentito dalle leggi e normative locali. Si invita a rivolgersi al proprio consulente professionale per ulteriori informazioni sulla disponibilità di prodotti e servizi nella propria giurisdizione.

Quali sono i rischi?        

Tutti gli investimenti comportano rischi, inclusa la possibile perdita del capitale. Il valore degli investimenti può subire rialzi e ribassi; di conseguenza, gli investitori potrebbero non recuperare l’intero ammontare del proprio investimento. Gli investimenti esteri comportano rischi particolari quali fluttuazioni dei cambi, instabilità economica e sviluppi politici. Gli investimenti nei mercati emergenti, un segmento dei quali è costituito dai mercati di frontiera, implicano rischi più accentuati connessi con gli stessi fattori, oltre a quelli associati alle dimensioni minori dei mercati in questione, ai volumi inferiori di liquidità ed alla mancanza di strutture legali, politiche, economiche e sociali consolidate a supporto dei mercati mobiliari. I rischi associati ai mercati emergenti sono generalmente amplificati nei mercati di frontiera poiché gli elementi summenzionati (oltre a vari fattori quali la maggiore probabilità di estrema volatilità dei prezzi, illiquidità, barriere commerciali e controlli dei cambi) sono di norma meno sviluppati nei mercati di frontiera. I prezzi delle azioni subiscono rialzi e ribassi, talvolta estremamente rapidi e marcati, a causa di fattori che riguardano singole società, particolari industrie o settori o condizioni di mercato generali. I prezzi delle obbligazioni si muovono di norma in direzione opposta a quella dei tassi d’interesse. Di conseguenza, a mano a mano che i prezzi delle obbligazioni detenute in un portafoglio d’investimento si adeguano ad un aumento dei tassi d’interesse, il valore del portafoglio può diminuire.