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环球股市展望:不确定因素笼罩

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Norman Boersma

总体而言,2013年的全球股市让投资者欢欣鼓舞,随着时间的推移,股民们也似乎更愿意承受风险。这种乐观的情绪能否在2014年持续?邓普顿环球股票团队首席投资官Norm Boersma先生指出,近日很明显看到全球投资者已经将股市的投资比重逐步加大(特别是美国股票),然而由于众多不确定因素的存在,我们似乎还不能过分乐观。

Norman J. Boersma, 特许金融分析师、 首席投资官

邓普顿环球股票团队

在我们看来,2014年的投资前景被众多不确定因素所笼罩。2013年底,全球股市普遍从危机时期的低点大幅强劲反弹,许多指标接近历史高点。全球最大经济体——美国的企业利润率已经接近峰值水平,我们认为,目前美国股市的估值已经计入了乐观的市场预期,即便目前政治上派系纷争不断而货币刺激政策又即将缩减。欧洲地区继续与通货紧缩抗争,而中国和日本则分别走上完全不同,但同样具试验性的改革之路,但结果尚不可预期。虽然投资者情绪已经大为改善,且股市回流资金已逐步回升,然而宏观经济和政治的持续不明朗却抑制了投资者的热情。因此,投资者的疑虑也持续为我们带来自下而上的选择性机会,特别是在欧洲,我们认为欧洲股市的估值和公司的利润周期仍然明显受压。

总的来说,截至2013年12月,我们认为股票相对于其他资产类别而言仍然是相对低廉的,尤其在低息环境下股市仍是具有吸引力的收益途径。我们认为全球政策状况依然良好,流动性过剩问题持续加剧,日本央行作出的加倍扩大其资产购买计划的承诺或会抵消美联储缩减其资产购买带来的影响。虽然我们没有能力预知市场走向,也了解到股市已经经历了较长时间的止跌回稳且没有出现大幅回调,但我们认为目前的市场情况不会引起通常在牛市行将结束时看到的投资情绪高涨。从历史上看,极端的收缩过后通常会出现持续的经济复苏,因此当前的市场环境并非如很多观察家所认为的那么不同寻常。

在行业层面,我们依然看好金融股,特别是欧洲的金融股。一般投资者对欧洲地区的政治和经济忧虑,让我们得以以非常合理的估值购入那些基本面已经大为改善、极具竞争力的欧洲金融股。除了在欧元区较为落后的经济体当中有具深层投资价值的银行股,我们还继续看好北欧的众多银行,因为我们相信它们有潜力能从日益改善的国内基本面以及具吸引力的海外投资中获益。总的来说,我们将继续看好欧洲的银行业,因为它们具有更为稳健的监管框架,而且大规模重组计划也可以帮助这些银行在经济逐步复苏的背景下恢复稳定。我们还将继续在能源领域发掘潜在价值。就像金融业,能源业也曾经是一个前景良好的周期性行业,但全球金融危机以来发展已经滞后,但从我们看来,对训练有素的投资者而言这又是发掘价值的好机会。特别需要指出的是,我们已经在石油服务业发掘到越来越具价值潜力的个股,尤其是那些业务涉及到北美页岩气革命的企业。

一直以来我们都认为,投资者应该保持适度的谨慎和怀疑,并要特别关注那些在宏观经济压力下受到非理性压制,但基本面持续改善,有良好长期盈利、现金流量和资产增长前景的企业。我们将继续在全球市场和各行业发掘这样的机会。不管近期股票市场的涨跌走向如何,我们对手上的投资组合的长期潜在价值仍然抱持正面乐观的态度。

 

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欧盟现时的政治不明朗及其会员资格均可能加剧市场波动性。欧盟部分国家(包括希腊、意大利及西班牙)的金融不稳定,以及存在波及其他较稳定国家的风险,这些均可能增加投资欧洲企业的经济风险。