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风险资产对美联储适度降低资产购买计划的声明泰然处之

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美联储于12月18日的政策会议上宣布,它将在来年一月份开始放缓其被称为量化宽松的资产购买计划,这一消息对于某些市场参与者而言不啻于一个圣诞假期前夕的节日“惊喜”。为了弄清楚这一消息对新一年市场会有什么影响,我们在消息发布后第一时间找到了富兰克林邓普顿固定收入团队®的高级副总裁兼董事Roger Bayston先生。他认为,市场应该能够从容应对美联储从2014年开始减缓资产购买计划,当然投资者要准备好应付美国国债收益率上升的命题。

Roger Bayston
Roger Bayston

Roger Bayston, 特许金融分析师

高级副总裁、董事

富兰克林邓普顿固定收入团队®

12月18日美联储宣布,它已决定从明年1月起将其每月购入资产从850亿美元降低至750亿美元,削减的资产购入额在抵押贷款证券和美国国债之间平摊。消息公布后出现了短暂的市场波动,随后“风险”资产似乎对美联储的决定已能泰然处之,这与我们一直以来所持的观点是一致的,也就是说我们认为市场不会过分夸大美联储适度降低资产购买规模对美国金融市场的影响。事实上,股票指数如标准普尔500在12月18日显著收高,美国政府债券当天早些时候的下跌也很快收复失地。两年期和十年期国债收益率当天也温和上涨,其中十年期国债的收益率12月18日当天收报2.89%(一个月前的收益率是2.71%,而5月初为1.60%)[1]

环球股票指数普遍可在第二个交易日——12月19日——继续保持或扩大其前一交易日的涨势,而债券市场似乎平静下来了。在我们看来,市场不仅在定价上很大程度地反应了美联储的行动计划,由于美联储承诺在未来较长一段时间内仍将维持低利率,且中央银行对美国经济稳步迈向复苏性增长保持信心,市场也因此逐步趋于稳定。当然这些也不是市场对美联储行动给予积极反应的唯一因素,市场确实乐于见到自2013年中期以来对美联储何时开始适度降低资产购买的不确定性和无休止的猜测终于尘埃落定了。我们认为,这种猜测导致了某些市场的周期性下跌,尤其是新兴市场的债券、股票和货币。

我们认为国债收益率经过2013年的缓慢上升,有可能在2014进一步攀升。这一增长应该说是正常反映了市场对美国持续却不甚起眼的经济复苏及短期利率不大可能于短期内攀升的乐观情绪。在我们看来,近期的波动率指标并未显示长期债券收益率会有任何的突破。最终,长期债券收益率反映的是长期的经济增长和通胀预期。我们认为虽然有迹象表明经济增长的速度会加快,但通货膨胀率持续走低,这可能也抑制了长期利率,即便美联储放开其资产购买计划。

我们注意到,如果经济复苏的步伐未如预期,美联储仍保留重新增加每月债券购买数额的可能性。美联储并非按预先设定的进程购买资产。需要特别注意的是,美国中央银行打算监控通胀率,而目前通胀率仍然持续低于2%的目标,对经济表现也是一个威胁。然而,我们预估美联储现阶段将继续逐步减少其每月购买的资产,到2014年底如果经济可以持续强劲复苏的话,资产购买计划将完全结束。美联储资产购买计划的最终结束,将意味着美国经济终于从2007-2008年度的全球金融危机所造成的损失中大体恢复。与此同时,我们认为美联储有关低利率的前瞻指引,再加上持续的增长、低通胀,以及国会就美国政府支出法案达成协议,可能会继续推动投资者转向“风险”资产。

 

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[1] 资料来源:美国财政部。

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