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Hasenstab: 美联储缩减资产购买规模的计划势在必行

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美联储(Fed)早前宣布将从2014年1月起将其每月850亿美元的资产购买计划削减10亿。美联储狂热印钞的激进之举的最终叫停对固定收益投资者究竟意味着什么呢?富兰克林邓普顿固定收入团队®全球债券首席投资官兼执行副总裁Michael Hasenstab博士认为,投资者完全无须惶恐。他概括了支持这一观点的论据,并指出全球哪些区域的固定收入资产仍存在机会。

Michael Hasenstab

Michael Hasenstab博士,全球债券首席投资官兼执行副总裁

富兰克林邓普顿固定收入团队®

在我们看来,由于许多发达市场的中央银行仍然保持非常宽松的货币政策,全球流动性应该会继续增加。未来数月,日本银行(BOJ)可能会采取进一步加大融通性货币政策的措施力度,加快放宽货币政策的步伐。随着欧元区逐步去杠杆化,而欧元区内一些国家也面临着持续的通货紧缩压力,欧洲中央银行(ECB)最近降息25个基点至0.25%。欧洲央行表示将可能会采取进一步的措施。

美国方面,我们认为美联储从2014年1月开始缩减其债券购买计划的决定是势在必行的了,因为寄望美联储无限期地印钞下去是不现实的。我们认为如果资产购买计划持续时间越长,对市场的扭曲也会越大。此外,有一点我们认为需要牢记,就是停止开印新钞并不一定意味着美国货币宽松政策的结束。鉴于美联储庞大的资产负债规模,以及日本央行和欧洲央行的举措,即便美联储最终会停止购买新的资产,甚至最终逐步提高利率,我们仍然认为在全球层面上这仍是相当宽松的货币政策。我们认为全球流动性依然充裕,并有望继续扩大。

我们认为,市场上有关美联储最终将终止其债券购买计划,因而流动性将从新兴市场抽离的恐慌在很大程度上是被夸大了的,因为我们不相信会出现大规模的流动性从新兴市场外流。相反,我们认为,实际情况应该更可能是涌入这些市场的新增资金会减少而已。事实上许多新兴市场储蓄过剩、负债较低。此外,这些新兴市场当中许多国家不再像过去几十年一样依赖外国资本的流入了,这是得益于它们财政帐户的改善和外汇储备的大量积累,这也同时帮助它们抵御资本的外流。即便美联储最终停止其债券购买计划,我们认为,利率的差异仍可能更有利于具备高增长和通胀动态机制的新兴市场,这些市场的利率应比美国更高。因为这些新兴市场没有在印钞,我们认为它们的资产的相对价值潜力依然完好;因此,美联储放缓资产购买计划的举措不大可能对基本面强劲的国家产生实质性的影响。

目前的利率水平仍保持低位,且市场将可能面临利率上升的趋势,这两点都对我们的近期经济前景有重要的影响。我们预计,许多新兴市场都将受惠于稳健的基本面及全球量化宽松货币政策引发的资本持续流入。我们仍然为许多新兴市场的经济增长前景和低负债的现状感到鼓舞。除了日本以外,整个亚洲的增长看起来都较为强劲,部分拉丁美洲和欧洲地区的经济体同样表现不俗。我们认为,由于低负债水平和较强的增长率,这些国家的信用状况依然保持良好。

 

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