Beyond Bulls & Bears

匈牙利反向操作的机遇

简体中文版的连结: 英语 荷兰语 法语 波兰语

Hungary_cityview1匈牙利就是一个几年前对许多固定收益投资者来说预后看起来较差的例子。富兰克林邓普顿固定收益团队®环球债券团队执行副总裁、首席投资总监Michael Hasenstab先生就是当时为数不多对匈牙利前景有着不同看法其中一位。在他最近一次访问匈牙利之后,Hasenstab解释了为什么这个国家是其不受拘束且时常反向操作的投资策略的一个很好的例子,他还分享了其它一些他目前在关注的有投资潜力的国家。

 

Michael Hasenstab en Szabolcs Ercsey, Franklin Templeton Managing Director, Hongarije
Michael Hasenstab en Szabolcs Ercsey, Franklin Templeton Managing Director, Hongarije

Michael Hasenstab博士

富兰克林邓普顿固定收益团队®

环球债券团队执行副总裁兼首席投资总监

 

匈牙利是反映我们富兰克林邓普顿固定收益团队一直以来投资策略的一个非常好的例子。我们数年前在匈牙利市场前景仍是相当悲观时就开始投资该国。虽然我们意识到当时匈牙利在短期内仍将面临一个困难的时期,但我们看好其长期潜力。因此,我们做了相当可观的投资,而在去年,这些潜力中的一部分也终于兑现了。以美元计算,当地的固定收益市场的表现是新兴市场中最佳的市场之一,2013年的增长超过10%[1]。该市场在今年继续有良好的表现。

 

我们发现匈牙利政府的政策有时会不同寻常,但最终,它还是提出了充分利用其潜在经济潜力的长期的改革议程。在这一改革举措推进的过程中,政府坚守了非常严格的财政纪律。目前已经开始扭转债务曲线,并开始将债务GDP占比降低了。

 

匈牙利事实上已经开展了大量非常进取的市场改革举措,将计划体制下残存的一些痕迹都清除殆尽,并使经济更为现代化:交通,医疗保健和教育部门的改革就是如此。

 

政府推出了“工作福利制”取代现有的福利制度。相比原有的福利制度,参与项目的个人将获得更高的薪资或工资收入,但有一个条件就是要为政府项目服务。工作福利工资并没有到最低工资的水平,所以其设计的意图也仅仅是一个过渡的阶段,但它将人们从以福利为基础的体系带进了以工作为基础的系统。我认为,我们已经开始看到这个项目可以取得成功的一些迹象了。

 

我们认为,匈牙利政府在促进外国直接投资方面一直以来卓有成效。匈牙利是在欧洲中部其中一个拥有最大经常账户盈余的国家之一,甚至在国际上亦是如此[2]。目前该国出口在不断增长,外商直接投资持续进入,并充分利用了当地技术非常高的劳动力,以及非常有竞争力的税收制度。我认为目前将逐步看到这种得益的一一呈现。国内生产总值增长率在2012年为负1.67%,似乎已经触底,然而今年的增长预计为2%[3]

 

在我们看来,匈牙利的经济前景看起来相当健康。现任政府获得连任,并获得三分之二的议会支持,从全球来看也是获得政治支持最大的现任总理。因此,我们认为过去几年的改革举措将会在将来持续,我们将继续对匈牙利的前景保持乐观。

 

我们视波兰为欧洲中部稳定的基石

欧洲中部作为一个整体,我们仍然对该区域的潜力表示相当乐观。无论是经济上还是政治上,我们将波兰视为欧洲中部稳定的基石,所以我们将继续在该国投资。

 

波兰和匈牙利两国均受益于它们与德国这一出口机器的紧密联系。获得外贸出口支撑的德国可能是欧洲经济最强的国家。无论是匈牙利,波兰,还是斯洛伐克均从德国的外贸出口中分一杯羹。这是一个我们希望充分利用的发展状况。而且,欧洲央行(ECB)最近的货币政策举措应该还能增加一点额外利好的刺激;六月时候,欧洲央行宣布了经济刺激计划,包括了削减利率(各银行存在央行的剩余资金只能有负利率),以及新的金融工具以支持银行向中小企业贷款。

 

匈牙利和波兰恰好是我们如何看待新兴市场绝佳的例子;我们认为你不能将所有的新兴市场一概而论。有一些国家我们认为在未来几年会非常有潜力,不仅仅在欧洲,在其他地方也是这样,比如韩国,马来西亚和墨西哥等国家。我们认为这些地方具有较好的经济发展前景,对其财政账户有所控制,且有良好的国际收支状况。

 

我们对少数几个国家非常看好并认为它们在接下来的三到五年非常有增长的潜力。当然我们也认为有一些国家为较为脆弱,比如土耳其等,它们可能会遇到一些小问题,所以我们对新兴市场的策略是非常有选择性的。这就是为什么我们要花那么多时间去世界各地实地走访,比如匈牙利,韩国,乌克兰等,其目的也是要去真正逐个了解这些国家潜在的基本面的情况。

 

我们一贯以来对于全球债券投资组合的整体策略方面都是相当一致:那就是,我们着眼于为更高的利率环境准备。我们的目标是具有挑战性的:就是在一个可能很多债券市场都将产生负回报的环境中实现正收益。我们因此会:

 

  • 将我们的利率风险控制在很低的位置
  • 在少数的新兴市场采取非常投机的策略
  • 继续积蓄筹码以准备美元兑欧元的走强,美元兑日元的走强,以及美元对其他部分国家货币如墨西哥或韩国货币的疲软
  • 保持耐心、前后一致的投资策略,以应对随时可能发生的市场波动

 



[1] 彭博社,数据来源为摩根大通摩根大通全球新兴市场指数匈牙利分指数。过往的表现不能保证未来的收益。指数为非托管类,并不能直接投资于指数。

[2] 资料来源:国际货币基金组织的世界经济展望数据库,2014年4月。©国际货币基金。保留所有权利。

[3] 同上。