Beyond Bulls & Bears

支撑美国经济增长的两大支柱:消费及企业

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自2009年金融危机结束后,美国经济及股市普遍录得稳定增长,部分投资者或许会思考:支撑经济复苏的基本面是否已开始减弱。富兰克林股票团队基金经理Grant Bowers认为美国经济的根基仍然稳健。在本周举行的富兰克林邓普顿投资2015年伦敦投资者大会上,Bowers探讨了他认为消费开支及企业盈利这两大支柱将如何继续支撑美国经济增长,并分享了他对目前市场环境下的股票估值及投资机会的见解。

Grant Bowers

Grant Bowers at the London Investor Conference
Grant Bowers在伦敦投资者大会

副总裁,研究分析师                                                                                                       

基金经理

富兰克林股票团队

展望2015年余下期间,我们预期美国经济将会增强,美国股市将维持利好。我们认为第一季度经济增长回落是由一些暂时性因素所造成,包括美元升值带来的阻力、西海岸港口关闭以及恶劣的冬季天气等,导致2015年第一季度美国国内生产总值下跌0.7%[1]。然而,我们仍认为支撑美国经济的两大支柱 — 消费开支及企业盈利将继续受到温和的经济增长的支持。

尽管五月份出现小幅回落,但2015年前五个月的消费信心仍高于2004年5月以来的平均水平[2]。相对较低的失业率及温和的通胀率有助于消费者维持高涨的情绪。与此同时,实际个人可支配收入(经通胀及税项调整后的个人收入)于2015年第一季度上升6.2%,相比之下,2014年第四季度的增长率为3.6%[3]。随着就业市场持续改善,个人收入不断增长以及经济氛围进一步回暖,今后的消费开支将会受到有利支持。

美国消费者也持有更多的现金,这是因为他们在金融危机后普遍大幅减少个人债务并提高储蓄率。虽然这一点经常会被忽视,但我们认为这将推动未来几年的消费开支强劲增长。

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企业现金大幅增长

与此同时,最近几年许多美国企业已将债务清理完毕并取得强劲的盈利。结果:美国企业已在资产负债表中储备了大量现金。

许多投资者脑海中想到的问题是“未来几年企业将如何处理这些现金?”企业使用这些现金的领域包括:持续增加股息及股份回购,将资本返还给股东;持续进行投资及资本开支,以及加强研发;提高生产力及降低成本结构。

然而,我们认为企业增加现金储备最有意义的影响是最近市场上发生的许多企业并购活动。过去两年的企业并购活动不断升温,随着美国企业继续收购战略性资产或整合分散行业,今后这种趋势仍将持续。

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对于美国企业而言,这并非完全是利好消息。近期美元兑欧元及日圆等货币持续升值已对许多跨国公司的美国盈利增长带来不小的阻力。虽然我们认为目前的强势美元今后仍将持续,但长期而言这不会对许多企业的盈利增长造成严重拖累。企业盈利仍将保持温和增长。

选股

目前的经济环境加上低通胀及低利率将为美国股市带来稳定的基本环境,从而使美国股市于2015年至2016年继续表现良好。缓慢但稳定的增长为健康的经济带来支持,我们相信市场强势的持续时间将比我们预期的更长。尽管如此,目前美国市场的估值已不再像几年前那么低廉,但其估值仍然合理。我们仍能够在许多增长快于整体市场的企业中找到大量的投资机会,未来几年这些企业仍能够保持稳定增长。这些投资机会分布在所有行业及板块,但我们主要关注那些我们认为拥有优质业务模型,并能够受惠于多年长线增长趋势的企业。

例如,我们继续在医疗保健行业发掘具吸引力的机会,这些行业中非常强劲的长线利好因素正推动美国及全球的医疗保健使用率或消费不断增长。在人口持续老龄化、医疗选择改善及新药创新的综合推动下,该行业将带来具吸引力的投资环境。医疗保健企业也在不断扩大研发投入,带来许多创新的发现,并研发出治疗许多疾病的药物和疗法。这些机会不仅存在于医药及生物科技领域;我们认为提供健康护理服务、工具或诊断的企业也前景光明。

利率

自2008年金融危机起连续多年实施超宽松货币刺激计划后,美联储有望于今年开始上调借贷成本,将成为2006年中以来的首次加息。鉴于目前美国通胀较为温和以及就业市场压力(特别是薪酬方面)仍较低,美联储主席耶伦于三月份重申,当美联储启动备受关注的加息行动时,将会以小幅度及缓慢的方式进行。我们认为加息前景反映经济状况良好。尽管未来面临加息前景,我们对美国股市的展望仍然利好。然而,由于美联储准备加息以及地缘政治风险仍未化解,即使市场不时出现大幅波动,我们也不会感到意外。作为长线投资者,我们认为市场波动通常能够带来投资良机。

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[1] 资料来源:美国商务部,经济发展局,二零一五年六月三日。

[2] 资料来源:密歇根大学,消费者调查报告。调查报告于二零一五年五月进行。

[3] 资料来源:美国商务部,经济分析局,消息发布于二零一五年四月二十九日。