Beyond Bulls & Bears

穿过泡沫的纷繁

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随着我们进入破纪录的美国牛市的第七年,有些投资者担心股票估值有些偏高。上个月美联储主席耶伦指出美国股市可能被高估,更令这些担心挥之不去。富兰克林股票团队基金经理Serena Perin Vinton承认,尽管整体的估值可能在平均水平的上端,但她认为市场仍然存在机会—— 只是需要大家有一双慧眼。她分享了她认为在一些特定行业下跌时存在的价值低谷,以及技术进步蕴藏的潜在增长观点。

Serena Perin VintonCFA                                                                         

高级副总裁,基金经理

Serena Perin Vinton
Serena Perin Vinton

富兰克林股票团队

随着美国的牛市高歌猛进,一些市场观察者发出有关股票估值可能过热的警告。美联储主席耶伦上个月火上浇油,警告目前的市场估值“可能存在危险”,并表示危险“很高。”其言论加剧了有关股市可能存在泡沫的讨论。

尤其是,以技术企业为主的纳斯达克综合指数,加大了市场权威对医疗保健和技术板块的审查。3月份,纳指15年来首次突破5,000点大关,让人不禁想起2000年在估值达到历史高位后互联网泡沫的轰然坍塌。

尽管股市气势如虹,但我们仍然认为个别板块或公司仍然存在非常不错的机会。很多公司——甚至是医疗保健行业——的估值相对其增长潜力而言更为合理。

跌势中的机会

虽然整体市场最近并未出现重大调整,我们发现部分领域出现轮动性撤退,包括能源、原材料和工业板块。美元的相对强势和油价的波动是这些回撤的驱动因素,尤其是和能源市场及外汇密切相关的企业。2014年初,估值担心影响了医疗保健和互联网相关的股票,但这些领域此后已经反弹。

这为我们带来了增加现有持仓或建立新头寸的机会。其中一个例子是一家为多个能源客户提供服务的数据分析公司。油价的波动为我们提供了增加现有持仓的机会,虽然短期存在不确定性,但这些公司实力雄厚,长期增长前景理想。

另一个例子是一家葡萄酒和烈酒生产商。该公司一直在扩大其国际销售,壮大当地货币计值的收入,但由于美元最近走强,增长并未反映在其收入中。撇开目前的不利因素,我们相信该公司在引入新产品并重新再投资业务的成绩卓著,是我们的投资组合中长期可持续增长企业的代表。

加息

我们认为,无论是能源价格也好,外汇事件也好,这些都是影响美国股市波动的短期事件,只会持续几个季度。而另一大潜在不确定性正逐渐浮出水面:美国利率上调。

在联邦公开市场委员会本月举行的会议上,美联储透露,在经过多年实施过度宽松的货币政策后,准备将利率上调至更为正常的水平。尽管这一政策调整对多数美联储的观察者而言并不意外,但由于市场努力猜测未来加息的时间和幅度,我们认为仍将带来波动性。长期而言,我们认为加息未必不利于股市,尤其是回到正常利率可以解读为美联储对美国经济势头存有信心,以及对经济实现自我增长存有信念的信号。

尽管我们预期第一季度的很多不利数据都是暂时性的,我们的重点仍然是在不同的终端市场、宏观经济影响和特定公司因素中分散我们的投资组合,不论美国经济整体走势如何,我们认为这些因素可以带动长期的表现。

我们对很多市场都十分乐观,包括医疗保健和工业。例如,最近医疗保健业的新发现尤其是免疫肿瘤疗法,有助于癌症患者建立发现和破坏癌细胞的免疫系统。这些疗法在治疗白血病、淋巴瘤和黑素瘤方面均取得了重大突破。

在工业板块,飞机和汽车制造商正在寻求让他们的产品更加安全和更具有燃油效率的方式。我们认为传感器、连接器和碳复合材料的进步有助于飞机和汽车制造商实现这些目标。

长期投资方法的一大关键优势,是我们有耐心等待(例如)一个技术公司成熟。我们可以从长远考虑,根据公司多年增长前景的估计来作出投资决定。当市场受货币、商品价格或利率影响而波动时,我们能够回旋,考察整体的前景,并将短期波动性为我们所用。

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