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是什么在困扰美国生物科技行业?

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于九月份,市场对生物科技行业盈利能力和估值的担忧已影响该行业股票的价格,与此同时,随着政治和媒体加大对药品费用上升问题的关注令该行业股价进一步下跌,。富兰克林股票团队高级副总裁兼研究总监Evan McCulloch分享他对于药品成本争论、总统侯选人希拉里·克林顿的提案,以及对整个生物科技行业的影响的真知灼见。

过去几周,美国生物科技行业出现动荡。引发这次动荡的主导因素是什么?

整体股票市场出现波动,导致投资者普遍惶恐不安,并对潜在的基本面担忧反应过度。然而,美国生物科技行业的情况更甚,围绕更严格的美国药品价格审查的恐慌再次出现。事件源于九月二十日《纽约时报》上刊登的一篇关于一家小型私营公司将抗弓形虫药品价格提高5,000%的报道。对于一种较老的药品而言,这种非同寻常的做法引起媒体的关注。这篇报道发表后,民主党总统候选人希拉里·克林顿发表推文称,她认为某些药品价格过高,并且她已制定降低处方药费用的计划。 希拉里随后公布她的计划,提议医疗保险利用其购买力直接与制药公司谈判。此后,其他政客紧跟其后反对高药品价格。众议院监管和政府改革委员会(The House Committee on Oversight and Reform)一直寻求传唤一家较大型制药公司就其在年初提高两种心血管药物价格出示相关文件,随后又要求传唤一家小型私营公司,以说明其提高治疗寄生虫感染药物价格的事项。

值得注意的是,有关药品定价的讨论已存在一段时间,关于这一主题的一系列新闻报道可以追溯到七月份。总统奥巴马也定期发表关于药品定价过高的评论,争夺民主党总统候选人提名的参议员伯尼·桑德斯(Bernie Sanders)公布一个针对药品定价的计划,再次引发关注。因此,尽管这是一个值得关注的问题,但我认为,正是因为某些整体市场的问题,加上这个有关药品定价的行业问题达到高潮,从而引发近期股价波动。

那么,这一切最终将会如何发展?你认为药品价格是否会因此降低?

不管怎样,我认为答案是否定的。希拉里所做的一切只是表达一个计划,而非立法。处方药的价格是一个热议的话题,因为大部分美国人认为药品价格高,这是能够与选民产生高度共鸣的一个问题。再次说明,这并不是立法,即使是立法,共和党占多数席位的国会也不太可能会通过这项立法。由于共和党有可能在二零一六年选举结束后仍然占有众议院的多数席位,我认为任何立法可能最早会到二零一八年才会通过。

即使目前我们所了解到的希拉里的计划最终获通过,我认为这对行业的影响将会非常容易管理。据我们评估,最明显的是,医疗保险计划内药品价格的降幅将远低于该行业当前可能出现的15%–20%的股票调整。

然而,我们预计将出现更多市场化的改革。政客们所利用的令公众羞愤的方法有可能促使企业在未来平稳提价,同时驱使保险公司获取更高的折扣以及出现更多更为廉价的替代药品。因此,我们预计利润将会小幅提高,但在整个行业内可能不易察觉。我们重点投资于拥有强劲临床价值且竞争有限的药物的公司,尝试以此减轻这些举措所造成的影响。

专利保护话题方面,你是否对跨太平洋伙伴关系协定(TPP12个泛太平洋国家拟签署的贸易协定)中所提议的专利保护期条款感到担忧?

不,我对这一点并不担忧。跨太平洋伙伴关系协定建议在美国境外销售的药品的保护期为八年。当前的专利权并不保护境外的美国药品。因此,八年保护期确实低于美国当前的12年,但八年应该与现时几乎无保护期相比较,因为协定所涵盖的很多国家并不尊重知识产权。因此,这一条款将保护制药公司八年,我们认为,这对该行业而言确实是利好因素。

你认为有哪些是媒体没有报道的,或有可能错误报道,但投资者应该了解的生物科技行业的相关信息?

媒体关注的是药品整体价格上涨,而这与实际提价或净提价之间存在很大差异。在大多数情况下,制药公司通过向买家提供折扣的方式实现缓慢上涨,由于价格是经过协商的,保险计划向制药公司所支付的实际价格是不会对投资者或媒体公开。在大多数情况下,价格上升时我们知道价格仅实现三分之一至三分之二的涨幅,因此,价格实际上升的幅度远低于当前新闻所报道的幅度。

你对生物科技行业当前的前景有什么看法?

我认为生物科技行业的基本面一如既往地强劲。我们认为,该行业的新药品充足,并且已针对癌症、老年痴呆症和各种罕见遗传病开发出重要的新型疗法。在癌症治疗方面,非常重要的一点是使用那些可以利用免疫系统来抗击肿瘤的药物。

制药公司利用基因治疗、RNA干扰和抗转录治疗等大量新药物发现技术治疗罕见的遗传病,而这些遗传病利用先前较传统的药物疗法无法治愈。就通过临床试验的药品而言,美国食品和药物管理局与该行业的企业合作,将新药物带给患者,并在多数情况下批准对患者有重大价值主张的药物。

到目前为止,投资者的担忧整体上局限于股票估值,而非基本面。尽管市场对药品定价权的忧虑日益上升,但我预计市场不会发生任何重大变化。并且此次调整后估值变得更具吸引力,我们非常看好该行业的前景。

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