Beyond Bulls & Bears

从全球宏观角度看待英国脱欧的影响

虽然市场对英国决定脱欧的下意识反应已逐渐消退,但一些长期的后续影响会继续引发市场波动。在本文中,邓普顿全球宏观投资团队首席投资官Michael Hasenstab博士就英国决定脱欧所产生的影响发表其观点,并讨论该决定对投资者的启示。

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首先,我们要将英国脱欧公投分为两部分:第一部分是其有可能对英国、欧洲和全球经济造成的长远影响;第二部分是较暂时性的因素。

从长远影响来看,由于英国与欧洲之间的经济贸易额超过其全球总贸易额的50%,公投结果显然不利于英国经济。再者,在谈判自由贸易协议时,英国将很难复制其为欧盟成员国时的那种贸易安排。劳动力流动性也将受到影响,伦敦的金融业亦然。

然而,如果这是民粹主义抬头的征兆,公投可能对欧洲造成更大的影响,即反对欧盟和欧元区的民族主义情绪将席卷整个欧洲大陆。二零一一年,虽然经济大规模失衡和政治联盟缺失、财政联盟缺失、银行联盟缺失以及意大利未能进行结构性改革,但我们坚信欧元区会团结一致。以往的那些问题都可以得到解决,但前提是无条件坚信该政体会凝聚成一个联盟。

很遗憾,英国脱欧和意外的结果表明,这个巨大的政体正在快速解体。展望未来,我们将会看到更多主张退出欧盟的公投和民族主义党派,这将造成巨大的动荡,同时使欧元区陷入一个艰难的时期。

我们预计上文提到的任何事态将不会即时发生,但作为投资者,这无疑是我们需要考虑的事情。

暂时性影响方面,在通常情况下,当人们遇到像今天这样的冲击时,他们的避险情绪会很高,而我们看到这种情况已反映在投票后美国国债和日元的反弹,以及新兴市场资产的抛售。我们认为这是较暂时性的影响,然后到下个月或前后,当人们意识到此次事件是欧元区的一个长期挑战时,市场趋势有可能会开始反转。当谈及英国脱欧会对新兴市场(例如墨西哥或印尼)造成哪些影响时,我们的观点是,我们对那些国家的投资展望不会因此发生重大改变。

我们一直在持续监控市场活动,并希望能够利用我们已发现的投票后的一些错配。在投票后波动期间的特定点上,我们在特定新兴市场找到我们所估计的一些底部:在6月24日交易日当天,很多新兴市场货币一开始下跌了5%至7%,但随着事态在当日交易后期开始趋于正常化,这些货币已开始收复部分失地。在这个周末和未来两三周内,一旦人们开始看透该事件的结果对欧洲和全球其他地区造成的实际影响,新兴市场中被抛售的部分风险资产将开始复苏。然而,我认为该事件对欧洲的冲击可能会稍为长远,人们可能会开始质疑较长期内是否应投资欧元区。因此,我们相信欧元有可能会继续疲软。

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