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马克龙当选法国总统,但他能实现竞选承诺吗?

第二轮投票后法国选民选择埃曼努尔·马克龙成为他们的新总统,这并不令人吃惊。富兰克林邓普顿投资的投资专家分享他们对马克龙当选总统的前景的一些观点,并表示这对自称政治门外汉的马克龙来说可能不会一帆风顺。

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新总统实施政纲需获得支持

就这一次的民调是正确的。

甚至在第一轮投票之前,埃曼努尔·马克龙已被视为最受喜爱的法国总统人选,因此他的胜利基本上已被市场消化。

但从较长期来看,我们需要重点注意的是,马克龙是一个真正的政治门外汉。尽管在第一轮竞选期间,玛丽娜·勒庞和极左派候选人让-吕克•梅朗雄都表明他们身在系统之外,但两者均为经验丰富的政坛老将。马克龙确实不是。他从未担任高层政治职务,而且背后并无真正的政党支持。他的政治历程只有一年。

我们认为最直接的问题是,马克龙能否建立一个有多数派支持他实施改革计划的国会。

谨记法国将于六月十一日和十八日举行国会选举,预期这些投票结果会扮演重要角色,决定马克龙能否实现他的竞选承诺。

我们预期六月份的选举很可能会产生一个基本上是各自为政的国会。总统大选之初,四名候选人代表着迥然不同的政治派别,各占选票约20%。我们预期该分裂将反映在法国新议会的组成上。

因此,为了实施改革计划,马克龙可能不得不与各方进行谈判,但也许尤为重要的是与人数众多的中右派共和党谈判。

迫切需要的改革即将来临?

在欧洲经济和就业市场改革方面,法国一直被视为落后者。

我们认为,法国混乱无序的就业市场的改革时机已成熟。失业率之高达到令人难以接受的水平,部分原因是严格的就业规则让企业难以裁员。因此,企业不愿意雇佣新员工。

为实施就业市场改革,马克龙将不得不接手法国工会并消减他们的政治权利,他们的权力非常巨大,这是在法国长达数十年的政治暗斗中累积下来的。

我们认为这些改革对法国来说非常重要,不仅对法国经济和股市产生积极影响,也会利好整个欧洲。

预期工会会出现一些顽强抵抗,包括一些非常嘈杂和明显的全国性罢工。但我们认为这是法国经济必须踏出的一步。另外,如果马克龙能在就业市场改革上取得一些成就,法国将出现营运利润率上升、失业率降低及整体国内生产总值增长前景改善。

 

投资者的注意力转向马克龙的执政能力

虽然我们预期金融市场会对埃曼努尔•马克龙当选总统有积极反应,但由于加息预期以及市场重新聚焦马克龙将面临的挑战,该反弹力度可能会减弱。马克龙第一轮胜出后,法国股市出现局部反弹,但经过激烈的竞选之后,如今投资者的注意力可能转向他的执政能力。

较长远来看,预期马克龙政府的立场可能会是前奥朗德政府的延续,但他更加支持投资而且稍微有点右倾。

尽管马克龙相对来说是政坛新人,但法国政治的本质意味着,他可能需要从主流党派任命一些经验更丰富的政治人物组建新政府。

由于马克龙身后并无强大成熟的政党支持,我们预期那些有候选人在总统竞选第一轮落选的党派,为赢得影响力将会在六月份的国会选举上不遗余力地赢得议席。

在总统大选第一轮投票中,法国右翼共和党的表现明显优于其对手中左翼社会党,而且有望在与马克龙谈判关键的政府立场时争取到更有利的地位。

马克龙建立的联合政府的政治色彩将十分重要。虽然新总统的政纲与前总统奥朗德相比更加支持商业,但如果他需要同时得到主流右翼和左翼政党的支持,那么他的社会及经济改革可能会受到极大的约束。

可能的受益者

从投资角度来看,假设马克龙能获得支持并实施改革计划的核心宗旨,预期主要受益者可能是涉及清洁能源、研发、科技、医疗保健和基建项目的股票。

此外,马克龙当选可能利好依赖法国宏观基本面改善的股票(尤其是周期性价值型股票),以及将受益于潜在的企业减税的所有股票。 最后但同样重要的是,马克龙当选将很可能对欧洲外围股票有积极影响,其中周期性股票是最大的受益者。

 

利好欧洲股票的结果

欧洲市场已基本上消化了埃曼努尔•马克龙的胜选,而且选民也确实让预期成真。但法国总统大选结果不仅对法国至关重要,对整个欧元区亦然。

如果勒庞当选,法国举行脱欧公投的可能性应会增加。潜在的“法国脱欧”无疑会打击投资者对欧洲股票的信心。

马克龙当选利好法国和欧元区。从投资角度来看,这一结果会利好该地区的银行、保险和潜在利好能源公司的股票。

另一方面,马克龙当选可能不太有利于低增长的公司。此外,必需消费品等较为防守的行业,以及回报受到严格管制的部分电讯公司及公用事业公司,可能会表现逊色。

欧元区增长走上正轨?

我们有效的假设是欧元区将团结一致,而且马克龙坚定的亲欧态度应有助于支持该假设。

大选已落幕,如今我们的注意力转向在马克龙领导的法国的支持下欧元区内部复苏的增长幅度。欧元区部分领先指标在二零一七年第一季度表现十分强劲,包括工业生产和采购经理人指数。

我们预期通胀将继续温和,以及欧洲央行将适时地缩减量化宽松的规模并最终加息。

今年年初油价上涨导致整个欧元区通胀整体飙升。通胀现已跌回较正常的核心通胀水平至1%左右。但我们预期欧元区的核心通胀将继续上升至德国现时的2.2%。

 

法国债券的较长期问题仍然存在

埃曼努尔·马克龙众望所归的胜利应该已被市场乐观地接受,至少短期内如此。

从固定收益角度来看,尽管第一轮投票后马克龙的胜选已基本上被市场消化,但我们预期法国政府债券会再有一波反弹行情。

然而,我们预期马克龙马上就会面临压力,他需要确切地阐述他的政策纲领。迄今为止,我们只看到一个非常粗略的计划框架。

这些计划很多将取决于六月份的国民议会选举结果,尤其是取决于他能否获得反对党的支持。

我们认为在治理方面,马克龙的政治立场比部分评论员最初预期的更为偏左一点点。

当然,迄今为止他的宣言完全没有表明他可以显著降低法国赤字,也不能阻止债务占国内生产总值的比例上升。

这不利于法国的长期基本面。但在中期内,一旦人们最终消化了马克龙当选的全部影响,预期法国政府债券可能会出现抛售。

此刻,政治是市场的推动力。一旦投资者看穿这一点,法国政府债券会表现不佳。

目前法国政府债券与德国政府债券交易水平类似,但他们并不相似。法国有高额经常帐户赤字、严重的预算赤字,而且债务占国内生产总值比例高企。我们认为投资者最终将意识到,从基本面来看法国政府债券应该是升得有点过高。

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