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美国九年牛市会否继续?

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二零一八年三月九日是美国牛市九周年纪念日。这是美国历史上第二长的牛市,期间从未发生超过20%的修正。[1]

投资者自然很想知道风向会否转变。正如约翰•邓普顿爵士所说:“牛市在悲观中诞生,在怀疑中成长,在乐观中成熟,在兴奋中死亡。”

亦许多学者指出,牛市不会死于年迈。然而,由于美国市场近期波动加剧,许多投资者可能正在思考,什么会导致美国股市持续走低?

牛市诞生

必定有人会反驳,美国目前的牛市并非在悲观中诞生。如下图所示,本轮牛市始于二零零九年三月九日,当时全球金融危机基本解除。对比危机时的最低点,标准普尔500指数升逾300%,在今年一月超过2,800点,创历史最高水平。[2]

虽然曾有快速起伏,但美国牛市的修正不大

过去九年中,美国目前的牛市已经历过一些明显的修正,均为下跌10%或更多。[3]也完整地经历了美国的量化宽松亦承受了全球其他地方的危机影响。

例如,二零一一年四月至六月欧债危机期间,标准普尔500指数下跌19%。[4]尽管如此,美国股票市场的弹性有目共睹,二零一一年全年上升2%。[5]

即使今年二月初出现了,令标准普尔500指数录得二零一一年以来最高单日跌幅,但牛市似乎并没有受到太大拖累。当月后期,美国股市整体收复了部分失地。

不过,许多市场观察者仍在关注被认为造成了二月美国抛售的若干因素会如何结束,例如通胀预期上升和利率上调。

美联储更为激进的措施会如何影响美国股市?

在二零一七年十二月的会议上,美国联储局(美联储)将基准利率(即联邦基金利率)区间上调25基点至1.25%至1.5%区间。当时,市场曾对美联储的预测略有怀疑,但实际较为符合预期。

二零一八年通胀加剧可能促使美联储加快收紧货币政策,虽然目前尚无相关迹象。

美联储主席Jerome Powell在宣誓就职时表示,“美联储的做法将保持不变。目前是全球经济十年来首次强势复苏。我们正逐渐使利率政策和资产负债表正常化。”

避免受情绪影响

无人能够预测美国目前的牛市何时会结束。美国历史上最长的牛市从一九九零年十月持续至二零零零年三月。[6]当时是在科技股的估值与盈利和现实脱节之后,在互联网泡沫破灭时结束。

正因为如此,我们的投资专业人士强调严整有序的投资方式的重要性,从而避免情绪因素影响投资决策。

这里有一个趣味十足的行为金融视频,是关于“放牧”的概念,生动阐释了为何随大流并非明智之举。

可用观点

以下是我们的基金经理的观点:

“需要强调的是,虽然市场短期内会有波动,但长远来看,它们反映了企业和国家的基本面。我们认为,长期的结构性增长动力仍然存在,利率或通胀略有上升应不会产生重大不利影响,” 斯蒂芬·多佛(Stephen H.Dover),二零一八年二月七日

“市场上充斥着自满情绪,许多金融工程都是基于低收益和低波动的假设而建立。我们并不知道,实际情况将产生怎样的涟漪效应。而且,我认为这是美联储政策温和的一大弱点,将未知因素引以为据令人担忧。虽然我们并不明确骨牌效应会如何引发,但其中一个诱因应会是[利]率上升。” 麦可•哈森斯塔布(Michael Hasenstab),二零一八年二月十五日。

“我们认为二零一八年对于整个股市而言可能是更具挑战的一年。不过,我们仍相信这会为个股选择增添机会。我们预计,对于具有令人信服的长期增长往绩和无懈可击的竞争优势的非美国公司,无论今年大市表现如何,都能够立于不败之地”Coleen Barbeau,二零一七年十二月二十六日说出你的意见

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[1]资料来源:标准普尔道琼斯指数。指数未经管理,也不能直接投资于指数。指数不反映费用、开支和认购费。过往表现不可作为未来表现的指标。欲获得更多数据提供者的资料,敬请浏览网站www.franklintempletondatasources.com

[2] 出处同上。

[3] 出处同上。

[4] 出处同上。

[5] 出处同上。

[6]资料来源:标准普尔道琼斯指数。指数未经管理,也不能直接投资于指数。指数不反映费用、开支和认购费。过往表现不可作为未来表现的指标。欲获得更多数据提供者的资料,敬请浏览网站www.franklintempletondatasources.com