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股票

欧洲中小盘股的广阔市场

小盘股市场比大多数人想象的要大,因此,富兰克林股票团队高级副总裁兼基金经理 Ed Lugo 认为小盘股机会将比许多投资者看到的更广阔。他不但解释了为何在这一市场中看到潜在投资机会,而且分析了他关注的行业。

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最近波动再现,且有迹象显示,欧洲经济二零一八年第一季度1国内生产总值增长可能放缓,难续二零一七年强劲增长。尽管如此,纵览市场和经济周期,我们相信,欧洲中小盘股投资仍然不乏吸引力。

不仅中小盘股表现历来优于大盘股(参见下面的图表),而且,投资者愿对我们认为待发掘的市场板块进行自下而上的股票基本面研究,可能发现被忽视的机会。

小盘股跑赢大盘股

下面的图表对比了 MSCI 欧洲中小盘股 (SMID) 指数和 MSCI 欧洲市场指数,从中可以看出过去十年欧洲中小盘股基本跑赢大盘股。市值低于八十亿欧元的股票,我们就视其为小盘股。

对于历来的出色表现,我们发现了一些原因。多数中小盘股企业在早期发展阶段,相对较成熟的大盘股企业发展更快。例如,国际竞争意味着,在适应行业变化时中小盘股企业往往更加灵活。

此外,中小盘股企业可能也是专注于单一的产品或服务,这使其成为吸引人的收购目标,无论是寻求进一步多元化的较大型企业,还是寻求扩张的企业,都会瞄准这些企业。

缺乏研究之板块中的机会

我们估计,欧洲中小盘股由近一千三百支股票构成,但这仍是一个尚待发掘的板块。关注较小型企业的卖方分析师人数明显少于关注较大型企业的人数。

我们认为,随着大型投资银行继续大幅削减研究预算,以及监管改革方面给这些银行的研究施加了越来越大的压力,这种不平衡会愈加明显。

因为研究覆盖较为有限,我们认为市场中的小盘股板块更为低效,自下而上基本面研究投资者可堪利用。相对于其基本盈利和现金流,股票可能定价失当,这应会带来更大的选股机会。

在我们的研究中,我们关注自己眼中的优质企业,这些企业不但具有强大竞争优势,而且认为其交易估值也颇具吸引力。这些企业的股票可能存在于在短期内不被更广泛市场看好的市场板块中,或存在于并不熟悉这种投资策略的市场。

我们已经看到,经济环境趋好给投资者带来更大信心,这种影响亦利好制造业中的一些周期性股票。同样,我们也看到,尽管英国脱欧的不确定性仍在,但随着英国经济复苏,英国的许多工业企业亦从中受益。此外,鉴于欧洲经济增长可能放缓,我们一直在物色潜在机会,着眼于经济周期中增长稳定的必需消费品行业企业。

以较高波动性和利率上升为特点,在这种可能更不确定的市场环境中,我们相信,深入的股票分析可以发现被忽视或被不公平地惩罚的欧洲小盘股投资,这些投资有可能会构成我们长期愿景的一部分。

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1. Eurostat, 二零一八年五月。