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可转换债券:一种多元化资产类别

利率上升与市场波动可能为所有投资者带来一定阻力。今天,富兰克林股票团队 Alan Muschott 介绍了可转换债券的案例,他认为这种混合资产类别可以适应不同的市场状况。

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市场预期美国利率水平的提升速度可能加快,众多投资者(尤其是固定收益投资者)希望我们分享一些关于可转换债券前景的看法。美联储六月预期年内将对基准利率进行四次上调,而利率上升则意味着债券价值损失,我们可以理解市场对此的担忧。

如下图所示,在过去几次利率上升期间,可转换债券的表现优于十年期美国国债。[1]因此,在利率上升的大环境中,我们认为可转换债券是固定收益投资者的优选。

然而,考虑其不同特性,无法将可转换债券的表现与其他固定收益投资直接进行完整比较。可转换债券是一种独特的资产类别,为投资者提供类似债券的特点与普通股的增长潜力。

背景简介

可转换债券一般以债权(债券、企业债)或有嵌入期权的优先股(允许在预定条件下转换成普通股)的形式存在。嵌入期权在标的普通股上涨时提供资本增值。

当利率上升的驱动力为“良性”时,如强劲的经济和企业盈利增长,股票将表现良好。如果可转换债券的标的普通股随市场上涨,则其价值也会因其可转换期权而提升。

相反地,如果普通股表现不佳,则可转换债券的债券属性——利息支付与本金偿付——可提供部分补偿。在此情况下,可转换债券与债券类似,其特性为在市场下跌时其价值损失风险小于普通股。

投资建议

鉴于过去几年美国股市的表现,许多投资者都会担忧其股票估值与持仓问题。此时,部分投资者可能会选择持有一定的可转换债券。

如投资者寻求收益与风险可控的股票持仓,那么可转换债券可以提供诸多潜在益处,包括:

  • 建立不对称的上行 / 下行曲线,在标的股票升值期其参与度高于下跌期。
  • 获得通常高于普通股派息的当期收益,尽管会低于非可转换债券的收益。
  • 由于其不完全或低相关性,为投资组合增添额外的多元潜力,优化风险 / 收益特征。
  • 较普通股股东而言,具有更高优先级的发行人资产追索权。
  • 稳健的资产类别:由于其规模、发行者基础的独特组成和独特的风险 / 收益特征,可转换债券市场可以被视为一个独立的资产类别。

基于上述原因,我们认为一些可转换债券可高度匹配部分投资者的要求。我们认为,可转换债券具备适应各种市场条件的能力,这一资产类别有助于使投资组合多元化。[2]


考虑投资可转换债券的四大原因

1.当期收益:追求股票收益的投资者可能会认为可转换债券富有吸引力,通常而言,与仅持有股票相比,它还可以提供更具吸引力的收益成分(尽管会低于传统债券),同时仍然允许参与股票的价格变动。

2.额外的多元投资潜力:从历史上看,可转换债券通常表现出与固定收益的低相关性,与股票的不完全相关性。[3]这为投资者创造了潜在的机会,有助于提高投资组合多元化,抑制波动性,优化投资组合的整体风险特征。请注意,多元化投资不能保证盈利或避免亏损风险。

3.可观的潜在长期风险调整收益:批评者指出,在市场上涨时,可转换债券的价值不会像股票那样迅速增加;而在市场下跌时,它们的下行保护能力也逊于债券。然而,从历史上看,与股票和债券相比,可转换债券具备更具吸引力的长期风险调整收益。

4.稳健、多元化的机会集:可转换债券的灵活性吸引了广泛的投资者。作为一个整体,可转换债券在历史上呈现出有吸引力的风险 / 回报特征,但在该组内,风险水平、对标的股票变动的敏感度和上行参与潜力有相当大的差异。可转换债券有不同的信用评级、板块、市值和投资特征。


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风险警示

所有投资均有风险,包括可能损失本金。投资价值可升亦可跌,投资者可能无法收回全部投资额。利率的变动会影响一个投资组合及其收益的价值。债券的价格的走势一般与利率的相反。因此,当投资组合中债券的价格调整因为利率的上升出现调整时,投资组合的收益率可能因此下降。债券发行人的财务实力或债券的信用评级的变化可能会影响其价值。

投资海外证券涉及特殊风险,包括货币波动,经济以及政治不稳定。投资能源行业可能会涉及特殊风险,包括较容易受到影响该行业发展的一些负面的经济情况和监管法规的波及。

 

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[1]以往业绩并非未来表现的保证。

[2]多元化投资不能保证盈利或避免亏损风险。

[3] 资料来源:晨星。相关系数衡量两个投资的联动程度。相关系数将介于 1(完全正相关,其中两个项目曾同向变动)和 -1(完全负相关,其中两个项目曾反向变动)。欲获得更多数据提供者的资料,敬请浏览网站www.franklintempletondatasources.com