Beyond Bulls & Bears

投资展望

美国股市可能在二零二零年继续攀升的两大原因

有句古语叫做“攀爬忧虑之墙”,用来描述市场在面临不确定性时继续攀升的情形。毫无疑问,尽管目前存在不确定性因素,但美国股市已经攀上历史新高。富兰克林股票团队的 Grant Bowers 认为,市场可能出现了一些裂缝,但他表示仍有对前景持乐观态度的两大主要原因,并相信二零二零年美国股市仍有上涨空间。

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敬请收听我们最新一期的“市场漫谈”,聆听 Grant 对美国股市的更多看法,以及 Andrew Burkly 分享欧洲的前景。

二零二零年即将来临之际,我们收到了关注增长的投资者提出的若干问题,尤其是关于美股牛市在未来十年是否仍有上涨空间。考虑到美国正处于历史上最长的经济扩张时期之一(可追溯到二零零九年六月),这种担忧可以理解。[1]但与过去类似的经济扩张时期相比,这种增长不但范围更小,而且速度更慢。导致增长率较低的原因除了十年前严重的全球金融危机外,还包括其后的低通胀、低利率环境。

尽管市场专家对当前周期的持续时间表示担忧,但美国股市仍接近历史高点。当我们观察数据和市场动向时,我们相信这个晚周期时期的持续时间比人们的预期要长得多。根据我们的分析(采用标准普尔 500 指数的远期市盈率 (P/E) 衡量的美国股票估值),美国股市估值实与历史平均水平相符。[2]

尽管美国股票并不便宜,但也算不得昂贵。美联储今年下调利率的决定,为美国股市增长创造了更有力的支撑。

即使我们对经济背景具有合理的建设性看法,我们也认识到,在周期中的这一阶段,市场大幅上涨的可能性趋低;我们还预计,这些上涨可能伴随着更高的波动水平。基于这些原因,选择和主动管理是投资者需要考虑的重要因素。我们发现,如今许多投资主题非常具有吸引力;您可以在另外一篇新近发表的博客文章中找到针对这些主题而发表的洞见。

美国经济的两大主要动力来源:消费者和企业

在我们看来,美国经济会继续以每年百分之二至百分之三的速度增长,持续时间比许多人认为的要长得多。[3]这个观点基于两个主要因素:消费者实力和企业盈利。

美国消费者多年来一直受益于美国强劲的就业增长,现在他们感觉自己拥有足够实力,可以出门大手笔购买。在过去两年里,我们也看到工资有所增长,这进一步促进消费者支出。

我们将继续密切关注消费者的实力,因为这是美国整体经济强大的动力之一,它大约占美国国内生产总值的三分之二。

我们还监控消费者债务水平和债务比率,与历史平均水平相比,二者仍处于低位。尽管消费者的杠杆率有所上升,但他们的消费方式与以往经济周期或经济高峰时期存在更多不同。

虽然今年第三季度美国企业盈利略微放缓,但市场已将目光投向第四季度,并开始展望二零二零年的前景。我们看到,与几个月前相比,目前的企业盈利前景总体上更加积极。未来收益会继续改善。考虑到跨国企业大约百分之四十的利润来自海外,美国企业可能会受益于全球经济增长的反弹。

随着盈利增长,预计将会继续看到股票回购和股息增加,以及核心资本支出投资。作为主动型投资者,我们有机会与许多企业的高管和管理层进行交流。我们借此得知,他们正在投资人工智能和数据分析等技术,以提高生产率和增加投资,而不是建造新工厂或购买更多机器。

随着这些投资和主题的出现,对于成长型投资者而言,这仍是一个令人兴奋的时期。我们期待在新的一年里发现新的投资机会。

 

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[1]资料来源:国家经济研究局。

[2]资料来源:FactSet,MSCI。指数未经管理,也不能直接投资于指数。指数不包括手续费、支出或销售费用。过往业绩不代表、也不保证将来的表现。MSCI 不会就此处转载的任何 MSCI 数据作任何保证或承担任何责任。不可二次传播或使用。本报告不由 MSCI 编制或授权。

[3]无法保证任何估计、预测或预计将会实现。