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应对新型冠状病毒疫情爆发,多元资产的意义

始于中国的这场新型冠状病毒疫情无疑可被认为是一波意外的市场冲击,且看来还将持续一段时间。富兰克林邓普顿多元资产方案团队 Ed Perks 与 Gene Podkaminer 提供了新型冠状病毒传播情况的最新进展及其对全球市场的影响,并讲述了他们如何应对此次和类似的意外冲击事件。

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熟悉感使我们感到安全,但它也是一种被称为“习惯”的偏见。相比之下,一个新的威胁或爆炸性事件更容易引起关注。一次灾难性的飞机失事总比一百次汽车失事更具新闻价值。

类似地,季节性流感是一种常见的健康威胁,我们与其共处,并接受它每年都会出现的风险,但它每年在美国造成数万人死亡。一种新型冠状病毒(简称新冠或 nCov)疫情的爆发显然是一种难以分析的外来威胁,我们对此非常陌生。然而,总体而言,死于流行病的人数在下降,尽管新闻报道常常忽略这一重要事实。

此外,自 2002 年底非典(严重急性呼吸系统综合征)首次爆发以来,全球技术也出现了爆炸式的发展。现在可以在数小时内从 DNA 中识别出病毒。过去,这样的测序工作需要数周时间。这一技术进步加快了病例鉴定和有效治疗的发展。

尽管如此,新型冠状病毒的爆发仍在中国造成了巨大破坏,并在全球引起了高度关注。世界卫生组织(WHO)已正式宣布这是一种健康紧急情况。截至二零二零年二月三日,中国的死亡人数已超过 300,官方报告的全球病例数已超过非典时期。目前的情况仍不明朗,令人不安。

意外冲击与投资组合多元化

当我们进入 2020 年时,我们已注意到即将发生的一些政治和地缘政治事件。新型冠状病毒疫情的爆发出乎意料,并提醒我们需要保持投资组合多元化。1 我们曾写过关于保护投资组合以应对经济增长、通胀和利率冲击的文章,我们相信,当前这一情况的影响很可能会反映在与经济增长相关的资产中。

意外冲击与投资策略

意外冲击和资产价格的波动可能会促使市场围绕新闻流和情绪进行交易。我们的投资流程旨在避免这些陷阱,而是专注于我们的专业知识,即围绕经济和市场的基本面。这并不意味着我们忽视了像新型冠状病毒这样的事件。相反,我们关注这一事件将如何影响基本面,并相应地调整我们的投资组合资产配置。

新型冠状病毒的经济影响:我们的预期

我们认为,全球宏观经济大背景正在改善,特别是伴随着趋于稳定的增长情况。然而,我们也认识到,此次疫情正在使稳定进程变得更加困难和嘈杂。

我们预计,在 2020 年第一季度,经济增长将立即受到冲击,特别是在像中国这样受新型冠状病毒直接影响最大的地区。不过,一旦疫情过去,预计会出现 V 型复苏,且应得到额外的反周期政策措施的支持。这个追赶期可能会抵消我们看到的第一季度的疲软表现。

作为参考,非典疫情对中国经济的影响包括:国内生产总值(GDP)增速放缓,从平均季度环比(q/q)的10.5%( 2003 年第一季度止的前四个季度)下降至3.4%(2003 年第二季度),随后在 2003 年下半年大幅反弹至 13.5%。2

我们的本土团队报告称,中国百姓取消了旅行计划、减少了社交活动,并放弃了出游。餐馆、电影院、剧院和酒店空无一人,仍在运营的交通枢纽的交通流量大大减少。自 2003 年以来,中国经济实现了巨大发展,我们正密切关注此次活动减少的影响。今天,服务业和消费在 GDP 增长中的占比大幅提升(见下图)。

此外,中国对世界(特别是亚洲地区)的影响力在过去二十年里急剧增加。中国对全球供应链的影响举足轻重,旅游业的比重也越来越大。中国任何形式的经济放缓都可能在整个地区产生连锁反应。 

新型冠状病毒的市场影响

我们已经看到,大型流行病会带来波动性的市场反应,有抛售和快速反弹的趋势,几乎总能抵消资金回调。我们认为,这些急剧的 V 型复苏可归因于通常在类似事件之后出台的慷慨的货币和财政政策。无论是在全球层面,还是在事件影响最直接的地方层面,情况都是如此。

我们认为,市场影响的最大差异可能是地区性的,而不会横跨整个资本结构。从地区性的角度来看,我们的偏好是集中于既有政策灵活性又更远离新型冠状病毒的市场。

两个符合条件的市场是美国和英国;它们都是相对封闭的经济体,贸易对 GDP 增长的贡献较小。此外,两国政策制定者仍可通过降息来应对增长放缓。

另一方面,欧元区和日本更依赖贸易作为其经济增长的贡献者,这些地区的政策制定者也更加捉襟见肘,应对经济增长放缓的空间更为有限。

我们关注的可能带来情况好转/恶化的信号

下面的信号表明,新型冠状病毒疫情可能即将接近尾声:

  • 新病例增长率到达峰值
  • 新闻报道到达峰值(基于报道数量)
  • 疫苗检测结果有所改善
  • 温度升高—病毒较难在温暖天气中存活

下面的信号表明,新型冠状病毒疫情可能恶化:

  • 澄清病毒可在潜伏期传播(即在人出现症状之前)
  • 出现更多湖北省以外传播的证据
  • 出现更多证据表明新型冠状病毒具有更强的致命性

我们将继续关注形势的发展,并在应对此次和其他潜在市场冲击时保持灵活的投资方法。

 

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  1. 多元化投资并不能保证盈利或防止亏损风险。
  2. 资料来源:彭博经济学。