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投资展望

新型冠状病毒对经济的全局性影响尚不得而知

新型冠状病毒 (COVID-19) 的影响引发市场持续评估,邓普顿球宏观投资团队及时分享有关经济和市场影响的最新报告。按照团队的专业意见,影响可能比许多观察人士先前认为的更有害,而且持续时间更长。

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有关新型冠状病毒 (COVID-19) 的新信息每天层出不穷;然而,目前疫情的峰值规模和对经济的全局性影响程度仍然不得而知。

尽管近日来,对经济产生长期影响的一些担忧似乎给风险资产造成影响,但市场似乎正在消化 V 型复苏,将其作为中国经济和全球增长的基础。有迹象表明,COVID-19 对经济影响的持续时间和范围将大于 2003 年的 SARS(严重急性呼吸综合症)。

值得注意的是,中国现在的经济规模远胜 2003 年,规模高出当年八倍之多。1 而中国与全球经济的融合程度也显著提高,与全球供应链的联系更加广泛。如今,中国占全球国内生产总值 (GDP) 的比重从 2003 年的 4% 上升至 16%。2

在供应链端,工厂倒闭的影响眼见已成事实。值得注意的是,苹果公司本周发布了一季度营收预警,部分原因正是某些工厂无法运营。在全中国范围内,大约五亿3人实际上处于封锁状态。湖北省是病毒爆发的疫情中心和重要隔离区,也是电子和技术制造业的一大关键阵地。

中国和地区性的消费与旅游业继续受到重创。此外,随着工厂倒闭导致制造业对石油和金属等外部资源的需求中止,中国的大宗商品进口已经受到干扰。

另一个值得关注的事实是,COVID-19 的繁殖能力远超 SARS,这无疑显著增加了病毒长期存在的可能性。它具有高度传染性,且无症状潜伏期长达十四天。

不知道自己受感染的携带者可以在几周内将疾病传播给其他人。此外,很大比例的病例仅表现出轻微症状,4例如轻度喉咙痛,携带者可能不认为是 COVID-19,从而可能不会采取相应的措施来避免病毒传播。

相比之下,SARS 只能在症状出现之后才会传播给其他人,使得它不太可能在不知情的情况下传播。SARS 症状的严重程度更高,也会因此使病毒携带者远离公众。

就致死率而言,COVID-19 (2%) 比 SARS (10%) 低得多。5 此外,只有大约五分之一的受感染者病情加重,6大约五分之四的确诊病例仅表现出轻微症状。

但是,COVID-19 的致死率比季节性流感的平均水平高出二十至四十倍,7繁殖率大约是后者的两倍。8在现阶段,根据预测,COVID-19 比 SARS 感染人数多数万人,9预计确诊病例超过十万例。

因此,COVID-19 是一种远比 SARS 更普遍、更隐蔽的疾病,这需要中国政府做出更强有力的反应,实施广泛的遏制措施和更长的隔离期。这些措施对阻止疫情蔓延而言无疑是合理之举,但也会对经济活动造成极大的破坏,让社区和企业陷入停滞。

一些病毒学家10已经模拟了这种疾病潜在地持续一年以上的情景。在这些情况下,各国政府需要采取更加积极的遏制措施,继而可能使经济停滞的局面波及中国之外。

目前阶段,我们将继续密切关注事态发展,并观察是否存在 COVID-19 已向中国以外国家和地区发生实质性扩散的任何迹象。

从金融市场的角度而言,我们认为 COVID-19 造成更长期、更严重破坏的尾部风险仍然没有得到市场的重视。我们持续看到全球风险上行,并且继续调整我们的策略,使其避免与估值过高的资产类别产生交集。COVID-19 的迅速传播是一个明确的警示,比任何时候都会发生的意外事件更能说明问题,当市场完美定价时,投资组合多元化仍然至关紧要。

 

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1.根据中国国家统计局的数据,2019 年以美元计算的 GDP 为 14.36 万亿美元,2003 年为 1.66 万亿美元。

2.世界银行。

3.据路透社报道,截至 2 月 14 日,大约 5 亿人受到隔离和旅行限制的影响。https://graphics.reuters.com/CHINA-HEALTH-LOCKDOWN/0100B5EF3LJ/index.html

4.截至 2020 年 2 月 11 日,中国疾病预防控制中心 (CDC) 周报公布的确诊病例结果是 44672 例。按照收观到的病例严重程度,81% 的患者具有轻微症状,14% 的患者出现严重的肺炎症状,5% 的患者病情危急。收观到的致死率为 2.3%。

5.世界卫生组织 (WHO) 报告称,2002/2003 年 SARS 的致死率为总确诊病例的 9.6%。WHO 估计,截至 2 月 18 日,COVID-19 目前的致死率大约为 2%。

6.截至 2020 年 2 月 11 日,中国疾病预防控制中心 (CDC) 周报公布的确诊病例结果是 44672 例。按照收观到的病例严重程度,81% 的患者具有轻微症状,14% 的患者出现严重的肺炎症状,5% 的患者病情危急。收观到的致死率为 2.3%。

7.美国疾病预防控制中心 (CDC) 估计,在 2019 年至 2020年 期间,美国季节性流感的致死率大约为 0.05%。COVID-19 的致死率估计为 1% 至 2%,高出前者大约二十至四十倍。https://www.livescience.com/new-coronavirus-compare-with-flu.html

8.世界卫生组织 (WHO) 估计普通流感的繁殖率 (R0) 为 1.3。WHO 估计,截至 1 月 30 日,COVID-19 的 R0 介于 1.5 至 2.5 之间。1 月 29 日,《新英格兰医学期刊》的一项研究估计 COVID-19 的 R0 为 2.2。

9.根据 WHO 的数据,截至 2020 年 2 月 8 日,已知病例超过 72000 例,预计将会继续上升。SARS 病例为 8096 例。

10.CDC 主任 Robert Redfield 在 2 月 13 日接受 CNN 采访时公开表示:“这种病毒 (COVID-19) 可能会伴随我们度过本爆发季直至今年结束。这种病毒最终会站稳脚跟,我们将面临以社区为基础的传播。”https://www.cnn.com/2020/02/13/health/coronavirus-cdc-robert-redfield-gupta-intv/index.html