Beyond Bulls & Bears

股票

石油市场波动,背后推手何在?

富兰克林股票团队的 Fred Fromm 密切关注时局,以专业眼光研读为何石油市场最近出现基本上前所未有的需求和供应冲击,并导致油价对几乎所有市场参与者不具有经济性。

简体中文版的连结: 英语 法语 意大利语 德语 西班牙语 波兰语

在周五的石油输出国组织成员国及其盟国 (OPEC+) 会议上,俄罗斯拒绝通过削减供应来抵消因 COVID-19 蔓延所致的需求减少。[1]作为回应,沙特阿拉伯在上周末全面下调了出口价格,实际上在全球石油市场打响了一场价格战。沙特阿拉伯的想法似乎旨在迫使俄罗斯重返谈判桌,并且同意削减供应。

我们认为,需求冲击(来自新型冠状病毒疫情)和供应冲击(来自价格下降)的双料因素组合基本上前所未有,在过去三十年里,我们找不到类似先例。

展望

在我们看来,目前的油价对几乎所有市场参与者不具有经济性。虽然成本更高的产油国(比如美国页岩油)显然无法在这些价位上获得利润,但我们认为,即使成本更低的产油国(比如俄罗斯)也可能在这种价格环境中面临挑战。反观沙特阿拉伯,虽然生产成本很低,但其国内支出需求也显然需要油价长期走高。

尽管如此,我们认为,油价在短期内仍有保持低迷的空间,甚至充斥 2020 年余下的时间。油价经常低于或高于市场基本面所表明的价格水平,可能需要一段时间才能恢复正常水平。

长期来看,能源市场往往会自我修正,低价格导致供应减少,从而平衡市场。我们认为,随着钻探活动推迟或停止,可能看到在目前的价格水平出现巨大的供应破坏,尤其是规模较小的生产商和资产负债表状况糟糕的生产商。虽然从长期来看,这可能有利石油市场的健康,但在短期内是一种痛苦,并将影响能源领域内外的多个行业。

我们继续对更高质量的生产商和综合性石油企业抱有信心。这些企业不仅可能经历一段类似于 2015 年末和 2016 年初的价格下跌时期,而且还有望能够为业务做好充分准备,迎接市场的必然复苏。但是,我们确实认为,市场消化推动价格下跌的多重因素的影响有一个过程,这无疑会需要一些时间。

 

Copyright © [2020]富兰克林邓普顿投资。版权所有。

 本文所载之资料、推测或意见乃根据或取自相信属可靠的公开来源。本行并不保证其准确性。本文只提供一般性资料,其内容显示本行在刊登日期之见解。任何取得本文件之人士,须遵守所有相关国家之法规,包括取得任何政府部门或其他有关方面之同意,并遵守相关国家之任何其他要求。本文的意见可因应情况修改而不作另行通知。本行不会保证文中所载之推测将会实现。本行亦不会就阁下使用本文或本文之任何资料、推测或意见而引致阁下的直接或间接损失负责。

 

_________________________________________

[1] OPEC+ 是一个产油国联盟,包括石油输出国组织的成员国和非成员国。