美国股市：放眼长远前景，研读今日不确定性

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各国虽继续努力遏制 COVID-19 的蔓延，但全球金融市场的不确定性依然高企。全球石油市场的动荡加剧了新冠疫情大流行引发的抛售，其速度和严重程度前所未有。资产类别之间的波动性和相关性让人联想起全球金融危机，因为每天都有新的信息发布，投资者试图降低风险敞口。全球经济有目的的停顿在短期内令人痛苦，并引发了有关最终复苏的速度和时机的问题。

我们认为，美国经济受到的影响表现在就业和国内生产总值 (GDP) 增长将在未来几周和几个月显著下降。这些指标在第三季度可能依旧疲软，但随着进入 2020 年第四季度，可能开始显示出某些改善。虽然美国显然可能会陷入衰退（定义为 GDP 连续两个季度负增长），但我们认为这种急剧、严重的衰退是暂时的。

科学家、技术人员和工程师做出前所未有的全球协调反应，齐心协力研究疫苗和治疗方法，这将会带领我们度过眼下的危机，我们对此充满信心。美国经济具有雄厚的底蕴和强大的力量；虽然这场危机将考验美国的许多地区，但我们认为其不会导致全球经济萧条或多年的经济低迷。

展望未来，在思考复苏路径之际，我们正在密切关注多种因素。

• 首先，放眼最早受病毒影响的亚洲各国，中国和韩国的新增病例已经减少，人们正在复工，消费者也重启传统消费模式。富兰克林邓普顿亚洲研究团队一直根据该地区的形势演变提供实地的视角和见解。我们将此视为一个很好的引领性指标，表明美国和欧洲采取的抑制策略可以有效地“拉平曲线”。
• 其次，美联储迅速采取行动，向市场注入了大量流动性。紧随其后的是两万亿美元的一揽子刺激方案，旨在支持企业和个人等众多领域的经济。这些措施与世界各国政府为稳定全球经济而实施的更广泛的政策与计划相一致。虽然看到这些行动产生影响尚需时日，但我们相信它们会非常有效。
• 最后，这些经济挑战的核心是全球卫生危机。经济复苏的速度和程度将与药物、疫苗和/或治疗方案的科学进展密切相关。这些科研发现不但对经济衰退的严重程度具有巨大影响，而且会对我们未来几年的生活产生深远影响。

消费者的担忧

COVID-19 造成的破坏如何影响美国消费者行为是我们的最大顾虑，也是我们正密切关注的对象。得益于低通胀、强劲就业和不断上涨的薪资水平，美国消费者是过去十年助推美国经济增长的背后动力。目前，遏制措施（诸如企业停业、旅行限制以及居家指令）正在美国的许多地方发挥作用，减缓了病毒传播的速度。

企业倒闭对就业和消费者的影响将会非常严重；下个月申请失业救济的人数可能达到创纪录的水平。倒闭浪潮之下，旅游、酒店和传统零售等领域自然首当其冲，但总体影响可能更加广泛。一旦这些破坏作用有所缓和，我们将积极评估重新恢复正常日常生活的速度。

这些诸多担忧和不利因素可能已经反映在当前的股票估值中，尽管在我们看来，盈利恢复时机的不确定性意味着，现在说市场普遍便宜或者认为股价已经见底还为时过早。过去几周，美国股市走势迅速而剧烈；虽然各个板块之间的相关性有所增强，但仔细研究细节，您会发现市场显然是在根据基本面进行区分，这些基本面包括高杠杆率、利率敏感性、油价风险敞口或严重的收入中断等等。

同时，为应对疫情选择“呆在家里”的影响可能加速采纳我们已确定的更广泛的数字转型主题。它影响了我们的社交、工作、购物和服务的方式，我们预计这些行为转变将对许多消费者产生持久影响。

在这种波动期间，我们已经看到买入或增持那些我们认为具有长期增长前景的高品质企业的机会。我们也会一如既往地寻求那些利用多年增长趋势和颠覆性创新主题而在同业中表现出类拔萃的企业。科技和医疗保健一直是我们认为将持续长期增长的两大领域；在消费领域中，我们认为机会存在于受到高度评价、处于有利竞争地位的企业。在我们看来，这些类型的投资能够有效承受当前波动，并在长期内产生稳健的经风险调整后的投资表现。

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