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表里如一的可靠特性！多年以来，ETF 从业者（比如我自己、我的同事和业界同行）常说：“ETF 的运作具有名实相符的特点！”ETF 的特性包括流动性、透明度和成本效率。我们团队多年来一直建议投资者考虑利用核心配置或战术配置来完善投资组合结构，以便充分利用 ETF 投资平台。
我们认为，过去两个月发生的事件，以及新冠病毒疫情大流行造成基础市场的持续混乱和波动，表明充分利用 ETF 以获取上述所有益处正变得愈加紧迫。在高度波动时期获得流动性和透明度尤为如此。在最近由新型冠状病毒引发的波动达到顶峰时，一些批评人士认为，ETF（尤其是固定收益 ETF）正在造成债券市场的混乱，许多固定收益 ETF 被错误地以低于相应基金资产净值 (NAV)的价格交易[1]。
为了充分认识为什么这是一种不准确的评估，我们有必要退后一步，了解一下固定收益（债券）和股权类证券（股票）之间的不同市场微观结构。债券市场的交易仍然主要由场外交易 (OTC) 市场推动，即双方直接在交易所外进行交易。在极端波动时期，固定收益 ETF（在交易所内交易）有时可能以偏离其标的指数的资产净值进行交易。这是因为，资产净值通常是根据延迟的价格进行计算，而不是以 ETF 做市商[2] 可以采取操作的实时可执行价格为依据。
但是，在最近这段动荡时期，我们在现实中看到，在传统上由 OTC 驱动的资产类别中，固定收益 ETF 实际上为客户提供了可操作的价格发现和交易所内的透明定价，显然，现在许多人明白了 ETF 的运作方式。尽管一些评论人士试图暗示，最近的市场动荡暴露了投资平台存在的一个问题，但我们想强调，它实际上印证了一个事实：“ETF 的运作具有名实相符的特点”。
让我们以刚刚提到的固定收益 ETF 盘中交易价格低于 ETF 资产净值的情景为例。首先，准确的盘中定价说明了 ETF 投资平台提供的盘中流动性。虽然我们看到市场盘中百分比下跌，但能够对持有的基金实时采取交易操作，说明了 ETF 作为一种富有价值的流动性管理工具的能力。
第二个因素是透明度。虽然 ETF 通过披露每日持仓保持透明，但这种情景也表明执行方面的透明度。正如前面强调的那样，ETF 能够盘中按市价计值，而且 ETF 做市商能够准确地对一揽子标的进行定价，并提供准确的出价/报价（买入和卖出），这让投资者在执行成本方面完全透明，而且在市场波动时期充分知晓同一执行的额外成本。
第三个特性是成本效率。同样，虽然 ETF 投资平台的效率有助于使总费用比率保持在最低水平，但这种情景也表明对所有类型的投资者具有成本效率 — 无论他们希望将资产用于新的 ETF 投资、抛售现有投资还是维持当前的投资组合都不例外。正如我们概述的那样，ETF 能够准确地对一揽子标的进行定价，这确保了入场/离场的投资者能够准确地为独立进入/退出基金买单。因此，ETF 保持了成本独立和完全透明，有助于确保现有股东不会受到新增投资者的不利影响。此外，即使标的市场正在经历压力时期，入场/离场投资者的可执行透明度始终保持不变。
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[1]资产净值 (NAV) 表示 ETF 的每股价值。每股资产净值由本基金的总资产净值除以未赎回份额数目计算得出。
[2]做市商是指在整个交易期间随时准备买入或卖出某种证券，从而促进流动性的企业或个人。
