简体中文
English
Français
随着 COVID-19 疫情在全球经济和金融市场中蔓延，二零二零年三月是住房抵押担保证券行业异常动荡的一个月。十年前全球金融危机爆发以来，住房抵押担保证券与行业内类似久期的美国国债之间的收益率利差最大程度地扩大，然后在美联储 (Fed) 宣布一项大规模支持计划之后，利差急剧收窄。美联储宣布的这项计划旨在提高流动性，并稳定包括机构 MBS 在内的美国政府证券。美联储积极购买抵押担保证券的举措为这一资产类别提供了支撑，利差已经回到更正常的水平，尽管仍高于全球金融危机前的水平。
自美联储三月份发布公告以来，美国联邦储备系统公开市场账户 (SOMA) 已经吸纳了大量的市场供应，截至五月七日购买了 6170 亿美元。我们认为，美联储将会继续购买，使利差获得良好支撑，并保持区间波动。
整个房地产行业正在面临相反的力量，导致市场不确定性。虽然低利率环境仍是有利因素，而且季节性购买一直强劲，但社会疏离和其他应对 COVID-19 大流行的措施可能导致房地产活动水平降低。
提前偿付风险升高
提前偿付风险（提前返还固定收益证券的本金）是机构 MBS 的投资者面临的主要风险。当利率下降时，许多房主会进行抵押贷款再融资，以获得较低的利率和较低的每月付款。其结果是，抵押贷款在到期前付清，而 MBS 投资者面临着以较低的现行利率重新投资这些资金。
如今，由于抵押贷款利率接近历史最低水平，提前偿付的风险仍然很高，而且将近四分之三的机构 MBS 具有再融资的动力，导致申请再融资的水平很高。但是，两个因素可能在短期内抑制提前偿付：与 COVID-19 危机相关的延期申请增加，而且服务能力受限加上与危机相关的中断，可能导致每月处理的再融资申请减少。我们通过较低的息票来防范提前偿付，因为较低的息票/利率比较高的息票/利率更缺乏再融资的动力。
美联储购买应会继续支撑住房抵押担保证券
正如您在我们最近发布的固定收益观点片段中看到的那样，我们略微将有关 MBS 板块的看法调高至中性，因为我们认为该板块将继续受益于美联储的购买，并且代表着在政府领域内获得更强收益的机会。但是，我们的观点在一定程度上被提前偿付风险升高和利差相对较窄所抵消。
由于美国政府的直接担保（就吉利美而言）或间接担保（就房利美和房地美而言），机构 MBS 市场往往会在压力时期出现更强劲的需求。该板块为投资组合提供了通常被认为质量非常高的收益，同时也提供了高质量的久期风险敞口，这可能有助于抵消投资组合中的其他风险，包括股票风险。
Copyright © [2020]。富兰克林邓普顿投资。版权所有。
本文所载之资料、推测或意见乃根据或取自相信属可靠的公开来源。本行并不保证其准确性。本文只提供一般性资料，其内容显示本行在刊登日期之见解。任何取得本文件之人士，须遵守所有相关国家之法规，包括取得任何政府部门或其他有关方面之同意，并遵守相关国家之任何其他要求。本文的意见可因应情况修改而不作另行通知。本行不会保证文中所载之推测将会实现。本行亦不会就阁下使用本文或本文之任何资料、推测或意见而引致阁下的直接或间接损失负责。
