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各路预言家都试图预测我们可能会看到的经济复苏类型 — 从底部急剧反弹的“V 型”，或是缓慢的“U 型”复苏，或是深度停滞更长时间的“L 型”。在某种程度上而言，我们看到的复苏类型取决于人们谈论的是连续增长还是连续的年化增长。目前，我们依然坚持我们的基线，按季度环比年率计算，应会看到相当急剧的复苏。无论用哪个字母来描述复苏，我都认为我们或许见证了美国历史上最严重、可能历时最短的经济衰退。这是老生常谈，但我们正处于一个前所未有的时代。
美国目前正在经历一段我称之为“强烈的自我反省”的时期，这一时期姗姗来迟，但却需之亟迫。不幸的是，这种时期也会导致我所说的“政治机会主义”。而我们确实在方方面面都看到这样的情势。透过美国最近发生的悲剧性事件展望下半年，我们需要认识到，距离美国大选还有四个月间。虽然民意调查显示民主党人遥遥领先，但许多事情尚可改变。我们要记住，五个月前经济还在飞速发展。
即使民主党或共和党在十一月的大选中没有大获全胜，也很难夸大可能的政策路径中的不确定性。在接下来的几个月里，我们将更详细地阐述民主党总统和副总统候选人的政策平台会是什么，这应当有助于塑造我们对不同行业的展望。在共和党方面，如果大获全胜，前景更为明朗。但假如未能大获全胜（如果我们的总统与国会多数人所属的政党不同），任何即将组建的政府将发现显著改变政策会举步维艰。
因此，从长远来看，在接下来的几个月里，我们将更详细地阐述政策平台会是什么，而且随着民意调查变得更加清晰，我们将针对市场影响会如何显现发表看法。
总体而言，我们认为现在是投资者该变得主动的时候。在我们看来，目前没有一种单项资产是单边购买。与以往任何时候相比，此刻都更需要按国家、板块、资产类别以及在资产类别内按行业和单个企业进行选择。在当前环境中，不管如何强调深思熟虑的、老道的自下而上之研究的重要性都不为过。
经济前景面临的风险非常真实。当审视数据驱动的结论时，我们的基线展望假设做出明智的反应，而不是下意识的反应。
最近，股市的波动很大程度上可归因于 COVID-19 感染情况的前景变化。在我看来，股市在面对疾病不确定性上升情况下表现出的弹性表明，投资者可能主要关注储备银行的行动和全球各国政府的财政刺激，而在很大程度上忽视了经济基本面和有关疫情发展路径的高度不确定性。围绕在感染率、潜在疫苗和治愈疾病的更好药物方面的新闻可能会继续搅乱市场。
展望未来时，关键问题在于股市是否会因为货币和财政响应措施而继续攀升，亦或某些事情可能让股市持续下行。通常，熊市发生在货币紧缩的时候，但我认为这不太可能发生。这次，负面催化剂可能是对于因期望急剧的“V 型”复苏而对经济的失望。目前有几个因素正在影响市场，其中一个是围绕种族不平等和即将到来的美国大选的历史性动荡。
看到许多企业公开谈论种族不平等和社会需求，我深受鼓舞。当社会动荡得不到解决时，它就会影响整体经济。从经济和社会角度来说，提高多元化和变得更加公平是件好事。企业积极投身应对社会问题，它们将比以往任何时候都更受其影响。许多（若非大多数）上市企业正转向一种牵涉更广泛利益相关者的企业管理模式。在我看来，以环境、社会和治理 (ESG) 为重点的投资将逐渐成为主流，而许多投资者将筛选认真对待这些问题的企业。
美国总统候选人提出了近年来两种分歧最大的政治策略，在处理如何从 COVID-19 中复苏、税收制度、政府在医疗卫生方面的角色、移民和劳动力、是否以及如何应对气候变化，以及采取单边还是多边外交政策等方面均存在政策分歧。
美国国会的结果与谁将赢得美国总统大选同样重要，而随着大选临近，市场可能会经历更多波动。如果民主党赢得总统大选并在美国国会获得多数席位，可能大幅增加个人资本利得税、提高企业税以及发布额外的商业和环境法规，而市场尚未反映这种可能性。投资者还可能更加关注将从民主党大获全胜中受益的企业和行业。
未来最大的经济趋势之一，可能是由于贸易紧张、主权问题和较低的成本差异，供应链将向更靠近已发展国家和地区的地方转移。我相信会出现以美国为目的地的大规模回流，尤其是美国的中西部地区。随着中国雇佣成本上升，中国制造业与美国制造业的雇佣成本差异已经显著下降。更重要的是，美国的自动化、机器人、更低的能源成本和更高的生产率为工业回归美国提供了理由。
美国经济的大约 70% 依赖于消费者，我们可能进一步回到上世纪六十至七十年代的水平，在此情况下，工业支出 (资本支出) 在经济中占很大一部分。这将使美国经济更加平衡。
虽然我们可能在夏季的几个月看到一股迫切需要的乐观情绪，因为人们冒险外出享受阳光、户外就餐、光顾重新开业的商铺和前去度假，但当前经济危机和卫生危机仍是无处不在的现实。几个月前，人们希望美国众多申领失业救济的现象只是暂时的，但随着企业第二次倒闭或者破产清算，许多临时申领失业救济（六个月）的人员正面临越来越大的长期失业风险。历史经验告诉我们，失业率需要数年才能恢复到危机前的水平 — 在二零零八年全球金融危机之后，这一过程花费了六年多时间。
COVID-19 大流行之前已经存在的全球不稳定状态令此次危机更显复杂。不断升级的地缘政治风险、不断加剧的贸易紧张和政治两极分化，使得各国很难找到应对国内和国际挑战所需的一致性集体利益。在美国，日益分裂的人口和极化的政治削弱了解决关键问题所需的凝聚力和妥协性。这类政治极化正在世界各地发生，使得为战后时代最深刻的经济危机设计合作解决方案变得困难重重。
此外，在疫情爆发之前已经出现的去全球化趋势可能在持续的危机期间加速。随着各国日益关注卫生问题、国家安全和其他国内问题，全球化面临被进一步抛诸脑后的风险。美国和中国之间不断加剧的贸易紧张是一大突出的担忧，但也只是世界上许多其他正在衰落的贸易关系的其中一例。向国内生产和区域供应链的结构性转变将对全球经济和金融市场产生重大影响。
我们仍然认为，从目前病毒所致衰退中复苏所面临的挑战具有全球性。不过，美国经济仍比其他许多国家更具活力，并且美国股市也受益于美联储迅速而无限制的支持。但是，美国经济也很容易受到第二波新型冠状病毒感染的影响。鉴于已经出台了大量财政和货币刺激措施，市场对风险和机会的平衡持乐观看法。
在过去几个月里，我们看到某些企业已经处于特别有利的位置，可以充分利用快速变化的消费者和商业偏好。加速采用允许远程工作的技术解决方案，以及开展业务的新方式，也增加了科技领域许多企业的财富。即使这种变革的直接驱动因素随着病毒威胁的缓和而减弱，但我们仍期望这些转型变革持续下去。
随着经济结构调整的推进，我们预计新企业将填补传统经济活动留下的空白，这些传统经济活动即使有反弹也不会那么快。但是，复苏不太可能一帆风顺，目前占据主导地位的乐观假设一旦遭遇任何挫折，可能会导致市场信心急剧下降。
即将到来的美国大选，使得政府是否需要继续为个人消费者和企业提供支持变得更加扑朔迷离。而且，如果该政策对一个政党或另一个政党具有政治优势的话，美国高度紧张的政治气候可能使长期政策更难兑现。对投资者而言，不平等和民粹主义将导致更高的税率上升与监管力度加强的风险，在科技等关键领域尤其如此。
我们认为，在今年的剩余时间，政治将对投资决策产生越来越大的影响。但是，健康和相关经济变量可能比狭隘的、传统的政治考虑因素更重要。
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