COVID-19 危机期间的国际增长机会

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现在，人们呆在家里的时间更多了。但我们认为，对于投资者而言，在本土市场以外寻找长期机会比以往任何时候更加重要。无论是有意识还是无意识，许多投资者都将一国的经济增长与该国企业的增长联系起来。鉴于目前经济的不确定性增大，这种偏见可能有害无益。诚然，很多企业的利润、销售和现金流增长速度，远远快于所在国家国内生产总值的增长速度。其中许多跨国企业具有真正的全球性，与国内经济的基本面没有关联。

我们在全球的技术、电子商务、半导体和医疗卫生领域发现了各种机会，在利基行业的领军企业中同样如此。例如，一家比利时企业是混合动力和电动汽车中使用的充电电池阴极材料的主要供应商之一。一家澳大利亚企业是严重和重度听力损失患者所用植入体的全球主要供应商之一。

当人们思考电子商务时，往往会想到诸如亚马逊 (Amazon) 或一些中国巨头之类的企业，但电子商务正在世界各地迅速发展。我们认为，拉丁美洲具有良好的潜力，那里的电子商务发展基础比美国或中国低得多，因此提供了引人注目的投资机会。

COVID-19 疫情和经济复苏

从国际投资的角度来说，我们认为，在 COVID-19 疫情期间，了解企业的经营所在地变得更为重要，而企业总部所处何地则变得次要。世界不同地区正以不同的速度从 COVID-19 疫情中恢复。许多亚洲国家和地区在应对过去的疫情（包括非典）方面具有经验，因此复苏步伐往往比世界其他国家和地区更快。目前，欧洲看起来比美国的许多地区恢复得更快。

亚洲和欧洲比美国复苏得更快，这可能会将关注重点从在美国拥有强大业务的企业身上转移到在复苏更快之地区开展业务的企业。我们预计，将重点放在这些地区的企业会比市场受到封锁限制的企业产生更多营收。

鉴于疫情导致增长率在短期内出现更大差距，我们认为现在不失为一个大好时机，因为美国投资者可以在国际上寻找以前可能被忽视的机会。虽然美国股市在最近几年支撑了全球股市回报，而且仍然占全球股市总市值的大约 40%，但超过一半的潜在投资机会却在其他地方。

当然，在进入二零二零年的时候，我们没有预料到这场全球疫情，但从投资角度而言，我们的投资组合得到我们在所持资产中寻求的特征的支持，包括自由现金流、资产负债表实力、经验丰富的管理团队、强大的商业模式和领先的竞争地位。相当多的非美国企业能够以更强大的姿态走出当前的危机。其中一些企业已经进入资本市场筹集资金，扩大其目标市场，或者收购实力较弱的竞争对手，以令自己坐拥更有利地位，迎接未来几年出现的机遇。

重点关注中盘股和大盘股

勤勉的基本面研究对于发现潜在机会至关重要，尤其是考虑到目前的公共卫生和经济不确定性。我们倾向投资于重点明确、只经营少数业务线的跨国企业。与大型企业集团相比，这使我们能够更好地深入了解基础业务，包括销售和盈利来源。通常，这种方法引导我们从市值区间向下挖掘往往处于增长周期较早时期的中盘企业。在我们看来，这些企业的业务已经得到证明，未来还有多年的增长。我们认为，在推动长期回报方面，商业模式的质量、财务实力和管理水平比注册地或市值更重要。

我们还努力通过限制重叠的潜在经济驱动因素来管理风险，因此，我们的投资组合不会大量持有具有普通收入或费用驱动因素的企业。例如，旅游和休闲行业受到严重冲击，需要花费比电子商务、游戏或在线教育更长的时间才能恢复，而后面这些行业在疫情期间一直蓬勃发展。

总而言之，我们的流程侧重于识别无论面对何样经济环境都具有强大生命力的优秀成长型企业，并将这些企业纳入一个集中但同时多元化的投资组合中。而寻找这些股票可能意味着离开国内市场，寻求不太为人所知的国际机会。

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