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Deutsch二零二零年即将逝去，科技在日常生活中扮演的角色愈加重要。新型冠状病毒促使人们对科技产生更大依赖，无论是居家工作、居家教育、电子商务、远程医疗、无接触配送以及其他用途都不例外。在过去的一年里，对我们中的许多人来说，这些技术已变得无处不在。
由于加速推行与技术相关的主题，信息技术 (IT) 领域的诸多企业得以在二零二零年的大部分时间里取得突出表现。该板块在过去四年里是标准普尔 500 指数中增长最快的板块。[1]
科技股的估值
科技企业的估值是否合理？这是投资者在一直寻究的问题。根据我们的研究，按照未来十二个月的市盈率衡量，IT 板块在过去三十年的股价较标准普尔 500 指数平均溢价 13%。[2]截至十一月三十日，该板块的交易价格溢价大约 9%[3]， 考虑到该板块的优异增长和质量，我们认为溢价实属适当。
科技股估值看似偏高，但作为长期投资者，我们认为这种适度溢价不但有保证，而且具有可持续性。我们认为，新型冠状病毒危机推动了数字转型 (DT) 的长期结构性加速，并且提高了该行业中企业的素质。我们还看到，由于结构性增长和相对稳定的收益状况（与市场的其他领域相比），新投资者持续进入该行业。根据我们的分析，如果考虑这种增长状况，信息技术企业的估值看起来就更为合理，而且该行业的市盈率相对于盈利增长比率 (PEG) 指标通常优于更广泛的市场。[4]
为什么数字转型只是刚刚开始
我们认为数字转型 (DT) 将对更广泛的市场产生长期的积极影响，而且 数字转型 只会从这里加速。已经拥抱 数字转型并继续利用 数字转型 作为其业务关键推动因素的企业应能在长期取得更好的业绩。我们现在没有看到这种变化，因为 数字转型 及其相关子主题在疫情后的世界继续获得相关性。[5]
我们的研究显示，数字转型 是一个巨大的、价值数万亿美元的、持续数年的机会，而目前尚处早期阶段。数字转型 帮助企业充分发挥软件与数据的作用，从而更好地了解客户和业务流程。数字转型还帮助企业利用技术从根本上改变行业的运作方式，并且可能颠覆现有的参与者。
对许多企业来说，疫情是数字旅程的开始。已构建起数字能力的企业在数字化转型之路上更显积极，而忽视数字选项的企业则被迫迅速转向。我们认为，企业现在需要将其在危机期间汲取的经验教训付诸实施，进一步推广有效举措、果断放弃无效尝试，并继续迭代和改进这些流程。
COVID-19 疫苗对科技企业的意义
关于 COVID-19 疫苗和疫情可能结束的消息令人充满希望，但也引发疑问：与 IT 行业企业相比，非 IT 企业目前提供的估值是否更具吸引力？我们认为，短期投资者可能从科技领域转投其他领域，随着疫苗的投用，其他领域将在某种程度上恢复常态，从而受益。
但是，我们认为，长期总是胜过周期，长期投资者退出科技领域将是短视行为。在危机期间，企业、学生、消费者和患者养成了重要的新数字技能，并怀抱与此相关的期望。他们已经学会如何使用这些技术，并且也已发现这些技术使生活、效益和福祉锦上添花。这些数字化解决方案带来了大幅提高的生产力，它们是如此具有吸引力，实在令人难以放弃。我们认为，COVID-19 已经永久地改善了科技领域的面貌。
前景中存在的风险
尽管我们对科技的长期前景总体持乐观态度，但新一届美国政府准备在一月底上任，华盛顿的权力交接将对科技领域产生怎样的影响？其中仍毋庸置疑地存在诸多问题。我们尤其密切关注科技监管和中美关系等关键问题。
在科技监管方面，我们需要等待，直到明确哪个政党控制美国参议院。但我们相信，出现分裂政府的可能性大于一党控制的政府。我们认为，若出现分裂的政府，大型科技企业可能不用过多担心，因为在重要的商业监管主题上，政党之间很难达成一致。我们也认为，若政府处在单一党派的控制下时，科技巨头面临的监管风险会增加，但也会看到在重大法律障碍方面出现有意义的变革。此外，候任总统拜登没有表现出对 IT 行业或科技相关的通信服务行业做出监管变革的强烈愿望，除了深入审查《通信规范法案》的第 230 节，该节针对来自第三方和用户的内容为科技企业提供法律保护。
对于中国，虽然我们预计拜登政府将以一种更加友好的基调主导两国关系，但我们预计他也不会放弃特朗普政府已经赢得的关键阵地。有鉴于此，我们认为，中国需要就知识产权保护和美国大型科技企业进入中国市场问题坐到谈判桌前。目前，大型美国科技企业基本上被禁止在中国运营
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[1]指数未经管理，也不能直接投资于指数。指数不包括手续费、支出或销售费用。过往表现不能代表或保证其未来业绩。
[2]资料来源：标准普尔道琼斯指数、彭博资讯、Macrobond，截至 2020 年 11 月 30 日。
[3] 出处同上。
[4]资料来源：FactSet，截至 2020 年 12 月 4 日。考虑到盈利表现，PEG 比率越低，通常一个行业价值就越被低估。
[5]数字转型 的子主题包括 5G、网络安全、云计算、软件即服务、物联网、金融科技、人工智能和分析、团队协作、数字广告和新商务。
