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长期顺风利好盛行不同市场周期

全球股市交易几近创记录新高,许多投资者对未来持续上涨的可能性心存怀疑。富兰克林股票团队的 Matt Moberg 相信,我们仍在经历富有成效的投资于创新的时代大潮,因为从经济角度观之,诸多离散进步在当下经济格局中正成可行之势。

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放眼长期,我们坚信创新是经济中创造财富的动力,而对创新进行投资在为时约三至五年的整个周期内很可能将为市场带来喜人的突出表现。然而,就实际情况而言,我们的投资时间跨度往往更为长久。即使在经历去年的强势表现后,我们仍相信,我们正在经历富有成效的投资于创新的时代大潮,因为从经济角度观之,诸多离散进步在当下经济格局中正成可行之势。

着眼短期,市场会因无数恐慌、顾虑、量化买入和卖出,或更多其他因素而波澜难平。近期,随着疫情大流行几近尾声,我们已看到引领市场的力量正朝以价值为导向的周期性对象转变。即使有这些转变,我们仍继续在诸多高增长型企业身上看到机会,并相信现金流贴现法是决定企业内在价值的不二方法。它有别于不包含增长因素的标准倍数。例如,高市盈率 (P/E) 并不意味着企业昂贵,低市盈率也不表示企业就便宜。

我们发现,市场参与者通常低估了创新型企业能够保持的增长持续期。与看到利润在短期内化为泡影截然不同,许多这类创新型企业往往在很长一段时间内产生超额利润,并且节节攀高。而在短期和更长期内,它们的增长步伐也被低估。而采用现金流贴现法 (DCF) 模型,这些对持续期和发展速度的猜想都是关键变量,不管单独考量还是合而观之,它们都对评估某企业的价值发挥着意义深远的影响。我们的差异化研究途径旨在发现未被识别的价值,即便是面对看似价值高昂的股票也是如此。我们认为,我们现在发现的以周期为导向的市场转变只是投资行为在一个周期中的自然结果。我们坚信,投资者将因发现能解决我们某些实质问题和让我们生活变得更美好的新产品、新方法和新进步而获得丰厚回报。

显而易见的是,COVID- 19 的影响将在消费者行为中留下不可磨灭的印记。未来一年,现场娱乐和旅游出行应将开始回归,虽然可能达不到疫情前的最初水平,但拐点即将出现,且会向积极的方向演变。过去一年中的其他消费者行为转变可能会更加长久。在 COVID- 19 肆虐的早期,全球 27% 的消费者开始了首次网上购物[1],而我们最好的猜测是,他们中的许多人都获得了令人满意的积极体验。这有助于增加对相关行业(比如物流、线上支付和网络服务)的投资,因为企业都在积极调整业务模式,以适应新环境。

基因组学领域持续成为创新进步的关键领域。在与新冠病毒的斗争中,基因组学和基因排序是发现疗法和疫苗的重大功臣。现在,我们不仅有快速推出的诸多疗法,还构筑起相应的配给和制造能力,可使基因组学的进步成果在未来经济中更容易地得到实施。我们在这里提到的所有投资都是基础性的;虽然需求扩大的速度肯定已在加快,但我们相信随着时间的推移,采用率和潜在市场的规模都会继续增长。

或许在半个世纪前,当我们向创新领域投资时,大多数变革都发生在加州硅谷,主要来自经济中的半导体、航空航天和国防部门。而即使在 25 年前,投资于创新领域的投资组合也可能主要是位于硅谷之外的企业。放眼时下格局,创新显然已如雨后春笋在全球各地萌发,我们看到了涌现于世界各地的众多卓越中心。中国、日本、中国台湾、以色列、西欧以及拉美正取得巨大进步,它们每个都发展出差异化的优势创新领域。我们的研究团队旨在充分利用所发现的新兴创新。

展望未来,很难看出这些创新趋势会如何放慢其前进步伐。然而,个别国家/地区的法规或因技术要求所致的新进展延迟可能会造成影响。  我们相信,对这些领域的积极投资和全面观点定会为投资过程增加宝贵价值。

 

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[1]资料来源:AGC Partners,2021 年 3 月。