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美国新政府自上任以来，推行了一系列措施、计划和想法，引发国内外强烈反应，市场需要消化大量信息，同时过滤各种杂音。因此，评估宏观经济风险平衡的难度大幅增加。让我们尝试评估当前的环境。
政府之前采取的两项措施可能会造成严重干扰，从而导致市场担忧经济活动受到不利影响。关税威胁是最明显的例子，这可能导致企业推迟投资，并考虑如何重整供应链或需要承担更高的投入成本。其次，美国新成立的政府效率部（DOGE）削减公共开支和就业岗位，引发市场担忧公共服务缩减及整体就业遭受负面影响。
近期数据显示出一些疲软的迹象，尤其值得注意的是，密歇根大学和美国经济咨商局的1月份消费者信心指数均出现下滑。
尽管亚特兰大联邦储备银行下调第一季度增长预期的主要原因是进口加快，但消费者信心下降和消费支出放缓也是因素之一。2月份供应管理协会制造业数据令人失望，亦显示新一年的经济开局较为疲弱。
我认为根本问题在于政策措施推行的顺序。目前为止，大多数措施都集中在关税和DOGE的行动上，政府在放宽监管和减税方面的具体进展较少，而两者对促进经济增长和抑制通胀至关重要。
因此，目前家庭和企业面临高度不确定性（媒体对此广泛报道属意料中事），物价压力几乎没有缓解（因为通胀仍然高企），税制方面也缺乏明确的利好消息。
但我们必须谨记，目前为时尚早，新政府上任才一个多月，目前专注于削减成本和进行政府机构的人事调整，因此难以同时实施放宽监管的政策。这也影响到负责改革各自领域监管框架的机构。尽管放宽监管的延迟令人失望，但目前没有理由怀疑政府在这方面的承诺。特朗普总统经常强调减轻监管负担是其优先目标，而他在首个任期的施政也证明了这一点。此外，DOGE在精简官僚架构和提升效率方面的果断行动，似乎预示着对监管也会采取类似态度。
最近，参众两院通过了两项不同的预算案，包括大幅减税和计划中的开支削减。这方面将更难以取得进展，并需要更多时间。国会和政府需要在订立进取减税目标与降低预算赤字（需降至低于过去几年平均相当于国内生产总值6%至7%的更可控水平）之间取得平衡。由于削减社会保障和医疗保险似乎不在考虑之列，要实现适当的开支削减将极具挑战，因此达成新的财政框架协议仍需更多努力。
部分助力将来自DOGE，该部门在识别低效政府开支方面似乎取得了稳步进展，这并不令人感到意外。去年，美国国会审计局估计2023财年的不当付款约为2,400亿美元，过去十年累计达到2.7万亿美元。（不当付款是指超额付款、向不符合资格的个人或实体付款，以及部份欺诈行为。）显然，目前还有节省开支的空间。然而，迄今为止的发展并未改变我的观点：如果不解决福利制度问题，长远来看，美国财政政策将难以稳步发展。DOGE可以提升公共部门效率，从而来改善财政预算并支持经济增长，但无法解决长期财政挑战，这仍是总统和国会必须应对的关键政策问题。
总体而言，美国新政府仍在努力改变政策以推动经济增长，相关的不确定性带来一些风险，我们需要密切关注信心指数和经济活动指标。如前所述，近期消费者信心下降，并引发了一些忧虑。另一方面，美国经济咨商局的数据则显示企业领导层信心大增，对经济前景保持乐观。尽管1月份个人消费放缓，但2024年1月也曾出现类似的情况，而随后在年内稳步回升。整体来看，经济活动仍具韧性，劳动市场状况良好。市场担忧关税可能对增长产生负面影响可以理解，但不应过份忧虑：正如我在之前的文章中所述，美国是一个庞大且相对封闭的经济体，贸易对其增长的影响有限。我认为目前需要保持警惕，但在这个阶段感到悲观实在为时尚早，我仍预期美国经济今年的增长将高于潜在水平。
此外，我也预期通胀压力将保持韧性，整体通胀率将在年底维持在当前水平附近。由于美联储已发出审慎信号，并将关税视为潜在的通胀风险，我仍然认为当前的宽松周期可能已经结束或接近尾声，尽管市场最近转而预期再减息两次，而不是一次。
经济活动放缓可能会轻微缓解债券收益率上升的压力，但影响有限，特别是如果财政政策保持当前的宽松水平。
我们可以预期市场将仍然面临大量杂音和显著波动，但在未来几周内，我们应该密切关注税制改革和放宽监管的进展，以及其引发的信心提升，因为这是经济展现可持续强劲增长前景的关键因素。
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