简体中文
English
每当事态迅速发展，投资者难以跟上动荡市场的步伐时，我们有必要后退一步，思考三个关键问题：
1.是否正在上演一场系统性金融危机？
2.各国央行是否会停止加息？
3.政策制定者可以采取哪些措施来稳定银行、金融市场和经济？
以下是我们当前的见解：
长达十年的低成本融资和存款稳定性已不复存在。在过去的十年里，由于其他项目无法提供更具吸引力的回报，零利率有利于稳定银行存款。美联储(Fed)在十二个月前开始加息至4.75%，使得存款持有人有了更多选择，例如可提供更高回报且流动性几乎相同的货币市场基金。
不断攀升的利率对银行资产负债表的资产端构成了挑战。这一点在硅谷银行 (SVB) 身上体现得淋漓尽致，未对冲债券的损失给该行的收益造成了巨大影响，最终导致该行倒闭。其他银行或许能更好地管理利率风险，但鉴于其持股、对冲策略和报告的不透明性，公众对此感到十分不安。
急剧而激进地收紧货币政策，无疑会让部分（但并非所有）借款人面临风险。危机信号最初显露在商业房地产领域和次级汽车贷款及租赁领域。股票投资者纷纷开始对因不良贷款冲销而增加的准备金进行贴现。
近期央行收紧政策的举措可能代表着积极的信号。欧洲央行 (ECB) 上周将利率上调 50 个基点（bp，一个基点等于0.01%），向市场传递出这样的信息：政策制定者认为当前形势并没有许多人想象的那般糟糕。同样，美联储本周将利率上调25个基点，并表示其认为美国银行体系仍保持“稳健和弹性”。欧洲央行和美联储正试图通过自身言行来增强公众的信心，让公众相信金融体系和经济能够保持足够稳定的状态，从而使他们能够继续专注于首要任务，即将通货膨胀率降低至更加可接受的水平。
我们必须让储户安心无忧。银行业危机会带来致命危害，因为一旦储户开始质疑银行的实力，便会迅速取走存款，此时，无论银行实力强弱，均会面临风险。在美国，美联储、联邦存款保险公司(FDIC)和财政部已采取重大措施，通过扩大存款保险范围和提供流动性准备金来安抚储户。美联储还提高了与其他央行的美元互换额度，以确保其他国家/地区能够获得充足的美元流动性。从长远来看，银行监管机构必须加大力度，对银行进行适当监管，包括采用新的压力测试。他们还必须在必要情况下合并或整合濒临倒闭的银行。其中一个特别重要的方面是审查银行持有的适销证券，如果为满足流动性需求而出售资产，该等证券可能会成为未来的减记来源。为了增强储户信心，在必要情况下，监管机构必须有权强制银行改变其风险管理做法。
各国央行必须就周期性风险以及央行对其贷款组合质量的看法做出明确声明。急剧而激进的货币政策几乎总是会导致经济衰退。各国央行必须向各个银行告知经济风险，而监管机构则必须对贷款账目进行情景和压力测试，以对适当的拨备政策进行评估，并在必要时对潜在的资本化需求进行评估。该等测试必须在信贷质量出现任何周期性恶化之前进行。
作为存款保险制度的受益者，银行必须接受充分的监督和监管。提高银行业的透明度符合所有人的利益。透明度越高，就越有助于稳定经济和金融市场。
由于银行资产端和负债端的流动性不一致，银行一直并将继续面临系统性风险。当激进的货币政策开始收紧，银行资产负债表两端的系统性风险便加剧了。当储户感到恐慌时，便不可避免地会出现挤兑现象。从硅谷银行倒闭到隐性扩大存款保险范围，央行提供流动性以及将瑞士信贷并入瑞银采取的措施已平息市场的担忧。尽管银行业的不透明本质始终警示我们切勿给出确凿结论，但基于现有的信息，我们仍得出了以下结论：系统性风险正在消退。这将让各国央行能够继续专注于降低通货膨胀水平。
Copyright © 2023。富兰克林邓普顿。 版权所有。
本文件由富兰克林邓普顿编制。本文件并不是广告。本文件只作参考用途，并不构成要约或招揽中华人民共和国（「中国」）的公众认购或出售任何投资项目。本文件所载信息不应被视作为投资、法律、税务或其他建议，亦不应作为作出投资或其他决定的依据。个别证券的提述并不构成或不应被视为购买、持有或出售有关证券的建议，而任何有关个别证券的信息（如有）并不能构成依据足够去作出投资决定。本文件并不构成富兰克林邓普顿、其关联公司及人士、其高级人员、职员或董事在中国进行任何商业活动。
本文件所载之评论、意见或推测乃根据或取自相信属可靠的来源。富兰克林邓普顿及其管理团队已专业谨慎及勤勉地收集及处理本文件中的资料。然而，富兰克林邓普顿并不保证资料的準确及完整性。过往数据可能不时经数据提供者重新调整。富兰克林邓普顿将不会对任何使用本文件的人士或其他人或机构就本文件所载的不正确之处或任何内容上的错误或遗漏承担任何责任，不论导致该等不正确，错误或遗漏的原因。
投资附带风险，过往业绩不代表或不保证将来的表现。本文件中所表达的任何估计或预测概不保证将会实现。所表达的任何观点均为富兰克林邓普顿投资组合管理团队的观点。本文的基本假设和观点可因应情况修改而不作另行通知。任何对经济、股市、债券或不同市场的经济趋势的预测或推算，并不一定代表将来或可能的表现。富兰克林邓普顿、其关联公司及人士、其高级人员、职员或董事对任何因使用本文件或其内容而引致的任何损失概不负责。
在取得富兰克林邓普顿的事先书面同意前，不得以任何方式复制、派发或发表本文件。本文件可能在某些地区限制派发。任何人士管有本文件应就有关限制详情征询意见，并遵守该等限制（如有）。
